二级市场对贵金属（881169）板块的炒作，不再按“套路出牌"。
1月29日，金价上涨拖累销售表现的中国黄金（600916），连续第五个交易日涨停。该公司近期发布的业绩预告显示，2025年因“终端门店客流减少”等原因，当期归母净利润下降55%至65%。
不符合逻辑的类似案例，还不在少数。比如，预计2025年亏损，但是地处甘肃白银市的白银有色（601212）近期取得“八连板”；金价上涨导致成本提升，毛利率下降的中游冶炼企业恒邦股份（002237），本周涨幅也超过了33%。
29日傍晚，中国黄金（600916）、白银有色（601212）等热门个股陆续发布股票交易风险提示。
中国黄金（600916）公告称，公司股票于2026年1月23日、1月26日、1月27日、1月28日、1月29日连续五个交易日以涨停价收盘，期间累计涨幅达61.10%，而同期上证指数（1A0001）累计涨幅为0.86%，公司股价上涨幅度已显著偏离指数。公告指出，公司股票交易存在市场情绪过热情形，可能存在短期涨幅较大后的下跌风险。
白银有色（601212）公告称，公司股票于2026年1月28日、1月29日连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动。截至1月29日收盘，公司股票连续10个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达到113.48%，属于股票交易价格严重异常波动。公司表示，基本面未发生重大变化，但近期股价脱离基本面，投资者参与交易面临极大风险。公司2025年预计净利润为-45,000万元到-67,500万元，股价短期涨幅较大，可能存在下跌风险。
西部黄金（601069）公告称，公司股票于2026年1月26日、1月27日和1月28日连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动情形。公司关注到目前黄金市场热度较高，黄金产品的市场价格累计涨幅较大，敬请广大投资者理性投资、审慎决策，注意投资风险。
招金黄金（000506）公告称，公司股票在2026年1月28日、29日连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20% ，达到交易异常波动标准。招金黄金（000506）提示，黄金价格波动风险、境外瓦图科拉金矿运营风险以及矿山设施设备老旧升级存不确定性 ，提醒投资者注意交易风险。
种种迹象表明，近期市场对黄金、白银相关个股的炒作已经逐步脱离其基本面，变得更为趋于情绪化。
相应的，贵金属（881169）板块的高位波动风险也在快速增加。在上述黄金股继续涨停的同时，部分业绩走势与金价负相关，上涨逻辑并不坚实的个股也已经先一步回落。
截至29日收盘，黄金饰品（884141）领域的萃华珠宝（002731）跌停，潮宏基（002345）逼近跌停，并有多只个股出现不同程度地回落……
下滑、亏损也能“连板”
国际金价连涨三年，中国黄金（600916）连跌三年。这与公司所处的产业链环节、业绩波动特点有关。
“公司主营业务未发生变化，主要从事黄金珠宝首饰研发、加工、零售、批发及回购等，未拥有探矿权、采矿权。”中国黄金（600916）的股票异常波动公告指出。
不同于上游矿端企业盈利增长的确定性，中国黄金（600916）这类直面终端市场的企业，其销售反而会受到高金价的明显抑制。
2025年，该公司便因金价上涨，导致其终端门店客流减少，整体销售压力增加。加上金价上涨速度明显快于公司存货周转速度，致使其黄金租赁业务的公允价值变动损益大幅增加，公司盈利腰斩。
根据业绩预告，当期中国黄金（600916）预计2025年归母净利润为2.86亿元到3.68亿元，预计减少55%以上。公司业绩与金价走势负相关的特点，此前也反应到了股价层面，2025年中国黄金（600916）股价窄幅震荡，全年下跌1.46%。
然而，受到近期国际金价加速上涨的刺激，中国黄金（600916）成为了二级市场炒作的对象。截至1月29日午盘，中国黄金（600916）连续五个交易日涨停，短线涨幅已经达到61%。
其他主营业务偏向于中游冶炼，成本因为金价上涨经营压力增强的公司，近期也出现了明显上涨。
比如国内主要贵金属（881169）冶炼企业恒邦股份（002237），其金精矿等原材料主要依靠外购，金价上涨则会加大其成本压力。
2025年上半年，该公司黄金产品分别上涨5.07%、5.9%，导致公司本就微薄的毛利率再降0.78个百分点至0.63%，濒临亏损。
历史数据还显示，2022年至2024年国际金价上涨期间，恒邦股份（002237）的黄金产品毛利也呈现逐年下降趋势，并由3.73%连续降至0.71%。
即便如此，在贵金属（881169）板块出现系统性上涨的背景下，恒邦股份（002237）近期也取得了30%左右的上涨。
更离谱的是，白银有色（601212）的连续大幅上涨。而此白银却非彼白银，公司注册地、办公地位于甘肃白银市而取名白银有色（601212），同时公司具体业务与金属银的关联度也较为有限。
作为大型铜硫生产企业，白银有色（601212）收入占比最高的产品是铜。以2025年上半年为例，公司铜产品营收占比达到54.54%，同期金、银产品收入占比分别为18.67%和4.54%，并且金、铜毛利率分别只有7.1%和8.6%。
此外，近期披露的业绩预告还显示，白银有色（601212）预计2025年将出现4.5亿元至6.75亿元的亏损。然而，该公司自1月20日涨停以来，至今已经连续八个交易日涨停。
不难看出，近期连续上涨的部分贵金属（881169）板块个股，受到金、银持续创新高的情绪带动，股价已经逐步脱离其基本面运行。
高位波动风险激增
因为短期主导股价的力量已经切换到了情绪和资金层面，所以市场在作出选择时候也会更注重一些市值、股价、涨幅等方面的个股特征。
上述中国黄金（600916）、恒邦股份（002237），以及先一步上涨的四川黄金（001337）均是如此。
首先是处于相对低位的股价。以纳入申万贵金属（881169）板块的11只个股为例，2025年平均涨幅为95.9%，其中恒邦股份（002237）、四川黄金（001337）同期涨幅为34.5%和34.8%，位列倒数第一名、第二名，滞涨特点突出。
其次，在上述样本公司中，小市值贵金属（881169）个股近期涨幅排名明显靠前。
这从中国黄金（600916）集团旗下的中国黄金（600916）、中金黄金（600489）对比可以看出，1月初中国黄金（600916）、中金黄金（600489）总市值分别为137亿元和1132亿元。
市值差距明显，资金拉升难易程度不同，情绪主导市场时显然小市值公司会更容易吸引资金炒作。
1月中旬以前，二级市场更青睐于具备矿端资产、毛利率更高的中金黄金（600489），而自1月下旬以来则转投市值相对较小的中国黄金（600916）。
值得注意的是，在二级市场资金炒作向中国黄金（600916）这类公司蔓延的同时，伴随了较多的杠杆资金进入。
数据显示，1月23日中国黄金（600916）涨停当天，融资买入额从前一日的3300万元迅速提升至14300万元以上，并且连续三天保持在1亿元以上，直至1月28日因为“一字”涨停成交量下降明显，其融资买入额才回落至4550万元附近。
这不是个例，而是整个贵金属（881169）板块存在的普遍现象。
根据不完全统计，1月下旬以来涨幅突出，或者是出现“连板”走势的晓程科技（300139）、四川黄金（001337）、豫光金铅（600531）等个股融资买入额也有显著增加，并且普遍创出了阶段性新高。
大量融资资金的参与，后续一旦市场情绪降温，必然会带来高位波动风险的增加，尤其是缺少基本面支撑的部分个股。
1月29日，位于产业链下游的部分个股已经开始下跌。
截至当天收盘，萃华珠宝（002731）跌停，潮宏基（002345）下跌9.79%，曼卡龙（300945）、明牌珠宝（002574）、莱绅通灵（603900）等也有不同程度地回落。
加上当天部分行业板块的异动上涨，二级市场可能出现的高低切换，不排除资金会从贵金属（881169）板块流出的可能，尤其是缺少基本面支撑、短期涨幅突出的个股，风险最大。
