本周行情回顾：

　　2026年1月26日-2026年1月30日，上证指数跌0.44%，报4117.95点。创业板指跌0.09%，报3346.36点。深证成指跌1.62%，报14205.89点。物流指数跌-2.61%，跑输上证指数2.16%。前五大上涨个股分别为*ST海钦（600753）、宏川智慧（002930）、中国外运（601598）、建发股份（600153）、华光源海。

　　本周机构观点：

　　**中金公司本周观点**：

　　行业动态

　　行业近况

　　公募基金2025年四季报基本披露完毕，我们分析了公募基金及陆港通对交运物流板块持股情况以及变化趋势。

　　评论

　　4Q25基金重仓配置比例环比回升。4Q25基金重仓持股中交运物流板块市值占比为0.86%，环比增长0.05个百分点，低于历史平均0.83个百分点。

　　分细分行业看，航空、公路重仓配置比例回升。4Q25重仓配置比例航空、航运相对较高。环比来看，航空、公路板块分别增长0.10、0.03个百分点至0.40%、0.03%；快递、铁路分别下滑0.07、0.03个百分点至0.11%、0.04%。

　　个股层面，持有的中国东航（600115）、南方航空（600029）的基金数量环比增加较多。重仓基金的绝对数量来看，中国东航、中远海控（601919）、中国国航（601111）最多。中国东航、南方航空持有基金数量环比增加98家、39家；圆通速递（600233）、大秦铁路（601006）重仓基金数量环比减少65家、27家。

　　陆港通持股比例来看，北上、南下均偏好航空。北上资金整体对机场、铁路、航空有所增加；南下资金4Q25航空、物流板块持股比例环比分别上涨2.8、1.8个百分点至20.3%、17.5%。

　　估值与建议

　　1Q26配置建议：航运油运地缘不确定性下船价、期租价格走强，产业景气周期拉长；集运高股息价值；干散货长航线运量支持；推荐中远海能（600026）、招商南油（601975）、海丰国际、中谷物流（603565）。航空供需保持改善及反内卷监管利好票价，油价、汇率进一步利好业绩，推荐东航H/A、华夏、吉祥、春秋。快递看好顺丰现金流改善、极兔海外扩张；关注反内卷成果和持续性，推荐中通、圆通、韵达。高股息回调后股息率具性价比，推荐皖通高速（600012）、四川成渝（601107）、京沪高铁（601816）。非快递物流关注化工物流行业回暖，推荐密尔克卫（603713）、兴通股份（603209）。机场经营杠杆持续体现、关注免税新合约落地后表现。

　　风险

　　经济增长不及预期，燃油、人工成本大幅波动，地缘冲突风险。

　　**长江证券本周观点**：

　　出行链：春运错期影响持续，票价农历同比增长

　　1月23日，受春运错期影响，国内外客流量同比下滑，国内客运量七日移动平均同比下滑10%，国际客运量七日移动平均同比下滑9%；客座率延续改善趋势，七日移动平均国内客座率同比增加0.1pct，国际客座率同比打平；受2026年春运较晚影响，本周票价公历同比跌幅放大，七日移动平均含油价格同比下滑24.6%，若采用农历同比口径则同比增加4.4%。展望后市，Q4开始出行需求逐步爬坡，收益有望边际改善；中长期供给刚性收紧，成本改善明显，行业有望迎来收入与成本共振，释放周期弹性，首先推荐A股民营航司以及港股三大航。

　　海运：油运高位回落，集运加速下跌

　　油运高位回落：本周克拉克森平均VLCC-TCE下跌11.4%至99k美元/天。本周VLCC市场中东航线2月上旬货盘完成过半，周中虽有所回落，但临近周末，在中东航线部分集中出货下止跌维稳。集运加速下跌：本周外贸集运SCFI综合指数环比下跌7.4%至1,458点。集运供需关系差，各航线运价加速下跌，各船东2月即期报价均同比回落明显。1月16日当周内贸集运PDCI综合指数环比下跌3.0%至1,243，市场维持淡季行情。散运升后再落：本周BDI指数周环比下跌7.2%至1,567点。由于春节错期，2026年前三周巴澳铁矿石发运量较去年明显增多，过去一周运价先涨后跌，市场整体活跃度增加，行情有所好转。投资维度，地缘波动带来的“需求意外”和全球原油增产下的补库周期将提振油运需求，打消供给担忧，继续推荐中远海能、招商轮船（601872）。

　　物流：龙头份额加速集中，顺丰经营持续调优

　　1月12日—1月18日，邮政快递揽收量40.73亿件，同比下降11.8%。1月14日-1月20日，本周甘其毛都日均通车量为1311辆/日，环比下降17辆/日；1月17日-1月23日，短盘均价为65元/吨，环比持平。12月快递行业增长趋缓，轻小件规模收缩，驱动行业集中度提升，后续电商平台价格规范等诸措施有望逐步落地，行业竞争回归质价比，龙头公司有望迎来量、利齐升，建议积极布局龙头中通、圆通，关注申通弹性机会。同时，顺丰产品结构调优成效显著，价格降幅持续收窄，Q4利润增速有望转正，估值具备性价比。

　　风险提示

　　1、宏观经济波动；

　　2、油价及人工成本大幅上升；

　　3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消；

　　4、“影子船队”制裁解除。

　　行业新闻摘要：

　　1：国家邮政局发布2026年七件民生实事，强调寄递服务的普遍性和可持续性。

　　2：春运期间，国家邮政局确保城市与农村物流不断档，保障春节期间的寄递服务。

　　3：2025年我国交通经济向好，港口吞吐量显著增长，展现出交通运输的发展潜力。

　　4：京东航空开通“武汉=曼谷”货运航线，进一步加强国际物流网络。

　　5：国家邮政局出台方案，严禁强制快递员春节期间留岗，保障快递员的合法权益。

　　6：八部门联合推动交通物流企业发展，计划到2030年打造100家左右综合物流集成商。

　　7：2025年山东快递收入完成695.63亿元，同比增长9.44%，显示出快递行业的稳健增长。

　　8：南京首条快递特色街区落成，日均收投快件近8万件，推动地方物流发展。

　　9：无人配送技术加速普及，推动城市和农村生活物流的便利性提升。

　　10：交通运输部实施多项政策保障春运期间城乡物流的有效供给，确保节日物流稳定。

　　龙头公司动态：

　　1、顺丰控股（002352）：1）顺丰控股1月28日耗资约9998.93万元回购264.8万股A股。2）顺丰控股1月27日耗资约1亿元回购263.47万股A股。3）顺丰控股1月26日斥资5242.84万元回购135万股A股。

　　2、中国外运：1）中国外运：变更香港法律程序代理人为高若惟。2）中国外运：李世础及王笃鹏合计减持19.24万股公司股份 减持计划已实施完毕。3）中国南航集团资本控股有限公司增持中国外运40万股 每股作价约5.08港元。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

　　行业相关的ETF有富国中证现代物流ETF（516910）、华夏中证全指运输ETF（159666）