2026年3月15日，国盛证券（002670）发布了一篇建筑装饰（881116）行业的研究报告，报告指出，持续聚焦能源（850101）自主可控与市场“高切低”。

报告具体内容如下：

能源（850101）自主可控仍是当前市场主线。伊朗新任最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊3月9日就任后即明确表态，霍尔木兹海峡封锁应继续作为“向敌人施压的工具”，3月13日美军轰炸了伊朗石油出口枢纽哈尔克岛的军事目标，中东战事有逐步升级趋势，不断削弱市场对局势可以短期缓和的预期。布伦特原油价格自2月底约72美元/桶快速上涨，在短期大幅波动后继续上攻，3月13日收盘达103.68美元/桶。短期市场情绪仍受中东局势及石油价格牵动，与之相关的能源（850101）自主可控仍是市场主线。从更长维度看，中国42%的原油进口来自需经霍尔木兹海峡运输的海湾国家，叠加80%进口原油途经马六甲海峡（亦在一定程度上受美国军事威胁），能源（850101）运输通道的地缘风险空前严峻。2025年我国对石油/天然气（885430）的进口依存度分别为73%/41%，中石油经济技术研究院预测，“十五五”期间我国石油对外依存度仍将维持在70%左右。在外部供给不确定性持续加大的背景下，我国能源（850101）安全保障的迫切性进一步提升，能源（850101）自主可控将是未来很长一段时间国家核心战略。 在“能源（850101）自主可控”投资框架下，建议继续重点关注建筑板块以下投资方向： 1、煤化工（884281）：龙头受益能源（850101）自主可控及化工（850102）品涨价双重逻辑，有望实现双击。通过发展煤制油、煤制气等现代煤化工（884281）提高能源（850101）自给率是实现能源（850101）自主可控的重要手段之一，后续政策支持力度有望加码。煤化工（884281）产品经济性与油价呈负相关，近期油价上涨显著增强煤化工（884281）路线相对石油化工（850102）路线的成本竞争力，盈利预期改善有利于提振煤化工（884281）业主自身投资扩产意愿。当前国内新疆、陕西、内蒙古等主要煤化工（884281）基地有多个项目处于规划或建设阶段，政策支持叠加盈利预期改善增强投资落地确定性，项目推进节奏有望明显加快，后续订单有望加速释放。此外，部分煤化工（884281）工程龙头拥有化工（850102）实业，受益多因素驱动下的化工（850102）品涨价：国际冲突影响石化相关原料及产品供给；国内在行业资本开支下行，叠加环保限产和部分化工（850102）企业因成本劣势关停背景下（特别是乙烯、丙烯等基础化工（850102）原料），部分化工（850102）行业老旧产能在加速退出，竞争格局持续改善，反内卷政策导向下，龙头企业开始积极带领行业降低负荷率来挺价，诸多因素驱动化工（850102）品价格后续有望持续上涨，提升化工（850102）项目经济性。重点推荐拥有化工（850102）实业的煤化工（884281）EPC龙头中国化学（601117）、三维化学（002469）、东华科技（002140）等。 2、新型电力（562350）系统：龙头投建营一体化、多维度参与机会众多。
1）政策端：2026年《政府工作报告》明确提出“着力构建新型电力（562350）系统，加快智能电网（885311）建设，发展新型储能（885921），扩大绿电应用”，首次将“算电协同”纳入国家级新基建，并提出“制定能源（850101）强国建设规划纲要”，新型电力（562350）系统建设的战略定位进一步提升。“十五五”时期，国家发改委明确将推进雅鲁藏布江下游水电、“沙戈荒”新能源（850101）基地、海上风电（885641）基地等万亿级能源（850101）重大工程，电源侧投资空间显著打开。
2）需求端：一方面，风光等新能源（850101）装机持续高增长，大规模并网对电网调峰、消纳及智能化调度能力提出更高要求，储能（885921）、电网需要不断升级和投资；另一方面，AI算力爆发式增长驱动智算中心用电需求激增，“算电协同”从行业试点上升为国家战略，推动算力基础设施与电力（562350）系统在规划、建设、运营等环节深度融合，对绿电、储能（885921）、电网配套需求持续增长。新型电力（562350）系统的全面构建，有望为建筑企业带来从电源侧到电网侧的全链条工程机遇。重点推荐：中国能建（601868）（依托电规总院占据能源（850101）规划核心地位，一体化新老能源（850101）综合服务龙头，算电协同切入有先天优势）、中国电建（601669）（能源（850101）综合服务龙头，水电、新能源（850101）领域竞争优势突出，算电协同积极布局）、安科瑞（300286）（国内企业微电网能效管理领军企业）、中国核建（601611）（代表着我国核电（885571）工程建造的最高水平，受益未来核电（885571）建设需求增多以及未来核聚变技术突破）、利柏特（605167）（核电（885571）模块龙头，核电（885571）领域储备丰富技术）、苏文电能（300982）（稀缺的配网EPCOS一站式服务商）。
3、绿色燃料：绿色氢氨醇发展潜力足，龙头持续大手笔布局。《政府工作报告》明确“设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点”，绿色氢能同时被纳入“十五五”109项重大工程。国家能源（850101）局在两会期间指出“绿色燃料产业有利于替代石油、保障能源（850101）安全”。“十五五”期间，氢能有望从示范阶段走向工业规模化推广，绿氨、绿醇、可持续航空燃料（SAF）等氢基绿色燃料有望重点发展方向。重点推荐中国能建（601868）：超前布局并快速抢占氢能市场，成立专业氢能子公司，签约项目投资总额超2000亿元。已在吉林松原、甘肃兰州、内蒙古赤峰、内蒙古通辽、新疆乌鲁木齐、印尼巴淡岛、埃及、摩洛哥等国内外重点区域储备绿色氢氨醇、可持续航空燃料（SAF）等系列项目50余个，着力打造氢能“制储运加用研”全链条产业。去年全球最大的绿色氢氨醇一体化松原氢能产业园项目一期已经投产。中国铁建（601186）：参与吉林省榆树市的绿色甲醇项目，总投资214亿元，采用“绿电+生物质”双路径生产工艺，建成后年产绿色甲醇27万吨，是国内首个绿电耦合生物质制甲醇的综合性示范工程。同时中国化学（601117）、东华科技（002140）等化学工程企业亦为绿色氢氨醇项目施工端的重要受益标的。
4、能源（850101）价格上涨：重点推荐受益焦煤价格及欧洲电价上涨的北方国际（000065）。2025全年公司焦煤贸易量价齐跌，全年业绩预计明显承压。近期油价飙升，煤炭（850105）作为替代能源（850101）价格也有望上涨，今年公司焦煤业务单吨毛利有望明显改善，驱动整体业绩在上年低基数上显著修复。此外，欧洲天然气（885430）价格飙升至2023年以来最高水平，天然气（885430）在欧洲发电用能源（850101）中占据很大比例，如后续冲突持续，欧洲整体电价可能持续大幅上涨。北方国际（000065）持有克罗地亚风电（885641）项目，2025年上半年发电量2.15亿度，贡献归母利润0.89亿元（占总归母利润的29%），后续随电价上涨盈利有望展现较大弹性。公司在伊朗、阿联酋等中东区域国家有较多项目经验，大股东北方工业是我国最大军贸公司，在全球拥有较强渠道资源。区域战后重建将带来大量基础设施需求，公司在当地的履约经验和渠道关系构成突出竞争优势，有望在后续获取能源（850101）、交通等项目重建订单。
市场“高切低”，建筑央企配置价值突显。若伊朗战事持续，油价上涨将推高全球滞胀风险。美联储降息不确定性加大，全球流动性收紧，市场风偏可能降低。科技等板块对流动性敏感，且此前累计涨幅较大，存调整压力，部分其他行业优质的低估值、滞涨品种具备防御属性，市场可能“高切低”。建筑央企估值低、持仓低、显著滞涨，具备较强安全边际：9大建筑央企最新整体PB为0.51倍，略高于历史最低值的0.42倍，处于历史低位。截至25Q4末，主动型基金对建筑板块持仓占比为0.40%，建筑板块市值占A股总市值的1.6%，超配比例为-1.2%。自2025年初以来，建筑央企仅上涨16%，显著跑输大盘（沪深300（399300）上涨38%，全A上涨57%）。从基本面角度看，能源（850101）价格上涨及外需风险增大情况下，扩内需必要性有望提升，财政等支持政策后续有望加码。此前政策已经明确2026年要“驱动投资止跌回稳”，后续基建投资有望提速，驱动建筑央企收入与盈利筑底并逐步改善。此外央企涉及主业众多，也同时受益能源（850101）自主可控战略（中国能建（601868）、中国电建（601669）、中国核建（601611）、中国化学（601117））、算电协同（中国能建（601868）、中国电建（601669））、矿产资源涨价（中国中铁（HK0390））、化工（850102）品涨价（中国化学（601117））等催化，估值有望加快修复，当前配置价值凸显。重点推荐：中国化学（601117）、中国能建（601868）（A+H）、中国电建（601669）、中国核建（601611）、中国中铁（HK0390）（A+H）、中国铁建（601186）（A+H）、中国建筑（601668）、中国交建（601800）（A+H）、中国中冶（HK1618）（A+H）、北方国际（000065）、中材国际（600970）、中钢国际（000928）。
投资建议：中东战事逐步升级，有长期化趋势，高油价状态可能延续，叠加霍尔木兹海峡、马六甲海峡等能源（850101）运输通道的地缘风险严峻，在外部供给不确定性持续加大的背景下，我国能源（850101）安全保障的迫切性提升，当前能源（850101）自主可控仍是市场主线，建议继续重点关注建筑板块以下投资方向：
1）煤化工（884281）：能源（850101）外部不确定性增强下，发展煤制油、煤制气等现代煤化工（884281）提高能源（850101）自给率的战略重要性进一步提升，后续政策支持力度有望加码，且国际油价上涨背景下煤化工（884281）经济性提升，部分工程龙头也拥有化工（850102）实业，同时也将受益化工（850102）品涨价，重点推荐拥有实业的煤化工（884281）EPC龙头中国化学（601117）（26PE8.5X）、三维化学（002469）（26PE18X，股息率约4.6%）、东华科技（002140）（26PE18X）。
2）新型电力（562350）系统：政策继续大力推动新型电力（562350）系统建设，有望为建筑企业带来从电源侧到电网侧的全链条工程机遇，重点推荐和关注我国电力（562350）系统建设龙头中国能建（601868）A+H（A股26PE15X；H股26PE6X，PB0.51X）、中国电建（601669）（26PE9X，PB0.86X），能效管理领军者安科瑞（300286）（26PE24X），核电（885571）建设龙头中国核建（601611）（26PE23X），核电（885571）模块化龙头利柏特（605167）（26PE32X），稀缺配网一站式服务商苏文电能（300982）（26PE20X）。
3）绿色燃料：持续获政策倾斜，“十五五”期间氢能有望从示范阶段走向工业规模化推广，绿色氢氨醇等燃料有望快速发展，重点推荐布局深入布局氢能的中国能建（601868），积极参与绿色甲醇项目的中国铁建（601186）（26PE4.8X，PB0.37X）。
4）能源（850101）价格上涨：重点推荐受益焦煤及欧洲电价上涨的北方国际（000065）。此外，在全球滞胀风险提升背景下，市场风偏可能降低并演绎“高切低”，建筑央企估值低、持仓低、显著滞涨，具备较强安全边际；后续扩内需政策有望加码，基本面有望筑底；且受益能源（850101）自主可控、矿产资源涨价、化工（850102）品涨价、算电协同等多重催化，估值有望加快修复，重点推荐中国化学（601117）、中国能建（601868）（A+H）、中国电建（601669）、中国核建（601611）、中国中铁（HK0390）（A+H）、中国铁建（601186）（A+H）、中国建筑（601668）、中国交建（601800）（A+H）、中国中冶（HK1618）（A+H）、北方国际（000065）、中材国际（600970）、中钢国际（000928）。
风险提示：地缘博弈风险，政策落地不及预期风险，需求下滑风险，项目进度不及预期风险等。

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