行业周报|汽车零部件指数跌-5.73%, 跑输上证指数5.29%

本周行情回顾：

2026年1月26日-2026年1月30日，上证指数（1A0001）跌0.44%，报4117.95点。创业板指（399006）跌0.09%，报3346.36点。深证成指（399001）跌1.62%，报14205.89点。汽车零部件（881126）指数跌-5.73%，跑输上证指数（1A0001）5.29%。前五大上涨个股分别为西上海（605151）、动力新科（600841）、星宇股份（601799）、青岛双星（000599）、多利科技（001311）。

本周机构观点：

**中信证券（HK6030）本周观点**：

本篇报告通过复盘新能源汽车产业，得出具身智能机器人产业研究及投资思路

核心观点：

本篇报告通过复盘新能源汽车（885431）产业发展及投资周期（883436）、新能源汽车（885431）关键技术卡点及突破路径、政策及资本对产业的关键影响节点、共同链主特斯拉（TSLA）对产业的影响、产业链构成及价值分布、竞争格局及“赢家特征”、投资节奏等维度，从而得出具身智能机器人产业研究及投资思路。我们认为目前人形机器人（886069）处于技术验证期，但商业化落地时间相比于新能源汽车（885431）将缩短；建议重点关注机器人产业中价值最厚、格局最清、确定性最高环节，因为业绩弹性最大，同时我们认为龙头在产业趋势投资阶段最为核心，因此我们建议积极寻找机器人细分环节中非标、技术、成本、扩产壁垒高的龙头企业，因为这类企业能够穿越产业周期（883436）。整体上，我们认为机器人公司本身（软硬一体的平台型企业）、高算力SOC芯片（大脑端侧驱动）、灵巧手（软硬件一体的小机器人）、执行器、精密传感器（885946）（软硬件一体）等环节属于人形机器人（886069）产业高价值、高壁垒环节。

**浙商证券（601878）本周观点**：

投资要点

座椅重要程度高：为安全件、驾乘者接触最久的内饰件，近年配置持续提高

我国GB&QC/T、美国FMVSS、欧盟ECE均对座椅有安全要求，如我国《GB15083-2019》要求整椅需通过座椅靠背及头枕吸能试验、座椅靠背及其调节装置的强度试验等多项检测，以确保意外碰撞中，座椅及锁止装置不失效、不松脱、不断裂。

核心壁垒为设计能力：需与整车同步开发并经多轮修改，具定制化属性

座椅需同步或提前于车型开发，完整开发周期（883436）约24-36个月，需经过效果图评审、数据评审、油泥模型评审、样件评审4个部分，其中数据与样件评审会有多轮，经过评审意见后需要反复沟通修改；此外，70%的座椅零件为定制化，90%的座椅成本直接与设计相关，高端定点由技术优势决定，共同决定了设计为核心壁垒。

整椅成本拆分：前三大成本占61%，骨架、电机、调角器、滑轨竞争格局集中

（1）整椅成本占比与各部件毛利率：骨架（28%）、面套（25%）、发泡（8%）、电机（5%）、调角器（3%）、滑轨（3%）为核心件，前三大成本占比约61%；Tier2上市公司的毛利率介于10-30%之间，其中发泡与电机公司超30%，面套公司最低、约为13%。

（2）骨架（28%）：直接材料主要为钢材、占比约80%，成本较为刚性，钢材价格每上升1%，骨架毛利率会降低0.15%；ASP约1300元/车；竞争格局相对集中，主要由Tier1自制。

（3）面套（25%）：直接材料占比约85%；根据卷料种类不同，ASP差距极大，据我们测算，织物、人造革（PVC、PU革）、真皮ASP依次提升，分别为295、500、755、3400元/车；据我们测算，目前人造革在各价格段渗透率第一，真皮在40万以上车型渗透率达36%；竞争格局较为分散，领先企业旷达科技（002516）市占率仅5%左右。

（4）发泡（8%）：直接材料占比约77%；根据异氰酸酯（ISO）成分不同，可分为TDI/MDI发泡材料，后者耐久性与环保性均优于前者，但MDI单吨价格约是TDI的1.4倍；ASP约370元/车；龙头均有自制能力，竞争格局发散，下游粘性较低，领先企业诚丰新材前五大客户占比仅35%。

（5）座椅电机（6%）：主要可分为调角、水平、前/后抬高电机；经我们测算，目前国内单车用量为5.9个、有提升趋势，单电机售价约为40元/个；竞争格局集中，CR6为73%。

（6）调角器（3%）：主要由齿板（核心承载件）、棘爪、芯轴和壳体等零部件构成，据我们测算，目前用量均值为6个，价格稳定于20-30元/个；竞争格局集中，龙头中航精机市占率超26%，恺博为技术领军者。

（7）滑轨（3%）：直接材料占比约60%；主要由上下滑轨、锁止机构、滚柱、保持架等构成；经我们预测，目前国内单车用量约为4个，单价约为35-40元/个；竞争格局集中，龙头为佛吉亚与博泽，其中佛吉亚国内市占率高达32%、产能可配套700万辆乘用车（884099）。

整椅海外市场规模与竞争格局：2024年，全球市场规模5886亿元；全球CR4达57%，其中欧美地区较为集中

（1）海外市场规模：据我们测算，2024年全球乘用车（884099）座椅市场规模达5886亿元，其中北美1410亿元，EMEA地区1351亿元；其中北美、EMEA地区座椅ASP约为国内1.6倍。

（2）海外竞争格局：据我们测算，2024年四大龙头在北美与EMEA地区的市占率较高，分别达83%与84%，主要系欧美汽车工业较为成熟，整椅经充分市场竞争后已经基本外包化；CR4约为57%。

（3）海外龙头：四大龙头为李尔（LEA）、安道拓、佛瑞亚和麦格纳，其均为第三方、欧美系企业，2024年座椅营收分别为1222、1042、706、412亿元；前六大龙头企业还有丰田纺织与提爱思，其均为主机厂控股公司、日系企业，分别配套丰田与本田（HMC）。

中国整椅行业：市场1490亿元；CR5为59%，未显著集中；高端座椅利润厚

（1）中国市场规模：据我们测算，2025年整椅市场规模为1490亿元。

（2）中国竞争格局：据我们测算，国际四大第三方龙头与延锋的CR5达59%，相对欧美地区较为分散，主要系我国主机厂多与四大龙头合资后内部供应，尚未形成外包化趋势所致。

（3）中国整椅利润空间：据我们测算，高价定点利润丰厚、超市场预期，34%中高端车型坐拥70%整椅行业利润。

海外座椅龙头研究：总量红海；亚洲利润率最高、约9%；估值持续下行

（1）营收：座椅总量为红海市场，龙头纷纷寻找新发展机遇。○12024年四大龙头总营收约3400亿元，10年CAGR为2%，增长较少；○2龙头企业的座椅业务收入占比持续下降，寻找电气与智能化等新增长极。李尔（LEA）09-24年座椅业务占比下降6pcts，佛瑞亚19-24年占比下降7pcts。

（2）营收：座椅市场结构性机会尚存，亚洲地区规模相对提高、欧洲下降。亚洲地区，李尔（LEA）17-24年营收CAGR为1.5%，安道拓19-25年营收CAGR为4.2%；而欧洲地区相对增长惨淡，李尔（LEA）同期几乎无增长，安道拓同期CAGR为-5.4%。“亚升欧落”主要系欧洲产能滞销所致：由于中国新能车企的崛起，欧洲区整车厂出口承压，使得EMEA地区面临产能过剩问题，从而导致价格压力。

（3）利润：分公司看，李尔（LEA）座椅利润率最高、约为4.8%，成本与需求双向负面冲击，龙头利润率近年持续下滑；分公司看，龙头利润率下滑。公共卫生事件、汽车缺芯等严重影响了近年全球汽车产量，同时全球通胀使得成本端产生压力，龙头利润率承压。经我们预测，李尔（LEA）/安道拓/佛吉亚麦格纳2024年的座椅利润净利率为4.8%/2.0%/2.1%/2.7%，相比之下，李尔（LEA）2018年座椅净利率约为6.3%，近年承压明显。

（4）利润：分地域看，龙头亚洲整椅利润率最高、约为9%。以安道拓为例，经我们测算，其亚洲净利率高达9%，远高于美洲（约1.6%）与EMEA（约-0.4%）。

（5）客户：四大第三方龙头均已充分国际化，欧系与美系客户收入占比接近；日系龙头高度内部化，丰田纺织/提爱思来自丰田/本田（HMC）/占比高达74%/87%。

（6）估值：国际龙头定价持续下修，但国内信心尚未建立，看好估值抬升。国际四大第三方龙头的市值持续下降，估值（EV/EBITDA）也从20H2的8X下降至目前的约3.8X，反映外资已逐渐失去对传统座椅龙头的信心；与此同时，国内继峰股份（603997）、天成自控（603085）、上海沿浦（605128）2023年末的对应估值中枢为24X，目前仍接近该水平，反映境内资本市场对座椅自主企业的信心尚不充分。

公司推荐：相对汽零板块，座椅板块的估值溢价已停滞近4年，看好EPS提升带来的板块行情与信心提振后的估值提升。建议关注在乘用车（884099）整椅已有产品或有积极进展的自主第三方座椅公司【上海沿浦（605128）】【继峰股份（603997）】【天成自控（603085）】【新泉股份（603179）】等。

风险提示：亚洲业务利润率较高，除安道拓外，近年国际四巨头的资本支出总量持续上升，其或有动力阻击自主第三方企业，导致国产替代速度或利润率不及预期；国际政治局势动荡，出海业务存在风险性。

行业新闻摘要：

1：市场监管总局去年审结经营者集中706件，汽车医药投资活跃。

2：第三方城市NOA供应商市场呈现“双强”格局，搭载量占比约八成。

3：汽车驾驶辅助系统领域首个强制性国家标准发布。

4：场景需求造就汽车动力差异化，以技术创新适配全球竞争。

5：2025年车市陷入“量增利薄”，行业利润率有待修复。

6：丹阳界牌镇汽车零部件（881126）产业迈向高质量发展新程。

7：全钢轮胎：2025年产需共振双增，2026年增速边际或收窄。

8：国内首条广州地铁轮对生产线率先实现全流程自动化。

9：2025年芜湖地区生产总值增长6.3%，汽车产业营收突破6500亿元。

10：汽车缺芯潮再度来袭，行业面临新的挑战。

龙头公司动态：

1、潍柴动力（HK2338）：1）潍柴动力（HK2338）：公司没有涉及航天航空和卫星发射业务。2）摩根大通（JPM）减持潍柴动力（HK2338）约562.97万股 每股作价约25.57港元。3）小摩：升潍柴动力（HK2338）目标价至36港元 续列首选股。4）小摩：上调潍柴动力（HK2338）AH股目标价，仍属行业首选股之一。5）同比增14% 潍柴集团2025年营业总收入创历史新高。6）潍柴动力（HK2338）H股再创历史新高 1月份已涨逾40%。7）潍柴动力（HK2338）：目标价上调至34港元，评级升至“买入”。8）潍柴动力（HK2338）：2025 - 2027年净利润预测上调1% - 4%。9）潍柴动力（HK2338）再涨超7% 花旗（C）指公司未来或将更多资源投放至能源（850101）供应领域。

2、拓普集团（601689）：1）开源证券：维持拓普集团（601689）“买入”评级，积极布局机器人等新兴领域。

3、德赛西威（002920）：1）A股龙头密集赴港IPO。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：

行业相关的ETF有易方达中证汽车零部件主题ETF（159565）、华夏中证汽车零部件主题ETF（562700）、平安中证汽车零部件主题ETF（159306）、国泰中证800汽车与零部件ETF（516110）、广发中证全指可选消费ETF（159936）、华夏中证全指可选消费ETF（562580）