2026年2月9日，华西证券（002926）发布了一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，南方铜业2025Q4矿产铜产量同比增加2.0%至24.43万吨，单位运营现金成本同比下降45.8%至0.52美元/磅。

　　报告具体内容如下：

　　季报重点内容: 生产经营情况 1.铜

2025Q4矿产铜产量为24.43万吨，同比增加2.0%，环比增加2.9%。该增长主要得益于LaCaridad（+11.3%）、Toquepala（+5.7%）、Cuajone（+1.1%）及IMMSA（+2.7%）矿区产量提升，这主要源于矿石品位与回收率的改善。然而，Buenavista矿区产量下降（-3.5%）部分抵消了上述积极影响。

2025年矿产铜产量为96.50万吨，同比减少1.3%。

2025Q4铜销量为23.56万吨，同比增加2.8%，环比增加0.6%。

2025年铜销量为93.76万吨，同比减少0.1%。

2025Q4铜运营现金成本（扣除副产品收入抵扣后）为0.52美元/磅，较2024年同期的0.96美元下降45.8%。现金成本下降主要源于副产品销售量与价格提升带来的更高抵扣额，但部分被单位生产成本上升所抵消。

2025年铜运营现金成本（扣除副产品收入抵扣后）为0.58美元/磅。较2024年报告的0.89美元下降31美分（-33.7%），主要归因于副产品收入抵扣增加34美分。

2.钼

2025Q4钼产量为7676吨，同比增加9.8%，环比减少2.5%。主要得益于Toquepala（+46.6%）和Cuajone（+1.4%）矿产量的提升。

2025年钼产量为31153吨，同比增加7.4%。主要得益于Toquepala（+18.2%）和LaCaridad矿（+7.4%）产量提升。

2025Q4钼销量为7678吨，同比增加9.6%，环比减少2.9%。

2025年钼销量为31162吨，同比增加7.4%。

3.锌

2025Q4矿产锌产量为46223吨，同比增加7.1%，环比增加1.6%。主要源于Buenavista锌选矿厂产量提升（+14.9%）。

2025年矿产锌产量为17.70万吨，同比增加36.1%。受Buenavista锌选厂增产52,472吨推动。

2025Q4矿产锌销量为50837吨，同比增加20.7%，环比增加26.8%。

2025年矿产锌销量为17.19万吨，同比增加19.3%。

4.白银

2025Q4矿产白银产量为655.0万盎司（203.73吨），同比增加15.3%，环比增加5.4%。主要得益于所有矿山产量提升。

2025年矿产白银产量为2418.8万盎司（752.33吨），同比增加15.3%。主要得益于所有矿山产量提升。

2025Q4矿产白银销量为600.2万盎司（186.68吨），同比增加11.3%，环比减少5.1%。

2025年矿产白银销量为2402.4万盎司（747.23吨），同比增加15.3%。

财务业绩情况

2025Q4的净销售额为38.698亿美元，同比增长39.0%，环比增长14.6%。增长主要得益于铜（+2.8%）、钼（+9.6%）、锌（+20.7%）和银（+11.3%）销量提升，以及所有主要产品价格上涨。

2025年的净销售额为134.20亿美元，同比增长17.4%。此次增长主要得益于钼（+7.4%）、锌（+19.3%）和银（+15.3%）销量提升，以及铜（+8.7%，伦敦金属交易所）、钼（+3.8%）、锌（+3.2%）和银（+41.6%）价格上涨。销量与价格的增长被铜销量小幅下滑（-0.1%）所部分抵消。

2025Q4的净利润为13.079亿美元，同比增长64.7%，环比增长18.1%。

2025年的净利润为43.349亿美元，同比增长28.4%。此增长主要得益于净销售额提升及严格的成本管控措施。

2025Q4调整后的EBITDA为23.105亿美元，同比增长53.3%，环比增长17.0%。

2025年调整后的EBITDA为78.224亿美元，同比增长22.1%。

2025Q4资本投资支出为4.226亿美元，同比增长79.6%，环比增长21.0%。

2025年资本投资支出为13.253亿美元，同比增长29.0%。

2025年经营活动产生的现金流为47.521亿美元，较2024年的44.217亿美元增长7.5%。该增长主要源于净利润提升，但部分被净经营资产增加所抵消。

股息：2026年1月22日，董事会批准每季度派发现金股息1.00美元/股，并按每股普通股配发0.0085股普通股股票股息，将于2026年2月27日向截至2026年2月10日营业结束时登记在册的股东支付。

风险提示

1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；

2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；

3）国内消费力度不及预期；

4）海外能源问题再度严峻。

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