摘要：氢能与核聚变能作为国家“十五五”规划建议中6个新的经济增长点之一，对于完善资本市场投资体系、引领资本战略性配置意义重大，一个成熟、发达的资本市场是支撑此类产业突破的关键，证券公司可通过深化融资、创新金融等方式引导金融“活水”精准灌溉科技创新与实体转型，引领资本逻辑重塑和国际金融格局蜕变。

　　关键词：氢能和核聚变能；资本市场；融资创新支持；逻辑格局变革

　　全球产业图景：资本竞逐的新能源战略高地

　　氢能与核聚变能作为国家“十五五”规划建议中6个新的经济增长点之一，在当前全球能源体系正经历深刻脱碳化与智能化重构背景下，系具有颠覆性潜力的未来能源。氢能作为高效的二次能源载体，是解决可再生能源消纳、实现深度脱碳的核心环节；核聚变能则瞄准提供近乎无限、稳定的终极清洁能源。两者构成了从近期过渡到远期愿景的完整能源解决方案，其广阔想象空间和成长愿景正助其衍生为各路资本角逐捧场的新能源战略高地。

　　从全球态势看，氢能产业已步入商业化示范与规模化扩张的“快车道”。欧美日韩等发达经济体通过明确的战略规划、政策激励和标准引领，不仅推动了技术进步，更塑造了活跃的投融资市场，众多氢能科技公司在资本市场获得高估值，并购与合作日益频繁，形成了从材料、设备到应用服务的完整投资图谱。核聚变能则正从纯粹的政府科研项目迈入“公私合营、多路并跑”的百花齐放阶段。以美国为代表，大量风险资本和科技巨头资金注入创新型聚变企业，这些公司正以超前商业化思维探索颠覆性技术路径，其融资规模与估值攀升反映了市场对其远期潜力的强烈预期。这种全球性的资本热潮，实质上是在竞逐未来能源体系主导权和产业链制高点。

　　中国在全球新能源资本版图中的角色日益重要。中国庞大的市场潜力、完整的制造业体系、可再生能源领域的领先地位以及国内产业在政策驱动下的快速发展，使得中国在氢能与核聚变领域成为不可忽视的投资目的地，正吸引国际资本的持续关注。然而，要在全球资本竞争中占据更有利位置，中国需要在引领性原创技术、核心产业链自主可控以及构建更加国际化、市场化的创新资本生态方面持续发力。

　　中国产业纵深：资本市场赋能下的创新生态构建

　　中国氢能与核聚变能产业的发展，已深度融入国家“十五五”规划建议并得益于资本市场的逐步青睐，呈现出“国家引领、市场参与、资本助推”的鲜明特征：在氢能领域，中国已形成全球最完整的产业链，资本市场发挥了重要推动作用：上游制氢环节，碱性电解槽企业凭借规模与成本优势，已成为资本市场关注重点，PEM电解槽等关键技术领域的创新企业也通过股权融资加速研发与产能建设；中游储运环节，涉及高压气态、低温液态、材料储氢等技术的公司陆续进入资本市场视野，后者助力其突破技术瓶颈和扩大示范；下游应用场景，从交通领域燃料电池商用车到工业领域的氢冶金再到能源领域的氢燃气轮机运用等，上市公司如中国中车（601766）、中国神华（601088）、宝丰能源（600989）、隆基绿能（601012）、浙能电力（600023）、中材科技（002080）等即是上述上游、中游、下游的代表，资本市场正引导资源有序向技术领先、模式清晰的环节聚集。

　　在核聚变领域，国家队主导基础研发、社会资本探索多元路径已成基本格局。以国家大科学装置为核心的基础研究主要依赖稳定的财政投入或国有资本投入，其尖端技术和人才储备为长远产业化奠定了基础；与此同时，一批民营企业和社会资本开始涉足核聚变及相关前沿技术探索，这些企业凭借灵活机制和对市场信号的天然敏感度，尝试不同的技术路线，为这一长周期赛道注入了新的活力。相关上市公司如中国核电（601985）、中核科技（000777）、上海电气（601727）、联创光电（600363）、旭光电子（600353）、利柏特（605167）等对核聚变的深度参与，不仅提供资金，更通过市场化定价机制、并购重组、资源整合，加速技术迭代、产业协同和优胜劣汰，推动构建具备长期韧性和竞争力的创新生态。

　　技术前沿与核心瓶颈：资本耐心与长期主义的试金石

　　氢能与核聚变能从技术突破到商业成功，需跨越巨大的“死亡之谷”，这一过程极度考验资本的耐心与长期主义视角。

　　氢能的技术经济性瓶颈集中在绿氢成本、储运效率和基础设施网络。降低电解水制氢的电耗与设备成本、开发安全经济的规模化储运技术、建设覆盖广泛的加氢与输氢网络，均需要巨额资金持续投入。这些投入在短期内可能无法产生盈利，但却是产业走向成熟的必经之路，要求我们不仅要关注短期财务回报，更要理解产业发展的阶段性、艰巨性、长期性特点，要敢于在技术研发和基础设施等关键环节进行前瞻性布局。

　　核聚变面临的挑战更为根本，涉及第一壁材料、氚自持循环、工程集成等世界级难题，其研发周期以数十年计，不确定性极高。传统追求短期回报的资本难以匹配其需求。核聚变商业化曙光已吸引了以“愿景投资”为特点的长期资本和风险投资，它们愿意承担极高风险，押注于颠覆性技术突破可能带来的天文数字级回报。这种投资逻辑本质上是对人类终极能源梦想的资助，也是对极致耐心资本的考验。

　　两大产业的发展历程表明其需要“长钱”、“耐心钱”和“聪明钱”。资本市场需要培育和吸引能够理解技术前沿、容忍失败、陪伴企业长期成长的投资群体，建立与之匹配的风险评估、估值体系和退出机制，才能真正成为支撑未来产业跨越鸿沟的金融基石。

　　政策与金融协同：资本市场角色深化

　　政策与金融是驱动氢能与核聚变产业发展的“双轮”，而资本市场作为现代金融体系核心，其角色需从被动融资渠道向主动赋能与价值整合者深化。

　　对于氢能这类已进入商业化导入期的产业，政策应积极创造稳定预期与清晰赛道，着力传递明确市场信号，降低投资不确定性，从而激活资本市场。具体而言，可考虑建立可交易的“绿氢配额”或“碳减排积分”制度，为绿氢生产与消费创造可量化的经济价值，形成可被资本市场定价的资产，吸引更多金融产品设计；将氢能基础设施（输氢管道、加氢站、液氢枢纽）纳入国家新型基础设施REITs试点范围，以其稳定运营收益吸引长期限、低成本的社会资本，破解基础设施投资瓶颈。此外，应大力鼓励地方政府与金融机构合作设立氢能产业投资基金，通过结构化设计转移部分风险，引导更多市场化资本进入。

　　对于核聚变这类超长周期、超高风险的未来产业，除创造稳定预期与清晰赛道政策支持外，还可探索设立“国家新兴能源产业引导基金”，以母基金形式与社会资本共同设立专注于核聚变及前沿能源技术的子基金，发挥杠杆放大效应。推动建立针对颠覆性技术的特殊上市板块或豁免条款，允许虽无盈利但技术路线清晰、研发进展显著的创新企业在满足特定信息披露要求（如核心技术突破、独立技术验证报告）后获得上市融资渠道，为早期投资资本提供退出可能，形成研发投入的良性循环；还可鼓励保险公司开发与研发阶段相匹配的保险产品，以此分散和转移部分技术风险，为投资活动提供全方位保障。

　　证券公司等中介机构应主动适应产业需求，提供全链条服务。前端可协助企业进行战略规划、股权结构设计和早期私募融资；后端不仅提供IPO和再融资服务，还可提供并购重组、战略引资、市值管理等一揽子方案，助力产业整合与技术升级。

　　机会凸显：证券公司使命担当

　　氢能与核聚变能的成功将彻底重塑全球资本格局和投资范式。一个由清洁能源驱动的未来将释放远超常人想象力的经济增长潜力，演绎全新资产类别和投资机会。氢能与核聚变有望催生跨越数十年的超级投资赛道，不仅包括核心技术研发与装备制造，更将延伸至由其赋能的全新产业（300832）领域如零碳钢铁、绿色化工、合成燃料、大规模海水淡化、直接空气碳捕集以及未来太空经济的基础支撑产业。与之相匹配的是，资本市场需要创设更复杂估值模型、更包容上市标准、更细腻风险管理工具，这反过来将提升资本市场服务实体经济特别是科技创新的能力与效率。证券业作为资本市场的核心中介承载着不可替代的使命担当：

　　首先，拓宽多元化融资渠道。对处于不同发展阶段的企业提供差异化支持：鼓励技术成熟的氢能龙头企业在主板或科创板上市，迅速做大做强；支持具备核心技术的“硬科技”企业特别是核聚变及相关前沿技术领域的创新主体上市融资，即使短期内无法盈利，也应侧重渲染其技术先进性和成长潜力。努力完善再融资制度，为技术研发、产能扩建和并购整合等提供便利；大力发展债券市场，支持发行绿色债券、科创债券等。

　　其次，创新金融产品与服务。引导证券公司发展股债结合、投贷联动等综合金融服务。探索设立专注于氢能、核聚变能的主题投资基金或资管产品，吸引社会资本参与；为产业内并购重组、战略联盟提供财务顾问服务，促进资源优化配置；探索具有稳定收益预期的氢能基础设施（如管网、加氢站）资产证券化，盘活存量、引导增量。

　　再次，强化研究引导与价值发现。证券公司应加强深度研究，向市场客观、系统揭示其技术路径、商业逻辑、风险与机遇，引导理性投资，纠正短期炒作倾向，促进完善长期价值投资理念培育和形成，促进产业与投资的无缝交流对接。

　　最后，积极参与产业生态建设。证券公司可利用平台和资源优势，充当“资本纽带”和“信息枢纽”，协助地方政府、产业园区设计规划与招商策略，为创新企业引入战略投资者，构建“产业+投资+投行+金融”的良性循环生态圈。

　　未来深远影响：重塑资本逻辑与国际金融格局

　　资本向氢能与核聚变能的集聚不仅是投资具体企业，更是投资未来。“十五五”规划蓝图逐渐兑现将加速清洁能源时代到来，从根本上解决能源安全与气候挑战，为人类文明迈向一个超越资源稀缺约束的新发展阶段提供坚实的物质与金融基础。其影响将超越产业范畴，深刻改变资本市场内在逻辑与全球金融市场格局。

　　首先，它将催生全新资产类别和估值体系。传统能源资产估值高度依赖资源储量和短期现金流，而未来能源资产价值将深度绑定技术创新、知识产权、标准制定权及生态系统构建、开发和维护。资本市场定价模型需要纳入技术迭代速度、学习曲线效应、网络效应（如基础设施覆盖度）以及正外部性（如碳减排贡献）等非传统因子。对核聚变企业估值更可能类似于对顶级生物科技或航天企业的“期权式”定价，高度依赖于对技术路线成功和远景可期的信念。

　　其次，它将加速全球资本向绿色科技和长期主义配置的转向。氢能与核聚变能作为标志性绿色产业，其发展进程将成为检验全球资本是否真正转向可持续发展的重要风向标，也自然吸引全球追求长期可持续回报的资本（如主权财富基金、养老基金、ESG基金）大量涌入，从而提升国际金融竞争力和定价影响力。围绕这两大产业的技术标准、知识产权和相关供应链金融活动（如专利质押融资）有望成为新的金融竞争焦点。

　　最后，它将可能引领投资哲学的深刻演进。投资氢能和核聚变能实质是投资人类的生存基础与未来福祉，这要求必须超越短期财务指标，培育独具慧眼的产业洞察力、高度容忍失败的投资逻辑及带有显著时代标签的使命责任感。其变革执行过程将在人类文明进步史中留下深刻的金融烙印。对于中国资本市场而言，抓住这一历史性机遇，推动资本与顶尖科技、国家战略规划深度融合，是打造国际竞争力的金融市场的关键一跃。

　　（作者：国元证券股份有限公司 饶世群）（中国发展网）