本周行情回顾：

　　2026年2月9日-2026年2月13日，上证指数涨0.41%，报4082.07点。创业板指涨1.22%，报3275.96点。深证成指涨1.39%，报14100.19点。港口航运指数跌-0.25%，跑输上证指数0.66%。前五大上涨个股分别为招商轮船（601872）、中远海能（600026）、海通发展（603162）、北部湾港（000582）、海航科技（600751）。

　　本周机构观点：

　　**广发证券本周观点**：

　　核心观点：

　　周期位置：供给底逐步见底，结构性牛市将至。干散货航运市场正处于新一轮周期的起点。供给端已具备底部特征：全球手持订单占比处于历史低位，且由于船厂产能被高附加值的集装箱船、LNG船及油轮挤占，2026-2027年干散货新船交付将面临下跌。同时，需求端迎来复苏信号：2026年初全球制造业PMI重回50荣枯线上方，叠加潜在的财政扩张与降息预期，大宗散货需求有望回暖。再加上西芒杜持续放量，大船或将优先步入景气周期。

　　船型结构决定业绩弹性。尽管港、美股散货船东股价走势高度趋同，但不同船型的盈利弹性差异巨大。量化测算显示，BDI指数每上涨100点：Capesize弹性最大，TCE增厚约1274美元/天。中小船型弹性相对收敛，TCE增幅集中在800美元/天左右。因此，在行业上行周期中，拥有高比例大船的船东将具备更强的盈利爆发力，而聚焦中小船型的公司则更侧重于运营稳定性和防御性。

　　通过对港、美股散运上市的比较研究，从TCE弹性和资产负债表质量两个维度来看，港美股的散货上市公司的特征如下：

　　1.SBLK多船型配置，基本将自身打造成了行业β的载体，且其凭借丰富的运营经验和规模效应将日均成本保持在行业较低水准，构建了较深的安全护城河。在下行周期盈利有所保障，在上行周期亦可以跟随市场趋势具备业绩弹性。

　　2.HSHP100%Newcastlemax+100%Scrubber/LNG的配置使其市场溢价常年保持在40%附近及以上。这是目前美股市场上经营杠杆最高、船龄最年轻（2年）的标的。若判断BDI周期大幅上行，HSHP是首要关注的弹性标的。

　　3.GNK、SB和太平洋航运。这三家公司杠杆率都相对偏低，同时船型配置要么均衡，要么小船居多，在市场大幅回撤时具备较强的防御性。若追求低波动率，可以重点关注。

　　风险提示。全球宏观经济复苏不及预期、运力供给端释放超预期、地缘政治局势缓解导致“运距拉长”红利消失、燃油成本大幅上涨及环保政策风险、BDI指数剧烈波动及估值陷阱风险。

　　**国海证券本周观点**：

　　一、综述：全国进出口总额及货物吞吐量情况

　　进出口总额：2025年1～12月，全国进出口总额实现45.47万亿元，同比增长3.8%，其中，全国进口总额实现18.48万亿元，同比增长0.5%，全国出口总额实现26.99万亿元，同比增长6.1%。

　　进口总额：机电产品、高新技术产品、农产品同比增速分别为5.7%、9.9%、-3%，占比分别为40.08%、31.84%、8.03%。

　　出口总额：机电产品、高新技术产品、农产品同比增速分别为9%、8%、1.7%，占比分别为61.02%、25.12%、2.76%。

　　货物吞吐量：2025年1～12月，全国沿海主要港口货物吞吐量实现116.34亿吨，同比增长3.7%，全国沿海主要港口外贸货物吞吐量实现50.66亿吨，同比增长4.7%。

　　货物吞吐量：河北、山东、江苏、上海、浙江、广东同比增速分别为3.1%、5.7%、7.8%、2.8%、4.9%、2.2%，占比分别为12.45%、18.84%、5.22%、6.98%、15.27%、17.08%。

　　外贸货物吞吐量：河北、山东、江苏、上海、浙江、广东同比增速分别为2.6%、5.7%、5.5%、6.9%、4.6%、4.6%，占比分别为9.52%、22.75%、4.43%、9.43%、13.86%、16.34%。

　　二、集装箱：集运运价及集装箱吞吐量情况

　　集运运价：2026年2月6日，CCFI收于1122.15点，同比下滑20.7%，环比2026年1月30日下滑4.55%，其中，美东航线、美西航线、欧洲航线同比增速分别为-26.71%、-29.74%、-20.63%，环比2026年1月30日增速分别为-2.98%、-4.85%、-2.52%，SCFI收于1266.56点，同比下滑33.22%，环比2026年1月30日下滑3.81%。

　　集装箱吞吐量：2025年1～12月，全国沿海主要港口集装箱吞吐量实现31198万标准箱，同比增长7%，其中，青岛、上海、宁波-舟山、深圳同比增速分别为6.5%、6.9%、11.6%、6%，占比分别为10.54%、17.65%、14.06%、11.35%。

　　三、液体散货：油运运价及原油吞吐量情况

　　油运运价：2026年2月6日，波罗的海原油航运运费指数BDTI收于1691点，同比增长87.26%，环比2026年1月23日增长4%；波罗的海成品油航运运费指数BCTI收于917点，同比增长29.89%，环比2026年1月23日增长7%。

　　原油进口量：2025年1～12月，原油进口量实现5.78亿吨，同比增长4.4%，其中，来源地为中东7国、俄罗斯、马来西亚同比增速分别为-0.16%、-7.04%、-8.17%，占比分别为42.32%、17.45%、11.15%。

　　原油吞吐量：2025年1～12月，主要原油接卸港口企业原油吞吐量实现3.89亿吨，同比下滑3.4%。

　　四、干散货：散运运价及铁矿石、煤炭吞吐量情况

　　散运运价：2026年2月6日，波罗的海干散货运价指数BDI收于1923点，同比增长135.95%，环比2026年1月23日增长9.14%。

　　铁矿石港存及吞吐量：2026年2月4日，港口铁矿石库存收于1.64亿吨，同比增长14.63%，环比2026年1月28日增长1.61%。2025年1～12月，主要进口铁矿石接卸港口企业铁矿石吞吐量实现13.99亿吨，同比增长4.39%。

　　煤炭吞吐量：2025年1～12月，北方主要煤炭下水港口企业煤炭吞吐量实现6.88亿吨，同比下滑1.07%。

　　行业评级及投资策略：吞吐量整体表现平稳，维持航运港口板块“推荐”评级。

　　风险提示：国内宏观经济不及预期；外需不及预期；油轮船队规模扩张超预期；航运环保监管执行力度不及预期；港口经营稳定性不及预期。

　　行业新闻摘要：

　　1：琼州海峡节前迎来客流高峰，春运前十一日客运量超过130万人次。

　　2：巴拿马运河两港口运营情况不确定，长江和记呼吁与巴拿马政府进行磋商。

　　3：东莞海事部门保障巴新模块化酒店构件顺利发运，展现水运物流支持能力。

　　4：青岛港（601298）迎来集装箱班轮航线新发展，多条航线新开通。

　　5：春运水上出行市场火热，海岛游和城市观光游需求增长显著。

　　6：全国主要港口面临严重拥堵，运输、装卸和拖车费用上涨影响物流效率。

　　7：河北省首票水水中转多式联运货物成功发运，推动港口与内陆的联动发展。

　　8：智能化休闲渔船在海南省渔港成功运营，促进港口的现代化建设。

　　9：青岛港的“重来重回”策略有效解决纸浆物流痛点，提升港口的运营效率。

　　10：琼州海峡迎来春运客流创新高，粤琼两地协同保障旅客出行。

　　龙头公司动态：

　　1、招商轮船：1）招商轮船受益油散共振，股价波动中获机构看好。

　　2、中远海能：1）中远海能再涨超5% 年初至今股价累涨超六成 油运运价维持高位。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：