本周行情回顾：

　　2026年1月26日-2026年1月30日，上证指数跌0.44%，报4117.95点。创业板指跌0.09%，报3346.36点。深证成指跌1.62%，报14205.89点。包装印刷指数跌-3.87%，跑输上证指数3.43%。前五大上涨个股分别为上海艾录（301062）、珠海中富（000659）、宏裕包材、裕同科技（002831）、永新股份（002014）。

　　本周机构观点：

　　信达证券（601059）本周观点**：

　　本期内容提要:

　　两片罐：啤酒罐化率提升促进行业扩容，供给拐点显现。2019-2023年两片罐全国销量从470亿罐增长至580亿罐（CAGR为5.4%），下游主要为啤酒、碳酸饮料等；根据我们测算，若我国啤酒罐化率从2023年28.9%增长至2028年36.5%，叠加碳酸饮料规模平稳提升，两片罐行业规模有望从2023年580亿罐增长至719亿罐（CAGR为4.8%）。2023年两片罐CR4高达77%，2025年伴随奥瑞金（002701）并购中粮落地，行业CR3提升至78%；目前龙头自身扩产步伐明显放缓，26年仅有宝钢厦门11亿罐新增产能落地，供需压力有望持续缓解。

　　三片罐：下游分散，供需平稳，盈利优于两片。2022年中国三片罐行业产量/需求量分别为310.5/305.3亿罐（同比均约为4.3%），产量与需求量增长情况基本匹配，下游主要为功能饮料、茶饮料、八宝粥、果汁、咖啡、奶粉罐等。2022年CR3约为66%，考虑到近年来相关投产有限，我们预计目前竞争格局维持稳定。三片罐产品本身易加工&印刷效果好，客户更关注供应稳定性，因此粘性更强（通常为年度定价，两片为季度）。此外，二片罐近年投产节奏明显快于三片罐，因此为保障高开工率、龙头价格竞争更为激烈，三片罐盈利能力明显优于两片罐。

　　周期拐点显现，静待龙头盈利修复。行业资本开支周期已步入尾声，24-25年行业扩产明显放缓；盈利水平已处于低位区间，进一步恶化空间有限；原材料26年价格有望保持坚挺，但高斜率增长概率有限。结合资本开支&盈利&原材料周期判断，未来行业龙头有望由份额导向转向盈利导向，我们判断26年基准价格或将实现小幅提升。倘若两片罐基准价提升2分，宝钢包装（601968）/奥瑞金/昇兴股份（002752）将分别增厚利润2.0/3.3/1.3亿元。

　　出海大势所趋，龙头优先布局。25H1宝钢包装/昇兴股份/奥瑞金海外收入分别为13.59亿元/4.79亿元/11.35亿元（同比分别+19.14%/12.32%/92.07%），毛利率分别为14.33%/24.68%/6.78%/（同期国内分别为5.60%/7.85%/14.91%、宝钢包装内外销毛利率为2024年数据）。海外竞争格局更优、定价更高，因此利润水平优于国内，金属包装龙头近年来加速出海征程，未来受益于海外占比提升、盈利结构优化，盈利中枢有望稳步上行。

　　投资建议：关注宝钢包装、奥瑞金、昇兴股份、嘉美包装（002969）等，给予金属包装行业“看好评级”。

　　风险提示：下游消费需求不及预期、测算误差风险、海外基地盈利能力不及预期。

　　行业新闻摘要：

　　1：成本150卖2400，“戴森吹风机”造假团伙浮出水面；

　　2：国家统计局：2025年文化企业实现利润总额13763亿元，比上年增长6.5%；

　　3：2025年木箱包装厂家深度选型指南：四大方案的特点与场景匹配；

　　4：2025年预计经调整净利约5.5至5.9亿，“主食+休食”战略拓家庭食品新蓝海；

　　5：难溶性药物的“阿喀琉斯之踵”：开发灾难；

　　6：普通酒被包装成“续命神酒”；

　　7：PriceSeek提醒：金华仁隆包装放假影响瓦楞纸需求；

　　8：2026吸塑包装定制深度选型指南：不同需求下的三大主流方案分析；

　　9：深化数智赋能，包装行业加快转型升级步伐；

　　10：无感服务便捷企业开办，推动包装行业效率提升。

　　龙头公司动态：

　　1、嘉美包装：1）嘉美包装再度停牌核查 股价连涨之下基本面恐难支撑。2）股价多次异动 嘉美包装再次停牌核查。3）疯了！越查越涨！两大牛股，再次被停牌核查。4）关注！两只大牛股停牌核查。5）周末！突然停牌了！。

　　2、顺灏股份（002565）：1）【机构调研记录】中信证券调研恒帅股份（300969）、顺灏股份。2）顺灏股份：轨道辰光核心技术与全球太空算力发展趋势高度契合。3）商业航天再现涨停潮！这一只业绩预增超600%！股价创新高。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：