本周行情回顾：

　　2026年3月2日-2026年3月6日，上证指数跌0.93%，报4124.19点。创业板指跌2.45%，报3229.30点。深证成指跌2.22%，报14172.63点。燃气指数涨2.81%，跑赢上证指数3.74%。前五大上涨个股分别为水发燃气（603318）、凯添燃气、天壕能源（300332）、国新能源（600617）、大众公用（600635）。

　　本周机构观点：

　　**东吴证券本周观点**：

　　投资要点

　　价格跟踪：气温回暖，美国气价回落；节后需求恢复缓慢，国内气价下滑。截至2026/02/27,美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-5%/-1.3%/+0.6%/-4%/-4.2%至0.7/2.7/2.7/2.4/2.6元/方。

　　供需分析：1）天气转暖，美国天然气市场价格周环比-5%。截至2026/02/20，储气量周环比-520亿立方英尺至20180亿立方英尺，同比+9.7%。2）天气转暖&LNG进口强劲，欧洲气价周环比-1.3%。2025M1-11，欧洲天然气消费量为3964亿方，同比+3.5%。2026/2/19~2026/2/25，欧洲天然气供给周环比-13.7%至98498GWh；其中，来自库存消耗20773GWh，周环比-44%；来自LNG接收站38306GWh，周环比+2.9%；来自挪威北海管道气27304GWh，周环比-1.6%。2026/02/28~2026/03/06，欧洲燃气发电出力回落，欧洲日平均燃气发电量周环比-20.8%、同比-55%至746.6GWh。截至2026/02/27，欧洲天然气库存343TWh（332亿方），同比-105.7TWh；库容率30.05%，同比-9.1pct，周环比-1pct。3）春节后下游需求恢复缓慢，且库存相对充足，国内气价周环比-4%。2025M1-12，我国天然气表观消费量同比+2.3%至4332亿方，原因或为2024年冬季偏暖，影响了2025M1-3采暖用气需求。2025M1-12，产量同比+6.3%至2619亿方，进口量同比-3%至1799亿方。2025年12月，国内液态天然气进口均价3466元/吨，环比+2.4%，同比-18.4%；国内气态天然气进口均价2444元/吨，环比+0.7%，同比-11.3%；天然气整体进口均价3088元/吨，环比+3.5%，同比-15.9%。截至2026/02/27，国内进口接收站库存393.29万吨，同比+5.21%，周环比+9.53%；国内LNG厂内库存77.9万吨，同比+43.2%，周环比+10.14%。

　　顺价进展：2022~2026M2，全国68%（197个）地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.22元/方。2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值0.6元/方+，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续。

　　重视资源价值首华燃气（300483）+具备长协成本优势企业。1）美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，对三大天然气指数的影响程度排序：JKM（亚洲）>TTF（欧洲）>HH（美国）。霍尔木兹海峡封锁对JKM和TTF产生直接影响，影响亚洲13%的供给，影响欧洲3%的供给。对HH产生间接影响（霍尔木兹海峡封锁后美气出口需求提升）。复盘2025年6.13-6.24伊以冲突高强度互袭：霍尔木兹海峡未被封锁，仅短暂避险，期间各气价大涨（事件结束后回落）。冲突期间，JKM涨幅11.2%（1.4美元/MMBtu）、TTF涨幅3.2%（0.4美元/MMBtu）、HH涨幅13.8%（0.4美元/MMBtu）、布油涨幅7%。2）资源+技术驱动，深层煤层气先行者量利齐增【首华燃气】弹性分析：自产气价每提升0.1元/方，26/27年业绩将增加0.54/0.67亿元，业绩弹性17%/12%。盈利预测：气量假设25年9.3亿方、26年12亿方、27年15亿方。价差假设25年0.25元/方，26年0.35/方，27年0.5元/方。我们预计2025-2027年公司归母净利润1.58/3.16/5.46亿元，同比122%/100%/73%，对应PE39/19/11倍（估值日期2026/2/27），维持“买入”评级。3）关注具备长协成本优势企业。具备海外长协的公司成本管控能力更优，地缘冲突带来区域间转售套利机会挂钩美气长协：【新奥股份（600803）】【佛燃能源（002911）】挂钩油价长协：【新奥能源】【九丰能源（605090）】【深圳燃气（601139）】。

　　投资建议：地缘冲突导致气价上涨，关注资源端投资机会；城燃公司终端价格继续理顺、单位盈利修复，成本端需关注2026年4月年度采购合同。1）城燃顺价持续推进。重点推荐：【新奥能源】（26股息率5.2%）2024年不可测利润充分消化，私有化方案定价彰显估值回归空间；【华润燃气】【昆仑能源】（26股息率4.5%）【中国燃气】（26股息率6.1%）【蓝天燃气（605368）】（26股息率5.4%）【佛燃能源】（26股息率3.0%）；建议关注：【深圳燃气】【港华智慧能源】。2）关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：重视商业航天特燃特气价值长期提升【九丰能源】（26股息率2.7%）【新奥股份】（26股息率3.7%）【佛燃能源】；建议关注：【深圳燃气】。3）地缘冲突导致气价上涨，能源自主可控重要性突显。重点推荐具备气源生产能力的【首华燃气】；建议关注【新天然气（603393）】【蓝焰控股】。（估值日期2026/3/3）

　　风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、经营风险。

　　行业新闻摘要：

　　1：欧洲天然气价格暴涨超50%，分析称延长俄气进口“极不可能”。

　　2：印度市场因地缘博弈成为首个“牺牲品”，摩根士丹利下调评级至“持有”。

　　3：伊朗战争引发能源危机，预计天然气价格将上涨50%。

　　4：霍尔木兹海峡停运短期内解决无望，欧洲天然气价格恢复飙涨。

　　5：全球天然气供应面临严峻考验，中东地缘冲突持续发酵，能源格局迎来关键重塑。

　　6：卡塔尔LNG供应中断，全球气价暴涨，专家预测能源紧张局势将持续。

　　7：液化气行业受地缘冲突影响，市场价格波动加剧，整体承压。

　　8：亚洲LNG现货价格因卡塔尔供应中断飙升，全球能源市场动荡加剧。

　　9：燃气领域垄断行为多次受到监管处罚，行业规范面临考验。

　　10：全球最大的液化天然气出口设施因伊朗袭击停产，欧洲气价骤升。

　　龙头公司动态：

　　1、新奥股份：1）新奥股份：与ET LNG出口公司和切尼尔的LNG购销协议调整。

　　2、九丰能源：1）九丰能源成立能源发展公司，含石油天然气技术服务业务。2）九丰能源：累计回购768.98万股。

　　3、佛燃能源：1）佛燃能源：截至2026年2月27日公司股东人数为1.6万余户。

　　4、大众公用：1）大众公用：“23公用01”将于3月16日本息兑付及摘牌。2）这只港股，盘中翻倍。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

　　行业相关的ETF有富国国证石油天然气ETF（159148）