2026年1月27日，华福证券发布了一篇医药生物行业的研究报告，报告指出，Q4公募基金整体和全基医药重仓持仓均创18年以来新低。

　　报告具体内容如下：

　　核心观点 25Q4医药板块基金持仓整体情况： Q4公募基金整体和全基医药重仓持仓均创18年以来新低：

25Q4全部公募基金的医药重仓占比为8.0%，环比-1.7pct，超配比例为2.3%，环比-1.0pct；

25Q4全部公募主动基金的医药重仓占比为8.7%，环比-2.1pct，超配比例为3.0%，环比-1.4pct；

25Q4全部非药基金的医药重仓占比为3.0%，环比-1.3pct，低配比例为-2.64%，环比-0.6pct；

25Q4全部非药主动基金的医药重仓占比为4.0%，环比-1.7pct，低配比例为-1.67%，环比-1.0pct。

资金结构：主动基金占比环比有所下降。

25Q4医药主动基金重仓市值占医药整体重仓市值的比例为33%，环比+2pct；非药主动基金占比为26%，环比-5.1pct；医药被动基金占比为31%，环比+4.3pct；非药被动基金占比为10%，环比-1.3pct。

从基金规模来看，25Q4医药基金总规模为3946亿元（净值），环比-9.2%，其中医药主动基金为1777亿元，环比-14%，占比45%，医药被动基金为2169亿元，环比-4.8%，占比55%，被动基金占比环比+2.5pct。从18Q1到25Q4，医药被动基金占比从18%提升至55%，占比持续提升。

从基金份额来看，25Q4医药基金总份额为6600亿份，环比+6.7%，其中医药主动基金为2395亿份，环比+1.9%，占比36%，医药被动基金为4205亿份，环比+1.7%，占比64%，被动基金占比环比上升1.7pct。从18Q1到25Q4，医药被动基金占比从21%提升至64%，占比快速提升。

25Q4医药板块不同基金类型持仓情况：

25Q4不同基金类型医药持仓结构比较：整体超配创新药、CXO，低配中药、高值耗材。

25Q4不同基金类型医药持仓变化比较：药基中Pharma、中药占比提升较多，BioPharma、CXO占比下降较多，非药基中中药、医疗设备占比提升较多，Pharma、线上药店占比下降较多。

全部公募基金的环比提升TOP3：中药、Biotech、Pharma；环比下降TOP3：线上药店、BioPharma、CXO；

医药基金的环比提升TOP3：Pharma、中药、原料药；环比下降TOP3：BioPharma、CXO、高值耗材；

医药主动基金的环比提升TOP3：Pharma、Biotech、CXO、上游；环比下降TOP3：BioPharma、高值耗材、仿制药；

医药被动基金的环比提升TOP3：Pharma、原料药、中药；环比下降TOP3：CXO、BioPharma、医疗设备；

非药基金的环比提升TOP3：中药、医疗设备、家用器械；环比下降TOP3：Pharma、线上药店、BioPharma；

非药主动基金的环比提升TOP3：CXO、中药、家用器械；环比下降TOP3：Pharma、BioPharma、线上药店；

非药被动基金的的环比提升TOP3：Bio-Pharma、中药、医疗器械；环比下降TOP3：CXO、线上药店、综合医院。

25Q4医药板块基金持仓重仓个股情况：

全部公募基金的持仓总市值TOP5：恒瑞医药（600276）（317亿）、药明康德（603259）（296亿）、信达生物（166亿）、迈瑞医疗（300760）（152亿）、康方生物（108亿）；主动增持市值TOP3：泰格医药（300347）（+17亿）、映恩生物（+14亿）、石药集团（+13亿）；主动减持市值TOP3：药明康德（-91亿）、恒瑞医药（-48亿）、阿里健康（-28亿）。

医药主动基金的持仓总市值TOP5：恒瑞医药（102亿）、百利天恒（68亿）、药明康德（60亿）、科伦博泰生物-B（56亿）、海思科（002653）（56亿）；主动增持市值TOP3：映恩生物（+11亿）、泰格医药（+9亿）、海思科（+8亿）；主动减持市值TOP3：药明康德（-11亿）、中国生物制药（-7亿）、一品红（300723）（-6亿）。

非药主动基金的持仓总市值TOP5：药明康德（108亿）、恒瑞医药（67亿）、迈瑞医疗（40亿）、信达生物（39亿）、康方生物（29亿）；主动增持市值TOP3：可孚医疗（301087）（+5亿）、爱尔眼科（300015）（+4亿）、普洛药业（000739）（+4亿）；主动减持市值TOP3：恒瑞医药（-34亿）、信达生物（-28亿）、三生制药（-16亿）。

风险提示：基金持仓与全部持仓存在偏差，基金季报披露存在滞后性。

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