2026年3月8日，东方证券发布了一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，食品饮料-论原料、涨价与上游。

　　报告具体内容如下：

　　辨明原料价格上行本质，看多消费产业链上游。1）原料价格上行是契机，但需要分清其上行的驱动力是经济因素还是地缘因素：经济因素重在供需格局优化，原料价格上行温和、持续，产业链中上游往往能实现盈利改善；地缘因素导致的原料成本上行显著、剧烈但持续性有限，对中游、下游盈利都有较强的侵蚀作用。2）我们认为，上游议价权高于下游：通常来讲，市场对消费品涨价的逻辑主要局限在经济周期扩张阶段，该阶段下消费品的品牌溢价高，伴随原材料价格上行，下游企业尤其是贴近C端的企业比上游企业更具提价能力；2025年以来，经济呈现明显的结构转型和复苏早期特征，居民收入预期弱改善、需求“量比价刚性”，同时原料价格因为供给或地缘因素迈入上行，我们认为，该阶段下消费产业链上游的提价能力或阶段性强于下游。

食品饮料-上游：原料价格上涨是契机，能否兑现利润弹性是关键。我们还是延续前期思路，依旧看好食品饮料产业链上游：农产品加工（泛糖加工、果汁加工及牧业）及食品原料供应商（功能糖、生物提取）。我们认为，原料价格上行只是契机，核心还是看相关标的是否能否实现盈利修复或释放利润弹性，主要有三个判断依据：

1）供给加速出清/已经出清，该阶段下头部企业愿意涨价；

2）产品有技术壁垒/不可替代性；

3）之前有无低价的原料库存可以利用。

食品饮料-下游：继续聚焦餐饮，白酒向反转迈进。

1）白酒：一季报是白酒投资的分水岭，业绩底验明后，白酒将迎来反转；

2）餐饮供应链、啤酒：预期先行，继估值抬升后关注业绩兑现情况；

3）饮料、休闲食品及食品零售：具备绝对收益空间，从业绩确定性角度出发，把握具备渠道、品类增量的标的，以及成本端修复带来的业绩改善；

4）保健品：产业趋势向上，估值先行。

投资建议：先上游，再下游。

上游主线一：农产品加工。

1）泛糖加工：推荐中粮糖业（600737）（600737，买入）、相关标的冠农股份（600251）（600251，未评级）；

2）果汁加工：相关标的安德利（605198）（605198，未评级）、安德利果汁（02218，未评级）；

3）牧业：推荐优然牧业（09858，买入）、相关标的现代牧业（01117，未评级）；

上游主线二：食品原料供应商。生物提取：相关标的华宝国际（00336，未评级）、晨光生物（300138）（300138，未评级）、阜丰集团（00546，未评级）；

2）功能糖：相关标的华康股份（605077）（605077，未评级）、保龄宝（002286）（002286，未评级）、百龙创园（605016）（605016，未评级）、三元生物（301206）（301206，未评级）；

下游主线：

1）白酒，推荐山西汾酒（600809）（600809，买入）、贵州茅台（600519）（600519，买入）、今世缘（603369）（603369，买入）、舍得酒业（600702）（600702，买入）；

2）餐饮供应链、啤酒：关注估值抬升后业绩兑现情况，推荐港股颐海国际（01579，买入），港股相关标的锅圈（02517，未评级），A股推荐千味央厨（001215）（001215，增持），相关标的千禾味业（603027）（603027，未评级）、海天味业（603288）（603288，未评级）；

3）饮料、休闲食品，关注业绩确定性，港股相关标的卫龙美味（09985，未评级）、鸣鸣很忙（01768，未评级），A股相关标的万辰集团（300972）（300972，未评级），推荐盐津铺子（002847）（002847，买入）、洽洽食品（002557）（002557，买入）、妙可蓝多（600882）（600882，买入）；

4）保健品估值先行，相关标的民生健康（301507）（301507，未评级）、H&H国际控股（01112，未评级）。

风险提示：食品安全、产业政策调整、管理层更替、原料价格上行不及预期。

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