2026年2月9日，华源证券发布了一篇医药生物行业的研究报告，报告指出，分子胶-撬动“不可成药”靶点的创新药新范式。

　　报告具体内容如下：

　　投资要点： 本周医药市场表现分析：2月2日至2月6日，医药指数上涨0.14%，相对沪深300指数超额收益为1.47%。上周市场风格有所变化，白酒等底部消费类资产表现较好，医药行业中的医疗服务、中药亦有表现。另外，经历短期波动消化后，创新药板块已显现企稳回暖迹象。我们建议精选基本面强劲、前期调整充分的创新药个股，看好未来股价有望走出新高度，同时建议积极关注医疗新科技等板块，以及26年困境反转的底部个股。1）创新药建议关注，A股）恒瑞医药（600276）、信立泰（002294）、泽璟制药、热景生物、科伦药业（002422）、上海谊众、康弘药业（002773）、华纳药厂、前沿生物、福元医药（601089）、苑东生物、昂利康（002940）；港股）中国生物制药、三生制药、信达生物、康方生物、科伦博泰、石药集团、翰森制药。同时，关注业绩持续改善的方向：2）出口类的CXO及产业链如药明康德（603259）、康龙化成（300759）、皓元医药、百普赛斯（301080）、毕得医药等；

3）经营稳健、低估值类且26年有望迎来行业或个股基本面变化的标的如方盛制药（603998）、马应龙（600993）、可孚医疗（301087）、人福医药、恩华药业（002262）、羚锐制药（600285）等。

4）2026年医疗新科技如AI医疗、脑机接口、基因检测有望迎来重磅进展，建议积极关注美好医疗（301363）、麦澜德、鱼跃医疗（002223）、润达医疗（603108）、阿里健康、京东健康、医脉通等。

医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周上涨个股数量253家，下跌个股206家，涨幅居前个股为广生堂（300436）（+29.83%）、海翔药业（002099）（+18.64%）、美迪西（+18.04%）、天智航-U（+17.61%）和赛科希德（+14.50%）。跌幅居前个股为常山药业（300255）（-15.78%）、双鹭药业（002038）（-13.95%）、康众医疗（-12.71%）、新诺威（300765）（-12.53%）和百普赛斯（-10.75%）。

分子胶拓展难成药靶点空间，建议关注苑东生物相关药物进展。在仅约700个蛋白被证实具有成药性、FDA获批靶点仅约532个，而仍有3000余个与疾病、密切相关的“难成药靶点”尚未被药物有效覆盖。分子胶通过E3泛素连接酶介导的靶向蛋白降解，为“不可成药靶点”提供了系统性成药路径，显著扩展创新药靶点空间，或是中长期最具想象力的技术方向之一。在该赛道中，苑东生物控股子公司超阳药业已搭建蛋白降解技术平台，管线覆盖分子胶、蛋白降解靶向嵌合体和降解剂-抗体偶联药物，其核心产品HP-001在降解效力和选择性等多维度临床前数据优于已获批的IMiDs（免疫调节剂）和下一代候选药物（如Mezigdomide、Cemsidomide等），并在早期临床中展现出良好的安全性与积极疗效信号，被认为具备“Best-in-Class”潜力，显著提升了分子胶方向的可投资性与验证程度。

投资观点及建议：经过2015-2025年的十年创新转型，中国医药产业基本完成了新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海能力提升），尤其是创新药显著打开了中国医药企业增长新曲线，具体来看，

1）中国创新产业（300832）已具规模，恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药等传统Pharma已完成创新的华丽转身，百利天恒、科伦博泰等创新药公司正在以全球First-in-class的姿态快速崛起；

2）出海能力加速提升，中国药企已成为MNC非常重视的创新转换来源。医疗设备、供应链等已在全球范围内占据较高的地位，在欧美发达市场以及新兴市场持续崭露头角，如联影医疗、华大智造、美好医疗等。需求端和支付端也在持续推动新增量：

3）老龄化持续加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升，银发经济长坡厚雪；

4）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系；另外，新技术也在加速行业变革；

5）AI大科技浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑，脑机接口、肿瘤早筛、AI医疗等快速发展。展望2026年，我们继续看好以创新为主的医药科技主线，重点关注创新药、脑机接口、AI医疗等，同时建议布局2026年行业有望迎来反转的老龄化及院外消费，关注估值较低的麻药、血制品等。

本周建议关注组合：恒瑞医药、中国生物制药、福元医药、苑东生物、鱼跃医疗；

2月建议关注组合：恒瑞医药、信立泰、中国生物制药、热景生物、上海谊众、苑东生物、泽璟制药、福元医药、鱼跃医疗、佰仁医疗。

风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。

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