本周行情回顾：
2026年3月2日-2026年3月6日，上证指数（1A0001）跌0.93%，报4124.19点。创业板指（399006）跌2.45%，报3229.30点。深证成指（399001）跌2.22%，报14172.63点。燃气指数涨2.81%，跑赢上证指数（1A0001）3.74%。前五大上涨个股分别为水发燃气（603318）、凯添燃气、天壕能源（300332）、国新能源（850101）、大众公用（HK1635）。
本周机构观点：
**东吴证券（601555）本周观点**：
投资要点
价格跟踪：气温回暖，美国气价回落；节后需求恢复缓慢，国内气价下滑。截至2026/02/27,美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-5%/-1.3%/+0.6%/-4%/-4.2%至0.7/2.7/2.7/2.4/2.6元/方。
供需分析：1）天气转暖，美国天然气（885430）市场价格周环比-5%。截至2026/02/20，储气量周环比-520亿立方英尺至20180亿立方英尺，同比+9.7%。2）天气转暖&LNG进口强劲，欧洲气价周环比-1.3%。2025M1-11，欧洲天然气（885430）消费（883434）量为3964亿方，同比+3.5%。2026/2/19~2026/2/25，欧洲天然气（885430）供给周环比-13.7%至98498GWh；其中，来自库存消耗20773GWh，周环比-44%；来自LNG接收站38306GWh，周环比+2.9%；来自挪威北海管道气27304GWh，周环比-1.6%。2026/02/28~2026/03/06，欧洲燃气发电出力回落，欧洲日平均燃气发电量周环比-20.8%、同比-55%至746.6GWh。截至2026/02/27，欧洲天然气（885430）库存343TWh（332亿方），同比-105.7TWh；库容率30.05%，同比-9.1pct，周环比-1pct。3）春节后下游需求恢复缓慢，且库存相对充足，国内气价周环比-4%。2025M1-12，我国天然气（885430）表观消费（883434）量同比+2.3%至4332亿方，原因或为2024年冬季偏暖，影响了2025M1-3采暖用气需求。2025M1-12，产量同比+6.3%至2619亿方，进口量同比-3%至1799亿方。2025年12月，国内液态天然气（885430）进口均价3466元/吨，环比+2.4%，同比-18.4%；国内气态天然气（885430）进口均价2444元/吨，环比+0.7%，同比-11.3%；天然气（885430）整体进口均价3088元/吨，环比+3.5%，同比-15.9%。截至2026/02/27，国内进口接收站库存393.29万吨，同比+5.21%，周环比+9.53%；国内LNG厂内库存77.9万吨，同比+43.2%，周环比+10.14%。
顺价进展：2022~2026M2，全国68%（197个）地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.22元/方。2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值0.6元/方+，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续。
重视资源价值首华燃气（300483）+具备长协成本优势企业。1）美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，对三大天然气（885430）指数的影响程度排序：JKM（亚洲）>TTF（欧洲）>HH（美国）。霍尔木兹海峡封锁对JKM和TTF产生直接影响，影响亚洲13%的供给，影响欧洲3%的供给。对HH产生间接影响（霍尔木兹海峡封锁后美气出口需求提升）。复盘2025年6.13-6.24伊以冲突高强度互袭：霍尔木兹海峡未被封锁，仅短暂避险，期间各气价大涨（事件结束后回落）。冲突期间，JKM涨幅11.2%（1.4美元/MMBtu）、TTF涨幅3.2%（0.4美元/MMBtu）、HH涨幅13.8%（0.4美元/MMBtu）、布油涨幅7%。2）资源+技术驱动，深层煤层气先行者量利齐增【首华燃气（300483）】弹性分析：自产气价每提升0.1元/方，26/27年业绩将增加0.54/0.67亿元，业绩弹性17%/12%。盈利预测：气量假设25年9.3亿方、26年12亿方、27年15亿方。价差假设25年0.25元/方，26年0.35/方，27年0.5元/方。我们预计2025-2027年公司归母净利润1.58/3.16/5.46亿元，同比122%/100%/73%，对应PE39/19/11倍（估值日期2026/2/27），维持“买入”评级。3）关注具备长协成本优势企业。具备海外长协的公司成本管控能力更优，地缘冲突带来区域间转售套利机会挂钩美气长协：【新奥股份（600803）】【佛燃能源（002911）】挂钩油价长协：【新奥能源（HK2688）】【九丰能源（605090）】【深圳燃气（601139）】。
投资建议：地缘冲突导致气价上涨，关注资源端投资机会；城燃公司终端价格继续理顺、单位盈利修复，成本端需关注2026年4月年度采购合同。1）城燃顺价持续推进。重点推荐：【新奥能源（HK2688）】（26股息率5.2%）2024年不可测利润充分消化，私有化方案定价彰显估值回归空间；【华润燃气（HK1193）】【昆仑能源（HK0135）】（26股息率4.5%）【中国燃气（HK0384）】（26股息率6.1%）【蓝天燃气（605368）】（26股息率5.4%）【佛燃能源（002911）】（26股息率3.0%）；建议关注：【深圳燃气（601139）】【港华智慧能源（HK1083）】。2）关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：重视商业航天（886078）特燃特气价值长期提升【九丰能源（605090）】（26股息率2.7%）【新奥股份（600803）】（26股息率3.7%）【佛燃能源（002911）】；建议关注：【深圳燃气（601139）】。3）地缘冲突导致气价上涨，能源（850101）自主可控重要性突显。重点推荐具备气源生产能力的【首华燃气（300483）】；建议关注【新天然气（603393）】【蓝焰控股（000968）】。（估值日期2026/3/3）
风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、经营风险。
行业新闻摘要：
1：欧洲天然气（885430）价格暴涨超50%，分析称延长俄气进口“极不可能”。
2：印度市场因地缘博弈成为首个“牺牲品”，摩根士丹利（MS）下调评级至“持有”。
3：伊朗战争引发能源（850101）危机，预计天然气（885430）价格将上涨50%。
4：霍尔木兹海峡停运短期内解决无望，欧洲天然气（885430）价格恢复飙涨。
5：全球天然气（885430）供应面临严峻考验，中东地缘冲突持续发酵，能源（850101）格局迎来关键重塑。
6：卡塔尔LNG供应中断，全球气价暴涨，专家预测能源（850101）紧张局势将持续。
7：液化气行业受地缘冲突影响，市场价格波动加剧，整体承压。
8：亚洲LNG现货价格因卡塔尔供应中断飙升，全球能源（850101）市场动荡加剧。
9：燃气领域垄断行为多次受到监管处罚，行业规范面临考验。
10：全球最大的液化天然气（885430）出口设施因伊朗袭击停产，欧洲气价骤升。
龙头公司动态：
1、新奥股份（600803）：1）新奥股份（600803）：与ET LNG出口公司和切尼尔的LNG购销协议调整。
2、九丰能源（605090）：1）九丰能源（605090）成立能源（850101）发展公司，含石油天然气（885430）技术服务业务。2）九丰能源（605090）：累计回购768.98万股。
3、佛燃能源（002911）：1）佛燃能源（002911）：截至2026年2月27日公司股东人数为1.6万余户。
4、大众公用（HK1635）：1）大众公用（HK1635）：“23公用01”将于3月16日本息兑付及摘牌。2）这只港股，盘中翻倍。
行业涨跌幅：
| 日期 | 行业与大盘涨幅差值 | 上证涨跌幅 |
|---|---|---|
| 2026-02-09 | -1.53% | 1.41% |
| 2026-02-10 | -0.53% | 0.13% |
| 2026-02-11 | -0.16% | 0.09% |
| 2026-02-12 | -0.62% | 0.05% |
| 2026-02-13 | 0.45% | -1.26% |
| 2026-02-24 | 2.15% | 0.87% |
| 2026-02-25 | -0.23% | 0.72% |
| 2026-02-26 | -0.37% | -0.01% |
| 2026-02-27 | 2.25% | 0.39% |
| 2026-03-02 | 2.43% | 0.47% |
| 2026-03-03 | 10.90% | -1.43% |
| 2026-03-04 | -4.69% | -0.98% |
| 2026-03-05 | -3.15% | 0.64% |
| 2026-03-06 | -1.12% | 0.38% |
行业指数估值：
| 日期 | 市盈率 |
|---|---|
| 2025-12-31 | 12.91 |
| 2024-12-31 | 12.91 |
行业市值前二十个股涨跌幅：
| 股票名称 | 近一周涨跌幅 | 近一月涨跌幅 | 近一年涨跌幅 |
|---|---|---|---|
| 新奥股份（600803） | 4.56% | 8.39% | 18.05% |
| 九丰能源（605090） | -5.80% | 2.01% | 88.84% |
| 深圳燃气（601139） | 1.29% | 3.68% | 10.85% |
| 佛燃能源（002911） | -0.20% | 3.48% | 39.12% |
| 大众公用（HK1635） | 6.03% | 6.54% | 64.78% |
| 胜通能源（001331） | 4.55% | 2.87% | 576.88% |
| 成都燃气（603053） | 1.88% | 1.88% | 15.84% |
| 陕天然气（002267） | 2.25% | 4.74% | 13.45% |
| 重庆燃气（600917） | -0.17% | 0.17% | 3.06% |
| 贵州燃气（600903） | 2.50% | 2.05% | 8.24% |
| 国新能源（850101） | 7.17% | 8.52% | 41.56% |
| 蓝天燃气（605368） | 1.19% | 2.78% | -10.99% |
| 百川能源（600681） | 5.59% | 9.16% | 47.80% |
| 水发燃气（603318） | 26.31% | 42.68% | 59.73% |
| 天壕能源（300332） | 10.72% | 14.75% | 31.52% |
| 德龙汇能（000593） | -5.02% | 4.11% | 171.82% |
| 胜利股份（000407） | 1.92% | 4.53% | 67.51% |
| 皖天然气（603689） | 1.41% | 2.13% | 7.45% |
| 升达林业（002259） | 1.89% | -6.02% | 141.06% |
| 南京公用（000421） | -0.85% | -0.71% | 16.01% |
