行业周报|建筑装饰指数跌-2.35%, 跑输上证指数1.91%

本周行情回顾：

2026年1月26日-2026年1月30日，上证指数（1A0001）跌0.44%，报4117.95点。创业板指（399006）跌0.09%，报3346.36点。深证成指（399001）跌1.62%，报14205.89点。建筑装饰（881116）指数跌-2.35%，跑输上证指数（1A0001）1.91%。前五大上涨个股分别为汇绿生态（001267）、罗曼股份（605289）、圣晖集成（603163）、华电科工（601226）、太极实业（600667）。

本周机构观点：

**长江证券（000783）本周观点**：

事件描述

统计局公布2025全年经济数据，12月，狭义基建投资单月下滑11.4%，降幅环比扩大1.7pct，广义基建投资单月下滑9.5%，降幅环比扩大1.2pct，1-12月，狭义基建投资下滑2.2%，降幅环比扩大1.1pct，广义基建投资增长0.6%，增速环比减少1.2pct。

事件评论

12月基建投资继续下滑，单月投资增速为年内新低。12月，狭义基建投资单月下滑11.4%，降幅环比扩大1.7pct，广义基建投资单月下滑9.5%，降幅环比扩大1.2pct，1-12月，狭义基建投资下滑2.2%，降幅环比扩大1.1pct，广义基建投资增长0.6%，增速环比减少1.2pct。

分项目来看，各领域投资单月同比均呈下滑态势，交通投资增速边际下滑明显。12月，电力（562350）类投资单月下滑3.7%，降幅收窄0.3pct，交运类投资单月下滑12.7%，降幅扩大10.7pct，铁路运输（884155）业投资单月下滑30.0%，道路运输业投资单月下滑18.4%。水利（885572）类投资单月下滑26.6%，降幅环比收窄1.9pct，水利（885572）管理业投资单月下滑36.4%，降幅环比收窄3.0pct，公共设施管理业投资单月下滑25.3%，降幅环比扩大2.7pct。累计来看，1-12月，电力（562350）类投资增长9.1%，交运类投资下滑1.2%，铁路运输（884155）业投资下滑1.2%，道路运输业投资下滑6.0%，水利（885572）类投资下滑8.4%，水利（885572）管理业投资下滑6.3%，公共设施管理业投资下滑8.2%。

结合实物工作量来看，12月与1月初水泥（884060）用量延续下滑。统计局水泥（884060）产量数据来看，12月水泥（884060）产量同比下滑6.6%，1-12月水泥（884060）产量同比下滑6.9%，百年建筑网数据来看，1月7日-1月13日，全国水泥（884060）出库量264.5万吨，环比下降2.7%，年同比下降1.6%；基建水泥（884060）直供量155万吨，环比下降1.9%，年同比下降8.8%。506家混凝土搅拌站发运量为136.46万方，周环比增加1.00%，同比增加6.91%。总体来看，以水泥（884060）为代表的实物工作量在12月到1月初继续呈现较弱态势。

展望2026年，财政协同发力下基建或有韧性。近期发改委组织下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元，加快各类资金拨付和使用节奏。与此同时，发改委近期批复或核准多个重大基础设施项目，包括广州新机场、新建湛江至海口跨海轮渡及相关线路工程等交通设施，辽宁省辽东半岛水资源配置工程、云南省丽江市南瓜坪水库工程等水利（885572）设施，浙江特高压（885425）交流环网工程、四川大渡河丹巴水电站等能源（850101）设施，以及怀柔、崖州湾实验室重大科研平台等科研设施，总投资超过4000亿元，将进一步完善我国现代基础设施体系，为“十五五”平稳开局提供有力支撑。此外，国家电网“十五五”期间投资4万亿较“十四五”期间增长40%，预计电力（562350）投资或是支撑整体投资重要项目。总体判断来看，在“投资止跌回稳”的指引下，2026年基建投资或较2025年更具韧性，并关注结构性机遇，如电力（562350）领域，以及重点区域如四川、新疆等。

风险提示

1、项目转化不及预期；

2、实物工作量推进不及预期。

**广发证券（000776）本周观点**：

核心观点：

沪深300（399300）指数成分股中建筑标的主要包括八大建筑央企及四川路桥（600039），呈现“订单好转、主动被动缩表边际收窄、估值底部、部分标的高股息（563180）”的格局。

业务层面看：回归工程业务本源、发力海外和新市场、订单好转，主动被动叠加下缩表幅度边际收窄。根据经营数据公告，一方面，除25年大幅计提减值的中国中冶（HK1618）外，其余大建筑央企25年全年新签订单同比均为正增长（中国交建（601800）暂未披露25年经营数据，25Q1-3新签同比+5%）。另一方面，从区域结构看，除中国化学（601117）国内国外订单增速一致外，其余建筑央企25年海外订单增速均快于国内订单增速，其中中国电建（601669）/中国中铁（HK0390）/中国铁建（HK1186）25年海外新签订单同比增长28%/16%/16%。

估值层面：头部大建央企市净率分位数重回5年底部。中国建筑（601668）、中国交建（601800）、中国中铁（HK0390）、中国铁建（HK1186）PB分位数为历史最低，具体看，当前PB分位数对应过去5年的水平为：中国建筑（601668）（过去5年最低）、中国交建（601800）（A股2%/H股10%）、中国中铁（HK0390）（A股13%/H股18%）、中国铁建（HK1186）（A股0%/H股1%）、中国中冶（HK1618）（A股19%/H股30%）、中国电建（601669）（26%）、中国能建（601868）（A股29%/H股51%）、中国化学（601117）（39%）。

现金流层面：地方政府化债深化持续、企业层面强化现金流管控，自由现金流边际好转。根据我们年度策略报告统计，现金流量表层面看，25Q1-3建筑行业经营活动产生的现金流净额-4205亿元，同比+797亿元，经营性现金流改善。2025年地方专项债用于偿还地方政府隐债债务及推动存量在建、运营PPP项目，对政府敞口大建筑央国企表内负担或逐步减轻，如中国铁建（HK1186）自2024年起严控基建投资业务。

市值管理：提升分红率及稳定分红额并重，一年多次分红渐成主流。我们在2026年年度策略报告中提到：股东回报维度，国务院国资委全面部署/省级国资委陆续发文要求中央企业、省属国企开展市值管理，积极开展分红回馈投资者，根据各公司估值提升计划、股东回报规划等公告：当前中国建筑（601668）、中国铁建（HK1186）（H）、中国交通建设（HK1800）（H）、四川路桥（600039）等四家央国企承诺现金分红额或分红率，隧道股份（600820）、山东路桥（000498）、安徽建工（600502）、浙江交科（002061）等四家省属国企均对稳定分红进行预期管理。从目前股息情况看（按照最新收盘价及24年分红或最新分红承诺计算）：中国建筑（601668）（5.4%）、中国交通建设（HK1800）H（6.6%）、中国中铁（HK0390）H（4.3%）、中国铁建（HK1186）H（6.0%）、中国中冶（HK1618）H（3.5%）、中国能建（601868）H（3.7%）、四川路桥（600039）（5.1%）。

投资建议：基于大建央国企业务、估值、现金流、市值管理四个维度，推荐中材国际（600970）、中国铁建（HK1186）（H）、中国中铁（HK0390）（H）、中国建筑（601668）、中国交通建设（HK1800）（H）、中国能建（601868）、中国电建（601669）、中国化学（601117）、山东路桥（000498）、四川路桥（600039）等。

风险提示：行业景气度下行；海外订单不及预期；资金到位不及预期。

行业新闻摘要：

1：河南省发展改革系统农村经济工作会议召开，明确五大方向以促进农村经济发展。

2：成渝中线高铁（885562）龙泉山隧道贯通，预计全线通车后成都与重庆之间的通行时间将缩短至50分钟。

3：全国范围内多部门将加强运力保障，优化出行体验，预计今年春运的跨区域人员流动量将创新高。

4：国家发展改革委表示将支持多措并举，提高既有城际铁路的客流效益，推动城际铁路发展。

5：市场监管总局加快现代化质量基础设施、质量治理体系和能力建设，推动行业整体提升。

6：河南将打造贯通南北的城镇产业密集带，促进区域协同发展。

7：家居旧改市场潜力大，政策需求共振激活行业新增长点，推动家居行业转型升级。

8：山东省政协委员提出优化营商环境和创新金融支持，以推动中小企业的高质量发展。

9：全长14公里的成渝中线高铁（885562）最长桥建设迎新进展，显示出国家对基础设施建设的重视。

10：江西省2026年GDP增长预期目标为5%-5.5%，反映出区域经济发展的潜力与信心。

龙头公司动态：

1、中国建筑（601668）：1）中国建筑（601668）：近期获得8个项目 金额合计372.4亿元。

2、中国中铁（HK0390）：1）舜禹股份（301519）、中国中铁（HK0390）等成立科技发展公司 含多项AI业务。2）中国中铁（HK0390）再涨超5% 公司铜钴钼保有储量国内领先 关注矿产资源重估。3）中国中铁（HK0390）：目前公司在津巴布韦暂无投资项目。4）中国中铁（HK0390）：截至2025年底，已有六个“先锋”系统行业专用大模型相继发布。5）中国中铁（HK0390）：中铁城投“四川天府机场高速、蒲都高速项目”不属于低效、无效资产处置范畴。6）中国中铁（HK0390）：公司参与了多个核电（885571）配套项目建设。7）中国中铁（HK0390）：公司始终将提升运营效率、优化成本结构作为核心管理任务之一。8）中国中铁（HK0390）：积极深度参与2026年国家重大战略实施和重点领域安全能力建设项目和中央预算投资项目。9）中国中铁（HK0390）：公司积极参与海南省重大基础设施建设，全面对接自由贸易港（885764）建设目标。10）中国中铁（HK0390）：公司具备水利（885572）水电工程施工总承包、市政公用工程施工总承包及环保工程专业承包等多项资质。11）中国中铁（HK0390）：公司暂未参与太空基建相关业务。12）中国中铁（HK0390）：公司是沪港两地整体上市的中央企业。13）中国中铁（HK0390）：2025年上半年公司矿产资源业务生产运营稳健。14）中国中铁（HK0390）：公司承建了海南商业航天（886078）发射场2号发射工位等项目。

3、中国交建（601800）：1）中国交通建设（HK1800）1月26日斥资1079.64万元回购127.51万股A股。

4、中国电建（601669）：1）云深处机器人中标中国电建（601669）沙特光伏项目巡检。2）2025 华夏 ESG 实践报告发布，53 家企业上榜，联想集团成跨领域标杆。3）中国电建（601669）：公司始终密切关注国家重点战略项目机遇及进展情况。4）中国电建（601669）副董事长任命！。5）中国电建（601669）：2025年新签能源（850101）电力（562350）合同金额8416.05亿元 同比增长10.33%。

5、中国铁建（HK1186）：1）中国铁建（HK1186）：2025年累计新签合同总额同比增长1.3%。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：

行业相关的ETF有广发中证基建工程ETF（516970）