本周行情回顾：

　　2026年3月9日-2026年3月13日，上证指数跌0.7%，报4095.45点。创业板指涨2.51%，报3310.28点。深证成指涨0.76%，报14280.78点。零售指数跌-1.17%，跑输上证指数0.48%。前五大上涨个股分别为新世界、汇通能源（600605）、天音控股（000829）、御银股份（002177）、南宁百货（600712）。

　　本周机构观点：

　　**国泰海通证券本周观点**：

　　行业发展呈现阶段化特征，2024年以来格局分化加剧，行业核心竞争壁垒转变，产品与品牌成关键。行业从牌照、渠道为王演进至产品、品牌为王，2024年金价持续新高推动需求分化，投资类、高工艺饰品类增长快，传统克重类需求下滑；监管趋严利好合规头部品牌，传统渠道龙头份额下滑，老铺黄金、潮宏基（002345）等产品优势品牌市占率提升，行业整体集中度短期下行。行业定价模式以“金价+工费”为主，头部品牌零售金价对上海大盘金价的加价比率在一定时期内稳定；企业竞争从渠道拓展转向产品设计研发与品牌打造，核心城市优质点位布局、品牌印记产品打造成为头部企业核心策略。

　　金价与行业增速关联具阶段性，中长期正向驱动。2024年以来，短期金价急涨对饰品需求呈负相关、对投资需求正相关；中长期金价持续上涨对饰品、投资类需求均为正向驱动。2001-2012年行业增速与金价同向波动，2013年后受婚庆需求下滑等因素影响相关性减弱，2023年以来价增成为行业规模增长的主要贡献。

　　经营模式决定金价对企业毛利率的弹性差异。直营模式、存货周转慢、按克黄金占比高、采用先进先出法核算存货的企业，在金价上涨时毛利率提升弹性更大，周生生、六福集团、周大福、曼卡龙（300945）等为主要受益企业；指定外部供应商模式、一口价黄金占比高的企业，毛利率受金价影响较小。

　　多数企业通过黄金租赁+远期工具对冲金价波动。周大福对冲比例最高（近50%），周生生、菜百股份（605599）等次之；老铺黄金、曼卡龙、周六福未采取对冲措施，金价波动对其经营影响更直接。

　　金价对板块股价影响有限，业绩为核心驱动。短期金价新高或带动板块短暂行情，但中长期股价表现主要取决于企业基本面与长期增长逻辑；2024年以来板块估值随行业需求变化、企业业绩分化呈现波动，产品力与品牌优势突出的企业估值持续抬升。

　　华西证券（002926）本周观点**：

　　2026年政府工作报告仍聚焦扩大内需、提振消费

　　2026年政府工作报告把扩大内需放在今年工作任务的第一条，特别是把“实施提振消费专项行动”摆在突出的位置。政府工作报告提出，制定实施城乡居民增收计划，在促进低收入群体增收、增加居民财产性收入、完善薪酬和社保制度等方面推出一批务实举措；促进商品消费扩容升级，安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，优化政策实施机制；实施服务消费提质惠民行动，打造一批带动面广、显示度高的消费新场景，加快培育消费新增长点；支持有条件的地方推广中小学春秋假，落实职工带薪错峰休假制度等。

　　支持新型消费、现代服务业等企业创业板IPO

　　中国证监会主席吴清3月6日在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上说，将在创业板增设一套更加精准、更为包容的上市标准。积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市。在2023年“8·27新政”之后，不少消费类企业终止了A股IPO项目，转而赴港上市。我们认为本次创业板改革有望提升资金对消费板块的关注度，带动消费板块整体流动性与估值修复。

　　投资建议

　　建议关注高景气成长赛道以及政策、科技加持下服务业景气拐点赛道，具体包括：（1）服务消费迎来政策及行业新需求共振，有望驱动行业拐点，包括免税、银发旅游、育儿消费等。受益标的包括中国中免（601888）、华住酒店、锦江酒店（600754）、首旅酒店（600258）、三峡旅游（002627）、君亭酒店（301073）、孩子王（301078）、海底捞、百胜中国、长白山（603099）等。（2）新消费拥有需求长逻辑，景气度有望维持，当前行业龙头估值处于相对低位，26年仍然拥有足够弹性，包括潮玩、茶饮、时尚黄金珠宝、保健品等。受益标的包括泡泡玛特、名创优品、潮宏基、老铺黄金、若羽臣（003010）、古茗、蜜雪集团等。（3）零售业态创新+出海打开新成长空间，受益标的包括小商品城（600415）、赛维时代（301381）等。（4）AI+应用26年有望迎来百花齐放，从主题到商业化变现加速，受益标的包括焦点科技（002315）、豆神教育（300010）、青木科技（301110）、科锐国际（300662）、米奥会展（300795）等。

　　风险提示

　　宏观经济下行，居民收入及消费意愿恢复不及预期，行业竞争加剧。

　　行业新闻摘要：

　　1：金牛区通过“四向联动”策略打造OPC生态，助力人才跨界发展。

　　2：中国中式快餐行业在2026年的竞争格局将显著变化，涉及竞争阵营和区域分布。

　　3：全国乘用车市场在2026年2月份的运行特征显示出重要的市场动态。

　　4：海关总署全面推广跨境电商零售出口商品的跨关区退货政策。

　　5：春运期间海南离岛免税购物金额同比增长近40%，达到近75亿元。

　　6：全国高端网站建设公司权威评级发布，显示出行业发展的重要趋势。

　　7：2026年中国连锁便利店行业市场调查显示门店数量和竞争态势的变化。

　　8：全国消费维权活动正在加强，提升消费者权益保护工作成为重点。

　　9：零售业正在经历战略升级，线下突围与价值重构的趋势愈发明显。

　　10：行业聚焦“提升消费品质”，地方政府积极推出系列消费维权活动。

　　龙头公司动态：

　　1、中国中免：1）高盛：预计华住集团-S去年第四季收入胜预期 维持中国中免审慎看法。2）中国中免股东将股票由招商银行转入花旗银行 转仓市值2.98亿港元。3）中国中免再跌超4% 机构称海南离岛免税销售进一步下行的空间已较为有限。4）中国中免子公司增资至113.89亿元。

　　2、供销大集（000564）：1）供销大集：公司践行“实业+资本”双轮驱动战略，深入整合优质资产及业务。2）供销大集：公司将依据上市公司相关法规持续履行信息披露义务。3）供销大集：截至2月27日公司股东总户数33.06万户。

　　3、永辉超市（601933）：1）永辉超市吊水鱼走红：近4个月售出超70万条。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

　　行业相关的ETF有华宝养老ETF（516560）