本周行情回顾：

　　2026年1月26日-2026年1月30日，上证指数跌0.44%，报4117.95点。创业板指跌0.09%，报3346.36点。深证成指跌1.62%，报14205.89点。机场航运指数跌-3.28%，跑输上证指数2.84%。

　　本周机构观点：

　　**国海证券本周观点**：

　　本篇报告解决了以下核心问题：1）对2019和2023~2025年航空客运行业供需关系、票价表现等进行总结复盘；2）对2026年航空客运行业投资机会展望。

　　航空行业框架：供需改善确定性增强，航司业绩弹性可期

　　1）供需逐渐改善，票价低位筑底。2011~2019年行业供需相对平衡，2023年起运力率先恢复、随后机队利用率及客座率缓慢回升。2024年行业ASK及RPK超过2019年水平，客座率回升后在2025年全年持续高位；而票价在2023年达到高位后，历经2024和2025年连续两年下降。但2025年分季度看，25Q1~Q4票价跌幅同比逐渐收窄，25Q4票价出现转正，行业票价水平或已低位筑底。

　　2）供给：航空未来供给提升有限。a.行业现有运力的客座率及利用率已处于高位，未来航司通过拉高利用率及进一步提高客座率，以增加可用运力的提升程度预计有限。b.行业新增运力增速放缓，新飞机交付延迟。2025年全年五家航司（中国国航（601111）/南方航空（600029）/中国东航（600115）/春秋航空/吉祥航空（603885））合计客机数较2024年末净增速为+4.0%，略低于年初计划净增速+4.2%。2026年五家航司机队计划净增速为+3.7%，考虑五家航司2024~2025年实际交付增速不及计划增速，波音和空客制造商的交付规模尚未恢复到2018年水平，我们预计新飞机交付速度延迟、低于计划增速，未来运力引进有望维持低增速。

　　3）需求：航空出行需求有望稳增。a.国内需求：公商务出行缓慢复苏，因私出行活跃。2025Q3起，公商务旅客占比缓慢回升，商务线旅客量同比增速加大，公商务出行逐渐回暖。因私出行方面，假期期间国内民航旅客量同比增速大多超过5%，因私出行相对活跃。b.国际需求：出入境双向火热，未来增长可期。2025年全年行业国际线月度平均旅客量达到664万人次，同比+21.6%，较2019年同期+7.4%，旅客出行量超过2019年水平。入境游方面，受益于过境免签政策，25Q1~3外国人累计出入境人数达到5819万人次，同比2024年同期增长27.4%；免签入境外国人人次达到2088.6万人，同比增长51.9%，免签入境外国人在整体入境外国人中占比超过70%。

　　4）展望：看好票价回升的业绩弹性。2026年展望看，供给收紧、出行需求有望稳增，供需改善、客座率高位背景下，将支撑低位票价筑底回升，带来航司业绩高弹性增长。

　　行业评级及投资建议：综合上述板块情况，首次覆盖，我们给予航空运输行业“推荐”评级；建议重点关注南方航空、中国国航、中国东航、春秋航空、吉祥航空等。

　　风险提示

　　出行需求增长不及预期，行业供给超预期风险，市场竞争加剧风险，票价涨幅不及预期风险，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。

　　行业新闻摘要：

　　1：国际航协预计2025年全球航空货运需求将创历史新高；2026年全球航空货运增长将小幅放缓至2.4%。

　　2：中国空军八一飞行表演队在新加坡进行适应性训练，并应邀参加第十届新加坡航展。

　　3：美兰机场春运预计运送旅客438.5万人次，春运期间各单位将加大重点地区高峰时段运力供给。

　　4：北京直飞赫尔辛基航线即将启航，成为旅客打卡“世界最幸福国家”的新选择。

　　5：国内航班将明确“锁座”新规，要求免费可选座位比例最低为70%。

　　6：今年春运预计95亿人次流动量，自驾出行占八成，创历史新高，反向春运成为一大特点。

　　7：国际航协发布数据，2025年11月全球航空货运总需求同比增长5.5%。

　　8：2026年春运杭州机场预计运送565万人次，有望创历史新高。

　　9：春运客流催热新赛道，快速通关需求上升，促进各地交通便利化。

　　10：冬季风暴导致美国多地航班取消，航空公司面临运营挑战。

　　龙头公司动态：

　　1、南方航空：1）中国南方航空股份建议委任信永中和为国内审计师、内部控制审计师及国际审计师。2）中国南方航空股份：建议委任蔡治洲为执行董事。3）南方航空：曲光吉辞任副总经理。

　　2、中国东航：1）中国东方航空股份拟开展套期保值业务。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

　　行业相关的ETF有富国中证旅游主题ETF（159766）、华夏中证旅游主题ETF（562510）、南方国证交通运输行业ETF（159662）、国泰中证内地运输主题ETF（561320）、华夏中证全指运输ETF（159666）