2026年2月14日，东吴证券（601555）发布了一篇非银金融行业的研究报告，报告指出，西南证券（600369）拟定增60亿元，券商定增或全面放开。
报告具体内容如下：
投资要点 事件：西南证券（600369）发布公告，拟向包括重庆渝富集团及其一致行动人重庆水务（601158）环境集团在内的不超过35名特定对象发行A股股票，发行股票数量不超过19.94亿股，募集资金不超过60亿元。定增资金将全部用于补充公司资本金，预计将进一步优化公司的资本结构，加快相关业务的发展，全面提升公司的综合金融服务能力、市场竞争力和抗风险能力。 大股东支持力度大，认购规模近半。公司大股东渝富控股（2025Q3持股比例29.51%）拟认购15亿元，一致行动人重庆水务（601158）环境集团（2025Q3持股比例1.5%）拟认购10亿元，大股东及其一致行动人合计认购25亿元，占拟发行规模的42%，对西南证券（600369）支持力度大。
此次定增资金将用于补充公司资金本，涵盖多个业务方向。公司资金将主要运用补充于：财富管理业务（5亿元）、投资银行业务（2.5亿元）、资产管理业务（9亿元）、证券投资业务（15亿元）、增加子公司投入（6亿元）、信息技术与合规风控建设（7.5亿元）、偿还债务及补充其他营运资金（15亿元），预计进一步提升公司综合竞争能力。
短期将摊薄ROE，长期有利于公司战略发展。公司2025年前三季度ROE为2.72%，杠杆率为2.9倍。据公司2025年业绩预增公告，公司2025年预计实现归母净利润10.28亿元至10.98亿元，预计公司ROE为4%。此次融资短期将摊薄公司ROE，静态测算下，预计公司2025年ROE将下滑至3.3%，杠杆率将下滑至2.5倍。
券商再融资或已全面放开。2025年以来券商再融资频发，截至2026年2月14日，A股已有包括4家公司已完成或正在进行增发，包括：①天风证券（601162），于2025年6月完成40亿元定增，控股股东宏泰集团全额认购；②中泰证券（600918），于2025年12月完成59.19亿元定增，其中控股股东枣庄矿业认购21.65亿元；③南京证券（601990），于2025年12月完成50亿元定增，大股东紫金集团认购5亿元；④东吴证券（601555）拟定增60亿元，截至2026年2月14日，仍在审批中。H股已有广发证券（000776）（发行配股+可转债合计60亿港元）、华泰证券（601688）（发行可转债100亿元）已完成发行。自2023年11月证监会收紧再融资发行以来，2024年券商行业仅有国联民生（601456）、国泰海通（601211）两家券商发行再融资，且均为并购重组配套资金。2025年以后券商再融资家数显著增加，行业再融资或以全面放开。此外从认购情况来看，大股东认购比例均较大，体现了大股东对证券公司（399975）发展前景的看好。
风险提示：权益市场大幅波动，宏观经济复苏不及预期，资本市场监管趋严，行业竞争加剧。
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