本周行情回顾：

　　2026年1月19日-2026年1月23日，上证指数涨0.84%，报4136.16点。创业板指跌0.34%，报3349.50点。深证成指涨1.11%，报14439.66点。电力指数涨3.16%，跑赢上证指数2.32%。前五大上涨个股分别为*ST立方（300344）、*ST长药（300391）、锋龙股份（002931）、华维设计、志特新材（300986）。

　　本周机构观点：

　　**财信证券本周观点**：

　　投资要点：

　　事件：2025年全社会用电量同比增长5.0%。根据界面新闻报道，2026年1月17日，国家能源局发布2025年全社会用电量等数据。2025年，全社会用电量累计103682亿千瓦时，同比增长5.0%。分产业看，第一产业用电量1494亿千瓦时，同比增长9.9%；第二产业用电量66366亿千瓦时，同比增长3.7%；第三产业用电量19942亿千瓦时，同比增长8.2%；城乡居民生活用电量15880亿千瓦时，同比增长6.3%。

　　中国成为全球首个超10万亿kwh用电量的国家。根据环球网消息，2025年我国全社会用电量突破10万亿kwh，在全球范围内尚属首次。从总量规模来看，我国用电量高于全球多个经济体的总和，超10万亿kwh的用电量大致相当于美国的2.5倍，相当于美国与欧盟用电总量的1.35倍。这充分反映了我国作为制造业大国和人口大国的发展底色，也体现了我国能源保障能力的全面提升。从持续性来看，2016年我国全社会用电量为59198亿千瓦时。在过去十年间有七年的当年全社会用电量增速超过5%，也充分反应了我国电力系统的持续稳步发展。

　　信息技术等新兴产业成为用电量增长的新动能。根据环球网消息，从增速来看，第三产业用电量的增速表现亮眼，整个第三产业和城乡居民生活用电对用电量增长的贡献达到50%。根据中国电力企业联合会常务副理事长杨昆分析，从2025年的用电量看，高端制造业、数字经济与新兴技术等领域用电需求快速增长，风电设备制造业、互联网和相关服务业用电量同比增长均超过30%。充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增速分别达到48.8%、17.0%，是拉动第三产业用电量增长的重要原因。上述用电量结构的变化也反应了我国经济结构持续优化、传统产业加速升级的发展趋势。尤其是以新能源汽车与人工智能行业为代表的新质生产力，以及终端用能的电能替代，都为电力需求的增长提供了动力。

　　投资建议。全球最大的电力消费市场对电源和电网都提出了更高的要求。根据新华网（603888）消息，2025年迎峰度夏期间，全国最大电力负荷4次创新高，7、8月用电量连续两月超万亿千瓦时，也属全球首次。2025年，风电光伏合计装机历史性超过火电；我国发电装机容量占全球1/3，每用3度电就有1度多是绿电。2025年，随着多条特高压工程建成投运，我国已建成46条特高压工程，“西电东送”“北电南供”能源输送网络进一步巩固。我们看好在人工智能时代背景下，坚强的能源供给体系对AI发展的重要性，尤其是持续增长的算力对绿色稳定能源的迫切需求，维持行业“同步大市”评级。

　　风险提示：经济增长不确定性，风光等新能源对电网的冲击，人工智能和新能源汽车等发展不及预期，煤炭等原材料价格波动风险。

　　长城证券（002939）本周观点**：

　　板块市场表现：

　　（1）涨跌幅：本周（1.12-1.16）申万公用事业行业指数上涨0.06%，涨跌幅高于上证指数0.51个百分点，高于沪深300指数0.63个百分点，低于创业板指0.94个百分点，在31个申万一级行业涨跌幅中排名第13名。火力发电、水力发电、热力服务、光伏发电、风力发电、电能综合、燃气申万指数涨跌幅0.35%、-1.76%、3.37%、4.14%、0.22%、4.49%、-1.17%。

　　（2）行业估值：本周（2026.1.16）申万公用事业行业指数PE（TTM）为18.15倍，上周为18.21倍，2025年同期为16.37倍；本周（2026.1.16）申万公用事业行业指数PB为1.76倍，上周为1.76倍，2025年同期为1.67倍。

　　（3）个股涨跌幅：个股本周涨幅前五：德龙汇能（000593）+25.76%、豫能控股（001896）+16.12%、恒盛能源（605580）+15.53%、吉电股份（000875）+11.17%、太阳能+11.01%。个股本周涨幅后五：胜通能源（001331）-14.94%、大众公用（600635）-6.09%、胜利股份（000407）-5.35%、ST金鸿（000669）-5.12%、百川能源（600681）-4.93%。

　　（4）关注标的周涨跌幅：南网储能（600995）+5.60%、中闽能源（600163）+0.18%、川投能源（600674）-0.64%、国投电力（600886）-0.90%、华电国际（600027）-1.19%、中国广核（003816）-1.28%、中国核电（601985）-1.34%、国电电力（600795）-3.24%。

　　行业动态：1）国家能源局：全社会用电量累计103682亿千瓦时，同比增长5.0%。2）国家电网：“十五五”计划投资四万亿元建设新型电力系统。3）南方电网：2026年固定资产投资将达1800亿元。4）国家统计局：披露2025年能源生产情况，12月份，规上工业发电量8586亿千瓦时，同比增长0.1%，1—12月份，规上工业发电量97159亿千瓦时，同比增长2.2%。5）中国平煤神马集团正式揭牌，标志着河南能源集团和平煤神马集团战略重组取得阶段性重大成果。

　　重点数据跟踪：1）2026年1月16日，秦皇岛山西优混（5500）动力煤平仓价为697元/吨，周环比变幅为0.14%；印尼、澳洲、山西省广州港（601228）5500K动力煤库提价分别为735.71、740.51、765.00元/吨，周环比变化分别为-0.77%、-0.87%、-1.92%。2）2026年1月14日，TOPCon组件价格（182/210mm）分布式/集中式项目现货价格分别为0.72/0.69元/瓦。3）2026.1.12-2026.1.18，风电/光伏/水电/生物质发电成交量合计为20.87、26.61、0、81.80万张。4）2026.1.12-2026.1.16，全国CEA成交量分别为44.4、107.0、58.6、16.0、70.0万吨，全国CEA成交均价分别为74.05、62.74、62.79、71.94、72.47元/吨。

　　投资建议：

　　（1）火电：短期看，煤价企稳电价稳定性增加；长期看，全国范围内容量电费提升，辅助服务市场及现货交易推进，使火电机组收入来源多元化，行业整体盈利稳定性增强，周期性减弱，有望向“红利股”转变。建议关注龙头火电标的：国电电力、华电国际。

　　（2）水电：稳定优质资产，短期事件不影响行业长期盈利的稳定性，建议关注回调相对较多的标的：国投电力、川投能源。

　　（3）绿电：短期看，136号文首批竞价结束，政策利空尽出，行业预期收益率企稳，带来存量改善和运营商集中度提升，板块基本面有望在今年探底后企稳。长期看，绿电的资源属性、无变动成本、上游持续降本与低LCOE等特点确保行业长期发展且收益水平确定。建议关注港股低估值标的：龙源电力（001289）。

　　（4）核电：长期成长空间确定，项目盈利水平长周期内将保持稳定，短期内电价承压不改长期向好趋势。建议关注龙头核电标的：中国核电、中国广核。

　　风险提示：宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、来水/风不及预期、市场电价不及预期。

　　行业新闻摘要：

　　1：全国冬季用电负荷首次突破14亿千瓦，显示出用电需求的持续增长。

　　2：国家能源局预计到2025年将核发绿证29.47亿个，推动绿色能源的市场化进程。

　　3：2025年中国新型储能累计装机有望达到3.7亿千瓦，储能收益结构将显著转型。

　　4：欧盟首次实现风光发电量超越化石燃料，占总电力的三分之一，标志着能源转型的重要里程碑。

　　5：全国最大用户侧储能项目正式并网运行，推动电力系统灵活性提升。

　　6：全国电力负荷三度创冬季新高，表明电力供应能力和市场需求的良好适应。

　　7：2025年我国全社会用电量预计突破10万亿度，反映出经济发展的新动能。

　　8：南方电网在智能化变电站建设方面取得进展，提高了电网的智能化水平。

　　9：国家统计局数据显示，2025年规模以上工业水电、核电等清洁能源发电量将增长8.8%。

　　10：全国电力行业技能评价服务“走出去”实现突破，提升了行业专业化水平和国际竞争力。

　　龙头公司动态：

　　1、长江电力（600900）：1）长江电力：选举职工代表董事。

　　2、中国广核：1）中国广核：公司目前暂未涉及核聚变相关业务。

　　3、华能水电（600025）：1）华能水电等在四川布拖成立新能源（001258）公司 注册资本2亿元。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

　　行业相关的ETF有南方中证全指电力公用事业ETF（560580）、电力ETF（561560）、博时中证全指电力公用事业ETF（561700）、华宝中证全指电力公用事业ETF（159146）、广发中证全指电力ETF（159611）、富国中证绿色电力ETF（561170）