2026年3月15日，国盛证券（002670）发布了一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，茅台改革再推进，关注CPI上行机遇。

　　报告具体内容如下：

　　投资建议：1、白酒：茅台市场化改革再推进，淡季白酒强化内功，短期关注一季报窗口期，中长期价值凸显，建议把握配置机遇：1）首推行业龙头、变革先锋：贵州茅台（600519）；2）关注供给出清：五粮液（000858）、山西汾酒（600809）、古井贡酒（000596）、迎驾贡酒（603198）、泸州老窖（000568）等、今世缘（603369）、金徽酒（603919）等。2、大众品：华润啤酒白酒减值落地，重庆啤酒（600132）加码1L罐新品，餐供销售反馈积极，新乳业（002946）拟发行H股，CPI上行有望带来龙头盈利改善，优先关注成长机会、后续切换复苏：

1）成长主线布局零食、饮料及α个股：鸣鸣很忙、万辰集团（300972）、卫龙美味、盐津铺子（002847）、西麦食品（002956）、有友食品（603697）、东鹏饮料（605499）、农夫山泉、安琪酵母（600298）、泉阳泉（600189）、H&H国际控股；

2）复苏主线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期：安井食品（603345）（A+H）、燕京啤酒（000729）、青岛啤酒（600600）、华润啤酒、海天味业（603288）（A+H）、巴比食品（605338）、宝立食品（603170）、立高食品（300973）、新乳业、伊利股份（600887）、仙乐健康（300791）等。

白酒：茅台改革先锋，龙头价值凸显。3月13日茅台陈年、精品、生肖等多款个性化产品代售政策落地，也是茅台2026年市场化改革落地的重要缩影。此次代售政策明确三大核心要求，一是经销商申请参与并需缴纳保证金；二是所有代售产品须通过i茅台平台完成销售；三是产品售价严格执行公司统一的i茅台定价标准，经销商预计可获得5%的返利利润空间。近日飞天茅台批价环比小幅回落至1600元上下，精品茅台批价坚挺，整体看行业价盘大体稳定。当下处在白酒销售淡季，我们此前提出建议重点关注核心单品淡季批价走势、2026年一季报运行趋势、各家酒企全年量价战略等。供给端，近期各酒企年后陆续召开内部营销和外部经销商等会议，进一步明晰2026年具体营销动作、统一信心，同时部分销售高管也有换任（如迎驾贡酒新任总经理），供给端内功进一步夯实。报表端，我们认为2025Q4和2026Q1酒企报表整体仍延续出清调整节奏，考虑需求逐渐复苏和基数效应，2季度之后报表有望逐步修复。我们曾多次提出当下白酒板块在低预期，低持仓，低估值下底部价值凸显，建议把握板块底部修复机遇，首选确定性龙头贵州茅台。

啤酒饮料：华润啤酒白酒减值落地，重庆啤酒加码1L罐新品。

1）啤酒板块：重庆啤酒发布2025年年报，2025年实现营业收入147.2亿元，同比+0.5%，归母净利润12.3亿元，同比+10.4%。2025年公司推出多款1L罐装新品，2026年仍将为非现饮渠道的重要增长点。华润啤酒发布2025年业绩预告，预计2025年实现净利润29.2-33.5亿元，同比-29.6%~-38.6%，其中商誉减值27.9-29.7亿元，源于2023年1月收购贵州金沙窖酒55.19%股权，而白酒市场需求疲软、消费场景收缩。当前餐饮修复趋势确立，啤酒逐步从淡季向旺季过渡，26Q2在餐饮低基数下啤酒消费场景有望迎来顺势改善，演绎餐饮复苏传导、优质龙头率先修复的逻辑。估值层面，当前A股燕京/青啤对应26年PE为18/17x，H股华润对应26年PE为14x，仍处于历史底部，具备高安全边际。个股层面建议优选大单品贡献强α的燕京啤酒、珠江啤酒（002461），稳健配置龙头及高股息标的重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒等。

2）饮料板块：华润饮料发布2025年业绩预告，预计2025年净利润同比下降约40%，主要基于中长期发展规划，主动加大营销投入、调整产品结构、推进渠道变革，包装水业务持续承压，饮料业务增速不及预期。饮料行业竞争激烈、淡季持续推出新品，布局冰柜，同时成本端PET原材料面临较大上涨压力，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。

食品：餐饮链复苏逻辑贯穿全年，CPI上行关注龙头盈利改善。2月CPI同比上涨1.3%，创近三年新高，环比上涨1.0%，为近两年以来最高，CPI上行有望牵引食品价盘提升，生鲜乳价格自2025年6月以来实现底部企稳，伴随上游供给持续去化、终端需求改善，乳制品有望实现终端价盘修复，调味品龙头海天味业有望以刚需属性及提价红利实现盈利改善。餐饮链方面，消费逐渐复苏下安井、巴比、立高等龙头趋势积极：本周立高食品在稀奶油新国标正式执行之际，举办年度重磅新品稀奶油36%发布会，新品试销已约半年、反馈良好，后续放量提速可期。安井销售反馈持续突出，有望支撑25Q4和26Q1报表积极表现。巴比春节后手工小笼包开店持续提速，26年500家目标有望顺利达成。新乳业为深入推进国际化战略，打造国际化资本运作平台，进一步提升公司资本实力，拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市，本次发行规模不超过发行后总股本的15%（超额配售权行使前）。当前陆续进入年报披露阶段，积极看好大单品势能清晰、成长抓手明确，或2026年有望实现底部改善的标的。天味食品（603317）2025年实现营收34.5亿元，同比-0.8%，归母净利润5.7亿元，同比-8.8%，深度挖掘B端及C端复调消费潜力。南侨食品（605339）2025年营收30.6亿元，同比-3.0%，归母净利润0.4亿元，同比-79.8%，成本上涨压力及产品结构调整，公司利润显著承压。

风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。

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