2026年3月11日，国盛证券（002670）发布了一篇国防军工（885700）行业的研究报告，报告指出，“十五五”军工（885700）哪些方向值得关注？。

报告具体内容如下：

复盘2020~2025年的A股军工（885700），涨幅靠前标的主要依托于：1）市场空间大且处于1-100放量装备的赛道（2020~2021年的军机、导弹、航发，2025年的军贸、商业航天（886078）、军工（885700）AI），2）具备通胀逻辑的环节使得利润弹性更大（2020~2021年的军工电子（881276））或者产业链链主估值提升空间大（2020~2021年的航发动力（600893））。
再梳理2022~2025年的美股军工（885700）涨幅靠前标的，总结如下：第一，全球地缘冲突常态化、各国军费不断增长的背景下，美国作为全球最大军贸出口国，美股军工（885700）股即使当期基本面并未实现高速增长，但是市场仍然愿意给未来若干年确定性的现金流提前定价，美股军工（885700）估值快速上涨；第二，对符合未来战争模式、成长空间大的新兴领域企业（军工（885700）AI、无人装备、商业航天（886078））赋予成长溢价。
“十五五”国内军工（885700）：宏观层面，国防政策、地缘政治环境、国内军费三重驱动产业向上趋势；中观层面，整体或将呈现传统装备稳增长、新质战斗力装备高增长的结构性特征，军贸和军民融合（885743）打开军工（885700）企业成长天花板；微观层面，从大空间、高壁垒、高业绩弹性三个角度考虑，重点关注企业所处赛道的空间和景气度、壁垒/市占率、高景气赛道业务占比、单个装备使用量、上游原材料成本波动、企业治理结构等情况。
赛道：重点关注航空新装备、导弹、无人装备、军贸、国产大飞机（885566）/商发、燃气轮机、商业航天（886078）；产业链环节：降价是大趋势，重点关注
1）产业链主，基本面最确定受益于赛道高景气度，估值提升空间更大；
2）通胀逻辑环节，虽然价格在下降，但是由于升级换代、自主可控等因素导致单个装备使用量大幅提升，包括碳纤维（885650）复材、陶瓷基复材、隐身材料、3d打印（885537）、装备信息化等。
投资建议：寻找大空间、高壁垒、高业绩弹性的投资标的。第一，锚定大空间且即将迎来高景气成长的赛道，包括新航空装备（884181）、导弹、无人装备、军贸、国产大飞机（885566）/国产商发、燃气轮机、商业航天（886078）等。第二，选择高壁垒、格局好的标的，不仅业绩确定受益于赛道景气成长，估值端也能享受更高的溢价。第三，业绩弹性需要关注高景气赛道业务占比、单个装备使用量、上游原材料成本波动、治理结构等。
1、航空新装备：关注新型号开始使用或者新型号使用量大幅提升的环节，比如隐身材料、碳纤维（885650）复材、陶瓷基复材、部分信息化相关产品，重点关注洪都航空（600316）、华秦科技（688281）、佳驰科技（688708）、光威复材（300699）、中简科技（300777）、火炬电子（603678）、国力电子（688103）、智明达（688636）。
2、导弹：细分型号较多，包括防空、空空、反舰、空地、反坦克、地地等多个类型，建议关注下游涉及方向较广的标的，重点关注菲利华（300395）、新雷能（300593）、楚江新材（002171）、国科军工（688543）。
3、无人装备：无人装备总装重点关注航天电子（600879）、中无人机（688297）、航天彩虹（002389）、晶品特装（688084）、纵横股份（688070）；中上游企业重点关注睿创微纳（688002）、中润光学（688307）、力鼎光电（605118）。
4、军贸：对于国内发展已经趋于稳定的军工（885700）企业，军贸是未来最有可能带来新一波戴维斯双击行情的增量，重点关注主机厂和雷达（国睿科技（600562）、航天南湖（688552））。
5、国产大飞机（885566）/商发：最先受益于大飞机（885566）产业发展的机体结构企业，包括中航西飞（000768）、中航重机（600765）、三角防务（300775）；远期国产替代空间大的环节，国产商发（万泽股份（000534）、航发科技（600391）、航亚科技（688510））、机载设备（中航机载（600372））、复合材料（中航高科（600862）、光威复材（300699）、中简科技（300777））；值得关注的小而美赛道相关企业，北摩高科（002985）（起落架）、润贝航科（001316）（航空油料）、全信股份（300447）（航空线缆）。
6、燃气轮机：燃机零部件重点关注应流股份（603308）、万泽股份（000534）、联德股份（605060）、航亚科技（688510）、航宇科技（688239）、钢研高纳（300034）、中航重机（600765）、派克新材（605123）；燃机整机重点关注航发动力（600893）。
7、商业航天（886078）：国内商业航天（886078）产业链，建议重点关注具备通胀逻辑（单个装备价值量不断提升）的细分环节，火箭端重点关注3d打印（885537）方向，卫星端重点关注T/R组件、特种芯片、激光通信等方向，此外太空算力也值得关注。火箭：斯瑞新材（688102）、超捷股份（301005）；3d打印（885537）：银邦股份（300337）、华曙高科（688433）、铂力特（688333）；T/R组件：国博电子（688375）、臻镭科技（688270）；特种芯片：复旦微电（688385）、铖昌科技；激光通信：航天电子（600879）、烽火通信（600498）；太空算力：顺灏股份（002565）、普天科技（002544）。
8、装备信息化：重点关注军工信息化（886076）各个环节标的。芯片：复旦微电（688385）、国博电子（688375）、臻镭科技（688270）、铖昌科技、成都华微（688709）、紫光国微（002049）；被动元器件/连接器及其他电子（881123）器件：陕西华达（301517）、中航光电（002179）、航天电器（002025）、火炬电子（603678）、振华科技（000733）、国力电子（688103）；电源模块：新雷能（300593）、爱科赛博（688719）；军工（885700）通信/电子对抗：海格通信（002465）、盟升电子（688311）；激光通信：烽火通信（600498）、航天电子（600879）；军工（885700）AI/软件：科思科技（688788）、观想科技（301213）。
风险提示：军工（885700）订单、新兴产业发展不及预期，军品价格、原材料价格波动超出预期。

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