券商观点|有色金属-海外季报：淡水河谷2025Q4铜产量同比增加6.2%至10.81万吨，镍产量同比增长1.5%至4.62万吨
2026年2月9日，华西证券（002926）发布了一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，淡水河谷2025Q4铜产量同比增加6.2%至10.81万吨，镍产量同比增长1.5%至4.62万吨。
报告具体内容如下：
季报重点内容: 生产经营情况 2025Q4铜产量10.81万吨，同比增加6.2%，环比增加19.1%。创2018年以来季度最高纪录。这一增长反映了Salobo矿区创纪录的产量，以及Sossego和加拿大多金属资产稳定的运营表现。
2025年铜产量38.24万吨，同比增加9.8%。
2025Q4镍产量4.62万吨，同比增加1.5%，环比减少1.3%。主要得益于On?aPuma第二座熔炉的成功投产以及Voisey湾地下矿的产能提升。
2025年镍产量17.72万吨，同比增加10.8%。
2025Q4铁精矿产量9040.3万吨，同比增加6.0%，环比减少4.2%。主要得益于Brucutu矿区强劲表现以及Capanema和VGR1项目持续提产。
2025年铁精矿产量3.36亿吨，同比增加2.6%。
2025Q4铁矿球团产量832.5万吨，同比减少9.2%，环比增加4.1%。反映市场状况。
2025年铁矿球团产量3689.1万吨，同比减少15.0%。
2025Q4铜销量10.69万吨，同比增加8.0%，环比增加18.8%。
2025年铜销量36.78万吨，同比增加12.4%。
2025Q4镍销量4.96万吨，同比增加5.3%，环比增加15.6%。
2025年镍销量17.28万吨，同比增加11.3%。
2025Q4铁矿石销量8487.4万吨，同比增加4.5%，环比减少1.3%。
2025年铁矿石销量3.14亿吨，同比增加2.5%。
主要产品平均实现价格
2025Q4铜的平均实现价格为11003美元/吨，同比上涨19.8%，环比上涨12.1%。
2025年铜的平均实现价格为9763美元/吨，同比上涨10.8%。
2025Q4镍平均实现价格为15015美元/吨，同比下跌7.1%，环比下跌2.8%。
2025年镍平均实现价格为15556美元/吨，同比下跌8.9%。
2025Q4铁精矿平均实现价格为95.4美元/吨，同比上涨2.6%，环比上涨1.1%。主要受铁矿石价格上涨推动。
2025年铁精矿平均实现价格为91.6美元/吨，同比下跌3.9%。
2025Q4铁矿球团平均实现价格为131.4美元/吨，同比下跌8.1%，环比上涨0.5%。
2025年铁矿球团平均实现价格为134.0美元/吨，同比下跌13.3%。
风险提示
1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；
2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；
3）国内消费力度不及预期；
4）海外能源问题再度严峻。
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