本周行情回顾：

　　2026年1月19日-2026年1月23日，上证指数涨0.84%，报4136.16点。创业板指跌0.34%，报3349.50点。深证成指涨1.11%，报14439.66点。汽车整车指数涨2.28%，跑赢上证指数1.45%。前五大上涨个股分别为金龙汽车（600686）、福田汽车（600166）、汉马科技（600375）、曙光股份（600303）、江淮汽车（600418）。

　　本周机构观点：

　　**华兴证券本周观点**：

　　2025年12月乘用车/新能源车零售销量分别为226.1万辆/133.7万辆，同比分别下降14.0%/增长2.6%，当月新能源车渗透率为59.1%。

　　12月动力电池装车量同比增长35.1%至98.1GWh，单车平均带电量为69.1KWh，环比增长18.1%。

　　反内卷+补贴退坡对销量产生压力，预计2026年新能源车零售销量为1,350万辆。

　　12月新能源车零售渗透率上升至59.1%。根据乘联会数据，12月乘用车零售销量（狭义,下同）226.1万辆，同比下降14.0%、环比增长1.6%；批发销量278.9万辆，同比下降9.0%、环比下降7.0%。当月新能源车零售销量133.7万辆，同比增长2.6%、环比增长1.2%，零售口径12月渗透率为59.1%（同比提升9.6个百分点）。出口方面：根据乘联会统计口径，12月乘用车出口58.8万辆，同比增长46.2%、环比下降2%；新能源乘用车出口27.3万辆，同比增长119.8%、环比下降4.0%。2025年全年累计总体乘用车和新能源车零售销量分别为2,374.4万辆/1,280.9万辆，同比分别增长3.8%/17.6%。12月新能源车批发销量的动力总成结构中，纯电、插混和增程销量分别为94.0万辆/47.6万辆/14.7万辆，占比为60.2%/30.4%/9.4%。库存方面：乘联会数据显示，12月乘用车行业总体库存下降6万辆（对比去年同期下降10万辆）。今年全年行业总体库存增长12万辆（去年同期下降86万辆）。

　　12月总体动力电池装车量同比增长35.1%，单车平均带电量69.1KWh。根据中国汽车动力电池产业创新联盟（下文简称“创新联盟”）数据，2025年12月国内动力和储能电池合计销量为199.3GWh，同比增长57.5%、环比增长11.1%。其中，动力电池销量为143.8GWh，同比增长49.2%、环比增长7.3%；储能和其他电池销量为55.6GWh，同比增长84.0%、环比增长22.4%。今年1-12月中国动力（600482）和其他电池累计销量为1700.5GWh，同比增长63.6%。出口方面：12月我国动力和储能电池出口达32.6GWh，同比增长49.2%、环比增长1.3%。其中，动力电池出口量为19.0GWh，同比增长47.1%、环比减少10.4%；储能电池出口量为13.6GWh，同比增长52.2%、环比增长23.9%。装车量方面：12月动力电池装车量为98.1GWh，同比增长35.1%、环比增长4.9%。其中三元电池装车量18.2GWh，同比增长40.5%、环比增长0.2%；磷酸铁锂电池装车量79.8GWh，同比增长33.7%、环比增长5.9%。当月新能源汽车的平均带电量为69.1KWh，环比增长18.1%，纯电车型和插电混动车型的带电量分别为61.2KWh（环比增长5.4%）和33.7KWh（环比增长4.6%）。

　　预计“反内卷+补贴退坡”使车市进入阵痛期。1月14日，工信部，发改委和市场监管总局等三部委联合召开新能源汽车行业企业座谈会，部署规范新能源汽车产业竞争秩序相关工作，要求坚决抵制无序“价格战”，推动构建优质优价、公平竞争的市场秩序，表明短期内车企想要维持之前的以价换量策略已不可行。同时，由于购置税政策的变动，消费者在25年12月集中上牌透支了1月的需求量，因此我们认为整体车市在2026年初会经历较大的阵痛期。根据乘联会数据，26年1月1日-11日全国乘用车和新能源车零售量分别为32.8万辆和11.7万辆，同比-32%/-38%，同期新能源车渗透率下降至35.5%。随着新能源车补贴的逐步退坡和油电平权时代的到来，我们认为新能源车渗透率增速也将放缓。我们预计2026年全国乘用车和新能源车的零售销量分别为2,260万辆和1,350万辆，同比分别下降4.8%/增长5.6%

　　风险提示：新能源汽车销量不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动。

　　**东吴证券本周观点**：

　　核心观点

　　2026年智能化行情与以往异同点：

　　相同点都在于AI扩散，但不同点在于：1）以往更强调汽车逻辑和AI逻辑的共振，2026年更强调AI逻辑的演绎为主。背后核心是：智能化所有玩家能力均在上台阶，尤其是第一梯队玩家开始迈向L4，产业兑现能力在变强。2）以往更强调硬件机会和C端销量带动，2026年或更关注软件机会和B端的突破。

　　2026年有哪些重要催化剂形成Robox共振？

　　模型迭代层面：H1特斯拉V14升级、小鹏第二代VLA、理想/华为/小米/地平线机器人/momenta等迭代。

　　RoboX推广：H1特斯拉去掉安全员且cybercab投产、小鹏robotaxiQ2量产H2广州试运营、waymo/小马智行/文远知行/九识智能/新石器/滴滴/momenta等各家RoboX运营量加速投放。

　　上市进度：希迪智驾/易控智驾/九识智能/新石器/momenta/享道出行等或2026年完成港股上市。

　　政策层面：L3-L4国标征求意见稿推出、L3准入时点、智能化国产芯片补贴方案、更多城市放开L4牌照。

　　Robovan于快递场景推进顺利，看好Robovan向城配市场其他应用场景持续渗透。2025年1-11月，国内

　　Robovan新增交付约2.7万台，其中以快递为核心落地场景。我们认为，快递场景是Robovan落地的第一沃土；快消配送、耐用仓配及连锁餐饮三个场景因Robovan对其原有运输工具有较好的替代效果，预计将成为Robovan落地的下一重要场景。

　　当前时点板块投资建议：继续坚定看好2026年L4RoboX主线！

　　Robovan直接相关标的：

　　Robovan产业链供应商：德赛西威（002920）/黑芝麻（000716）智能/文远知行（关注）/经纬恒润/佑驾创新（关注）/九识智能（拟上市）/新石器（拟上市）/白犀牛（拟上市）/Momenta（拟上市）/轻舟智航（拟上市）等

　　Robovan场景提供商：京东物流（关注）/顺丰同城（关注）/德邦股份（603056）（关注）等

　　Robovan运营商：中邮科技（关注）/开勒股份（关注）等

　　风险提示：政策落地不及预期；技术迭代不及预期；国际竞争加剧风险。

　　行业新闻摘要：

　　1：2026年度报告显示，插混MPV因其低能耗与高安全解决方案适合多口家庭与商务接待。

　　2：车企推出“7年低息”购车方案，影响行业竞争秩序的真实情况有待市场检验。

　　3：2025年四季度国内热销SUV质量排行出炉，71款热销车型质量投诉销量比优于同级均值。

　　4：新能源汽车下乡巡游活动为绿色出行提供支持。

　　5：2025年中国汽车产业的规模和质量将实现双重提升。

　　6：预计2025年国内汽车销量排名前十位的SUV生产企业销售1052.1万辆。

　　7：工信部修订机动车辆生产企业及产品准入管理要求，进一步加强市场监管。

　　8：2025年新能源汽车产量同比增长25.1%，推动锂离子动力电池增长41.7%。

　　9：未来电动汽车电池的寿命可达13年，年均衰减率仅为2.3%。

　　10：2025年中国汽车市场将迎来高端化周期，更多消费者购车预算冲向30万以上。

　　龙头公司动态：

　　1、比亚迪（002594）：1）比亚迪胜诉！博主姚某强被判赔偿201万元。2）揭秘比亚迪工程师方法论：12万“技术天团”是如何炼成的？。3）比亚迪：中欧基金、长江证券等多家机构于1月21日调研我司。4）比亚迪：比亚迪储能已成功交付超500个储能项目。5）比亚迪胜诉！140万粉丝大V被判赔201万元。6）抖音汽车博主被判赔201万元！比亚迪高管回应。7）汽车博主传播虚假信息，比亚迪再度获赔超200万元。8）抖音博主“大秦军陕团”编造虚假信息被判赔比亚迪201万，比亚迪高管回应：我们是黑公关黑水军的最大受害者，将一追到底，绝不姑息。9）比亚迪李云飞：公司是黑公关黑水军最大受害者。10）比亚迪法务部：博主“大秦军陕团”编造方程豹汽车虚假信息，被判赔 201 万元。11）比亚迪储能保加利亚独立式储能项目投入运营，属东欧地区同类项目规模最大之一。12）加盟智界，赵长江“再战”MPV。13）比亚迪：公司成功开发了多款圆柱电池以及软包电池。14）国海证券：维持比亚迪“买入”评级，高端化+新车型蓄势待发。15）比亚迪方程豹钛 7 汽车第二次 OTA 正式推送，HUAWEI HiCar 适配华为鸿蒙 6 手机镜像模式连接。

　　2、赛力斯（601127）：1）依托双资本平台 赛力斯产融结合启新程。2）资与治 西南F4拓新局。

　　3、上汽集团（600104）：1）向改革要动力：上汽以技术突破重塑增长曲线。2）上汽集团、均胜电子（600699）等增资新芯航途。

　　4、长城汽车（601633）：1）基于长城全新“归元”平台打造，魏牌全新大型旗舰 SUV 实车曝光。2）长城汽车发布归元平台 打造原生AI全动力汽车架构。3）长城汽车总裁穆峰：让汽车制造进入灵活组合新阶段。4）长城归元平台全球首发，以中国智慧驱动出行革命。5）以归元、溯本源，长城汽车发布全球首个原生AI全动力汽车平台。6）创新的真正价值是返璞归真 长城汽车发布“汽车界的活字印刷术”归元平台。

　　5、江淮汽车：1）受大众安徽拖累，江淮扣非净亏扩大至24.7亿元。2）守正攻坚谋转型，江淮汽车业绩筑底回升。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

　　行业相关的ETF有广发中证全指汽车ETF（159512）、国泰中证800汽车与零部件ETF（516110）、广发中证全指可选消费ETF（159936）、华夏中证全指可选消费ETF（562580）