2026年2月13日，东吴证券发布了一篇机械设备行业的研究报告，报告指出，维谛25Q4财报订单超预期，液冷市场扩容看好国产链导入。

　　报告具体内容如下：

　　投资要点 事件：维谛技术发布25Q4财报，业绩远超预期 当地时间2月11日，维谛技术（Vertiv）发布了25Q4财报。财报显示，25Q4公司净销售额达28.8亿美元，同比+23%，其中有机净销售额同比+19%；调整后营业利润为6.68亿美元，同比+33%；调整后营业利润率23.2%，较2024年第四季度提升170个基点；调整后稀释每股收益1.36美元，同比+37%，超出此前指引0.10美元。分区域看，25Q4公司美洲地区有机销售额同比+46%，调整后营业利润5.68亿美元，同比+77%，利润率达30.1%，较上年提升450个基点，成为核心增长引擎；亚太地区有机销售额同比下降9%，主要受中国宏观经济环境影响，但印度及其他亚洲地区增长强劲；欧中非地区有机销售额同比下降14%，市场仍处疲软状态。 维谛发布的2026年业绩指引表现乐观，释放强增长信号。公司预计2026全年净销售额区间为132.5-137.5亿美元，有机净销售额增长27%-29%；预计调整后营业利润区间为29.8-31.0亿美元，利润率区间为22.0%-23.0%，利润率区间中点较2025年提升210个基点。

维谛技术订单量超预期，市场需求旺盛

25Q4公司有机订单同比+252%，环比+117%，增长覆盖所有区域和市场，生命周期服务订单同比增长超25%，成为重要的经常性收入来源。截至2025年第四季度末，公司积压订单达150亿美元，较上年同期翻倍，环比+57%。从订单结构看，公司出现多笔大额订单，反映客户对公司规模化交付能力的信任，且市场订单整体呈现“大型化”趋势。截止到25Q4，公司订单出货比达2.9倍，积压订单交付周期延长至12-18个月，部分订单延伸至2027年，显示订单需求远超当期销售额，市场需求旺盛。

维谛业绩印证液冷市场景气，国内厂商有望加速导入液冷供应链

维谛订单超预期以及对26年的强增长指引反映行业龙头对于液冷市场扩容的信心。国内厂商正加速导入液冷供应链，有望受益于英伟达供应链开放带来的增量机遇：A50/H100时期“官方点名、单一供应”的模式限制了国产厂商进入，而GB300阶段允许ODM自选供应商后，外围生态空间显著扩大。国产头部厂商产品持续迭代升级，叠加终端CSP对性价比的重视，大陆液冷供应商正加速切入北美算力服务器供应链，有望在高速增长的市场中抢占可观份额。

投资建议：

液冷领域重点推荐【英维克（002837）】【宏盛股份（603090）】，建议关注【飞龙股份（002536）】【申菱环境（301018）】【高澜股份（300499）】【冰轮环境（000811）】【奕东电子（301123）】【中石科技（300684）】【同飞股份（300990）】【捷邦科技（301326）】【依米康（300249）】。

风险提示：

宏观经济风险，国产链导入北美市场进展不及预期，算力建设不及预期。

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