2026年1月25日，信达证券（601059）发布了一篇公用事业行业的研究报告，报告指出，2025年我国规上工业发电量同比增长2.2%，寒潮下美国气价周环比大涨。
报告具体内容如下：
本期内容提要: 本周市场表现：截至1月23日收盘，本周公用事业板块上涨2.3%，表现优于大盘。其中，电力（562350）板块上涨1.72%，燃气板块上涨7.21%。 电力（562350）行业数据跟踪：
动力煤价格:秦港动力煤价格周环比下跌。截至1月23日，秦皇岛港动力煤（Q
5500）山西产市场价686元/吨，周环比下跌11元/吨。截至1月23日，广州港（601228）印尼煤（Q
5500）库提价731.9元/吨，周环比下跌3.81元/吨；广州港（601228）澳洲煤（Q
5500）库提价737.15元/吨，周环比下跌3.36元/吨。
动力煤库存及电厂日耗：秦港动力煤库存周环比增加，电厂日耗周环比上升。截至1月23日，秦皇岛港煤炭（850105）库存582万吨，周环比增加32万吨。截至1月22日，内陆17省煤炭（850105）库存9010.4万吨，较上周下降290.3万吨，周环比下降3.12%；内陆17省电厂日耗为445.9万吨，较上周增加33.7万吨/日，周环比上升8.18%；可用天数为20.2天，较上周下降2.4天。截至1月22日，沿海8省煤炭（850105）库存3299.4万吨，较上周下降49.5万吨，周环比下降1.48%；沿海8省电厂日耗为241.7万吨，较上周增加23.9万吨/日，周环比上升10.97%；可用天数为13.7天，较上周下降1.7天。
水电来水情况：三峡出库流量周环比持平。截至1月23日，三峡出库流量9180立方米/秒，同比上升13.05%，周环比持平。
重点电力（562350）市场交易电价：
1）广东电力（562350）市场：截至1月16日，广东电力（562350）日前现货市场的周度均价为349.15元/MWh，周环比上升10.85%，周同比下降6.2%。截至1月16日，广东电力（562350）实时现货市场的周度均价为291.58元/MWh，周环比下降0.83%，周同比下降22.2%。
2）山西电力（562350）市场：截至1月22日，山西电力（562350）日前现货市场的周度均价为377.70元/MWh，周环比上升253.77%，周同比上升15.9%。截至1月22日，山西电力（562350）实时现货市场的周度均价为385.26元/MWh，周环比上升1960.07%，周同比上升7.5%。
3）山东电力（562350）市场：截至1月18日，山东电力（562350）日前现货市场的周度均价为221.85元/MWh，周环比上升9.59%，周同比下降15.4%。截至1月18日，山东电力（562350）实时现货市场的周度均价为275.45元/MWh，周环比上升50.11%，周同比上升11.9%。
天然气（885430）行业数据跟踪：
国内外天然气（885430）价格：欧洲TTF气价周环比显著上升，美国HH气价周环比大涨。截至1月23日，上海石油天然气（885430）交易中心LNG出厂价格全国指数为3992元/吨，同比下降7.44%，环比上升3.72%；截至1月21日，欧洲TTF现货价格为13.79美元/百万英热，同比下降10.3%，周环比上升21.0%；美国HH现货价格为4.98美元/百万英热，同比上升12.9%，周环比上升68.8%；中国DES现货价格为10.6美元/百万英热，同比下降22.6%，周环比上升6.5%。
欧盟天然气（885430）供需及库存：2026年第3周，欧盟天然气（885430）供应量63.4亿方，同比上升14.8%，周环比上升4.6%。其中，LNG供应量为32.1亿方，周环比上升12.6%，占天然气（885430）供应量的50.6%；进口管道气31.3亿方，同比上升4.2%，周环比下降2.6%。2026年第3周，欧盟天然气（885430）消费（883434）量（我们估算）为118.2亿方，周环比上升0.8%，同比上升6.2%；2026年1-3周，欧盟天然气（885430）累计消费（883434）量（我们估算）为334.9亿方，同比上升13.4%。
国内天然气（885430）供需情况：2025年11月，国内天然气（885430）表观消费（883434）量为362.80亿方，同比上升4.1%。2025年12月，国内天然气（885430）产量为229.80亿方，同比上升5.4%。2025年12月，LNG进口量为848.00万吨，同比上升18.8%，环比上升22.2%。2025年12月，PNG进口量为497.00万吨，同比上升12.7%，环比下降0.8%。
本周行业重点新闻：
1）2025年12月份，规上工业发电量8586亿千瓦时，同比增长0.1%。2025年12月份，规模以上工业电力（562350）生产保持增长，日均发电量277.0亿千瓦时。2025年1—12月份，规上工业发电量97159亿千瓦时，同比增长2.2%。分品种看，2025年12月份，规上工业火电（884146）降幅收窄，水电、核电（885571）、风电（885641）、太阳能发电增速放缓。其中，规上工业火电（884146）同比下降3.2%，降幅比2025年11月份收窄1.0个百分点；规上工业水电增长4.1%，增速比2025年11月份放缓13.0个百分点；规上工业核电（885571）增长3.1%，增速比2025年11月份放缓1.6个百分点；规上工业风电（885641）增长8.9%，增速比2025年11月份放缓13.1个百分点；规上工业太阳能发电增长18.2%，增速比2025年11月份放缓5.2个百分点。
2）2025年1-12月份，规模以上工业企业天然气（885430）产量2619亿立方米，同比增长6.2%。天然气（885430）生产平稳增长。12月份，规上工业天然气（885430）产量230亿立方米，同比增长5.1%；日均产量7.4亿立方米。1-12月份，规上工业天然气（885430）产量2619亿立方米，同比增长6.2%。
投资建议：
1）电力（562350）：国内历经多轮电力（562350）供需矛盾紧张之后，电力（562350）板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力（562350）供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力（562350）市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力（562350）现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力（562350）系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力（562350）运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力（600795）、华能国际（600011）、华电国际（600027）等；电力（562350）供应偏紧的区域龙头：皖能电力（000543）、新集能源（601918）、浙能电力（600023）、申能股份（600642）、粤电力A（000539）等；水电运营商：长江电力（600900）、国投电力（600886）、川投能源（600674）、华能水电（600025）等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期（883436）的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气（600875）；灵活性改造有望受益标的：华光环能（600475）、青达环保（688501）、龙源技术（300105）等。
2）天然气（885430）：随着上游气价的回落和国内天然气（885430）消费（883434）量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气（885430）有望受益标的：新奥股份（600803）、广汇能源（600256）。
风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力（562350）市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策执行力度不及预期,国内天然气（885430）消费（883434）增速恢复缓慢。
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