2026年2月2日，东吴证券（601555）发布了一篇环保行业的研究报告，报告指出，景津出海（885840）+成套耗材新成长，龙净金属上行驱动矿山CAPEX，赛恩斯（688480）铼价上行&合作紫金。
报告具体内容如下：
投资要点 重点推荐：龙净环保（600388），高能环境（603588），赛恩斯（688480），瀚蓝环境（600323），绿色动力环保（HK1330），绿色动力（601330），海螺创业（HK0586），永兴股份（601033），光大环境（HK0257），军信股份（301109），粤海投资（HK0270），美埃科技（688376），九丰能源（605090），宇通重工（600817），景津装备（603279），新奥能源（HK2688），昆仑能源（HK0135），三峰环境（601827），兴蓉环境（000598），洪城环境（600461），中国水务（HK0855），伟明环保（603568），蓝天燃气（605368），新奥股份（600803），金科环境（688466），英科再生（688087），路德科技（688156）。 建议关注：大禹节水（300021），联泰环保（603797），旺能环境（002034），北控水务，碧水源（300070），浙富控股（002266），中山公用（000685）。 公司跟踪：【景津装备（603279）】压滤机龙头，锂电回升+出海（885840）+成套化耗材化。压滤机市占率40%+，23-24派息维持6.1亿元，股息率ttm4.5%。25H1新能源（850101）收入占比13.4%有望随锂电行情复苏。新成长：海外高毛利润率50%+，配套设备价值量为压滤机2-3倍，23年产能投产，满产产值21.8亿，净利3.3亿。24年配套设备收入8.06亿，向上空间广阔。【龙净环保（600388）】纯电动矿卡开始交付，矿山绿电+纯电矿卡双轮驱动。轻资产模式，联合紫金自主研发设计+后端整装生产。24年国内销量2500台壁垒高价值量高单车800万！出海（885840）空间更大！性能优异+经济性突出+紫金应用场景，先发优势明显打造第二成长曲线！再造一个龙净。【赛恩斯（688480）】供应受益航空航天（563380）需求驱动铼价上行，合作紫金占据资源&技术壁垒。铼用于航空发动机（885884）（涡轮叶片）、航天（火箭燃烧室、卫星轨控发动机等），截至2026/1/28，铼价3926万元/吨，较25年年初+96%。公司已落地2吨/年铼酸铵回收项目，有望受益于航空航天（563380）需求增加带来的铼价上涨。【高能环境（603588）】25业绩超预期，战略进军上游矿业。业绩增长来自资源化板块盈利能力全面提升，包括技术升级与产品结构优化、新增产能逐步释放、抓住金属价格持续上行机遇。海外+资源拓展值得持续期待。控股湖南4个金矿，青山洞金矿和大坪金矿详查/普查报告，金矿储量4.5吨，期待青山洞和大坪金矿储量提升，后续芭蕉湾与母溪金矿普查详查报告推进带来增量。
事件跟踪：上海老港生态环保基地绿色甲醇首发：复洁科技（688335）牵头，颠覆性技术实现100%碳利用&降本30%。上海老港生态环保基地首批绿色甲醇发布，标志着全国首个“沼气全碳定向转化制绿色甲醇”千吨级中试装置成功投运。该技术实现100%碳利用率，较传统工艺降本超30%，并将开启10万吨级工程放大，助力上海国际航运中心绿色燃料供给。建议关注【复洁科技（688335）】，绿色甲醇沼气高价值化利用标的，具备上海老港基地沼气保障碳源。
2026年策略：仓庚于飞，熠燿其羽：价值+成长共振，双碳驱动新生！
主线1——红利价值：重视市场化+提质增效、优质运营价值重估。
1）固废：国补加速强化分红能力，25年左右可再生能源（850101）补贴基金当年收支实现平衡，考虑资本开支下降+国补常态化回款，板块分红潜力有望从114%提至141%；提吨发&改供热&炉渣涨价可带来业绩与ROE双升，关注海外新成长。重点推荐①红利价值：【瀚蓝环境（600323）】【绿色动力（601330）H+A】【上海实业控股（HK0363）】【海螺创业（HK0586）】【永兴股份（601033）】【光大环境（HK0257）】【军信股份（301109）】；②出海（885840）成长：【伟明环保（603568）】【三峰环境（601827）】【光大环境（HK0257）】【军信股份（301109）】。
2）水务：价格市场化+现金流左侧，自由现金流改善带来分红和PE估值提升空间可参照垃圾发电！重点推荐【粤海投资（HK0270）】【兴蓉环境（000598）】【洪城环境（600461）】，建议关注【中山公用（000685）】【首创环保（600008）】等。
主线2——优质成长：第二曲线、下游成长、AI赋能。
1）第二曲线：重点推荐【龙净环保（600388）】绿电储能（885921）+矿山装备新成长。
2）下游成长&修复：重点推荐【美埃科技（688376）】国内半导体（881121）资本开支回升，积极拓展锂电+海外。【景津装备（603279）】压滤机龙头，受益锂电β修复有望迎拐点。
3）环卫智能化：经济性拐点渐近，行业放量在即。建议关注【劲旅环境（001230）】【福龙马（603686）】【宇通重工（600817）】【玉禾田（300815）】【盈峰环境（000967）】【侨银股份（002973）】。
主线3——双碳驱动：“十五五”为2030达峰关键五年、非电首次纳入考核。国内新增非电考核，碳市场扩容&配额收紧，CCER新增供给释放，欧盟碳关税在即，降碳势在必行。
1）再生资源-危废资源化：重点推荐【高能环境（603588）】【赛恩斯（688480）】等。
2）再生资源&非电-生物油：SAF扩产UCO稀缺性凸显，建议关注【朗坤科技（301305）】【山高环能（000803）】；短期SAF供不应求，随行业扩产价值回归，建议关注【海新能科（300072）】。
行业跟踪：
1）环卫装备：25年环卫无人中标同增150%，新能源（850101）环卫车销量同增71%.①无人化：2025年环卫无人中标项目总金额超126亿元（含服务），同增150%。25M1-8已开标的无人驾驶（885736）环卫设备采购总量达858台，“环卫+无人驾驶（885736）试点项目”占比69%。②电动化：25M1-12，环卫车合计销量76346辆，同比+8.82%。其中，新能源（850101）环卫车销售16119辆，同比+70.9%，新能源（850101）渗透率21.11%，同比+7.67pct。25年环卫新能源（850101）集中度同比下滑。其中，环卫车CR3/CR6分别为36.64%/48.64%，同比-1.51pct/-2.77pct。新能源（850101）CR3/CR6分别为53.97%/65.67%，同比-5.98pct/-7.64pct。其中盈峰环境（000967）、宇通重工（600817）、福龙马（603686）市占率占据前三。新能源（850101）环卫销售河南增量第一，上海新能源（850101）渗透率最高达69.5%。③投资建议：我们预计伴随着政策驱动+经济性验证，环卫电动化逻辑兑现&无人化启航，2026-2027年有望加速放量。建议关注【劲旅环境（001230）】【宇通重工（600817）】【福龙马（603686）】【玉禾田（300815）】【盈峰环境（000967）】【侨银股份（002973）】。
2）生物油：生物航煤价格维稳，餐厨废油价格周环比提升100元/吨。①生物航煤：价格周环比持平。②生物柴油：国际市场价格平稳，国内市场一代生柴价格周环比下降100元/吨，二代生柴价格稳健。③UCO：价格周环比上行，其中餐厨废油涨幅最大：餐厨废油：价格周环比提升100元/吨；潲水油：价格周环比提升87.50元/吨；地沟油：价格周环比提升25元/吨。
3）锂电回收：金属锂&碳酸锂价格下跌，盈利改善。截至2026/1/30，三元电池粉系数周环比持平，锂/钴/镍系数分别为79.0%/79.3%/79.3%。截至2026/1/30，碳酸锂16.04万（周环比-6.2%），金属钴（885865）44.80万（周环比+4.7%），金属镍（885969）14.58万（周环比-2.8%）。根据模型测算单吨废料毛利-0.07万（周环比+0.122万）。
风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。
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