2026年3月15日，东方证券（HK3958）发布了一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，食品饮料上游-行情强化，辨明主次。

报告具体内容如下：

食品饮料产业链上游：周期（883436）股特征强，估值先行。食品饮料下游标的呈现明显的消费（883434）股特征，估值抬升与业绩兑现的时滞相对较短；与之相对，食品饮料产业链上游相关标的，业绩兑现的核心逻辑围绕“成本”、“供需”展开，呈现明显的周期（883436）股特征，股价催化更多来自于核心单品的供给侧格局改善及原料上行，估值抬升或显著领先于业绩兑现。 “直接提价”优先，“倒逼供给出清”次之。本轮食品饮料产业链上游行情的核心驱动因素为大宗农产品（850200）价格上行，但本质分为两类：1）一类是大宗农产品（850200）成本上行带来的供给侧出清，在短期内原料成本上行倒逼二线产能退出，给龙头公司提供盈利空间；2）第二类是受益于品类稀缺或工艺/牌照壁垒，行业具备较强的价格传导能力，公司可以直接提价，且商品价格上行空间大于成本上行幅度；相对而言，具备直接提价能力的板块业绩兑现更快，估值更易抬升。 区分“地缘”还是“供需”驱动，优先玉米（885811）、大豆（885810）链。本轮大宗农产品（850200）上行，核心在于成本效应、替代效应及供需关系：
1）原油价格上行带动农作物生产成本上行；
2）原油价格上行带动燃料乙醇、生物柴油需求提升，拉动原料农产品（850200）价格上行；
3）因气候或其他因素而出现的减产；我们认为，受替代效应驱动的农产品（850200）价格上行斜率大，其中玉米（885811）、大豆（885810）价格上行预期较强，以此为原料的标的估值更易抬升。
投资建议：先上游，再下游，优先交易地缘逻辑，供需逻辑次之。
上游主线：

1）农产品加工（881103）：相关标的中粮科技（000930）（000930，未评级）、冠农股份（600251）（600251，未评级）、安德利（605198）（605198，未评级）、金龙鱼（300999）（300999，未评级）、祖名股份（003030）（003030，未评级）；

2）食品原料供应商：相关标的华康股份（605077）（605077，未评级）、晨光生物（300138）（300138，未评级）、阜丰集团（HK0546）（00546，未评级）；

3）牧业：推荐优然牧业（HK9858）（09858，买入），相关标的现代牧业（HK1117）（01117，未评级）
下游主线：
1）白酒（881273），推荐山西汾酒（600809）（600809，买入）、贵州茅台（600519）（600519，买入）、今世缘（603369）（603369，买入）、舍得酒业（600702）（600702，买入）；
2）餐饮供应链：推荐颐海国际（HK1579）（01579，买入）、千味央厨（001215）（001215，增持），相关标的锅圈（HK2517）（02517，未评级）、安井食品（HK2648）（603345，未评级）、千禾味业（603027）（603027，未评级）、海天味业（HK3288）（603288，未评级）；
3）休闲食品（884233）：相关标的卫龙美味（HK9985）（09985，未评级）、鸣鸣很忙（HK1768）（01768，未评级）、万辰集团（300972）（300972，未评级），推荐盐津铺子（002847）（002847，买入）、洽洽食品（002557）（002557，买入）、妙可蓝多（600882）（600882，买入）；
4）保健品：估值先行，相关标的民生健康（301507）（301507，未评级）、H&H国际控股（01112，未评级）。
风险提示：食品安全（885406）、产业政策调整、下游客户需求快速回落等。

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