2026年3月16日，华源证券发布了一篇医药行业的研究报告，报告指出，PD1plus赛道催化众多，重视相关机会。

报告具体内容如下：

本周医药市场表现分析：3月9日至3月13日，医药指数下跌0.22%，相对沪深300（399300）指数超额收益为-0.41%。本周涨价板块表现亮眼，手套（英科医疗（300677）、蓝帆医疗（002382）、中红医疗（300981）周五强势大涨），维生素（886081）板块等已有亮眼表现，涨价类个股有望延续上涨趋势。创新药（886015）先扬后抑，板块情绪或持续回暖。我们认为，阶段性关注涨价预期的板块，创新药（886015）产业逻辑依然强劲，板块股价已经调整较充分，当前配置性价比较高，建议关注赔率较高或基本面确定性较高的个股。同时，进入三月份，我们建议关注Q1预期业绩较好的个股。1）创新药（886015）建议关注，A股）恒瑞医药（600276）、信立泰（002294）、君实生物（688180）、泽璟制药（688266）、热景生物（688068）、科伦药业（002422）、上海谊众（688091）、福元医药（601089）、苑东生物（688513）；港股）中国生物制药（HK1177）、三生制药（HK1530）、信达生物（HK1801）、康方生物（HK9926）、科伦博泰、石药集团（HK1093）、翰森制药（HK3692）。同时，关注业绩稳健增长或业绩反转的方向：2）出口类的CXO及产业链如药明康德（603259）、百奥赛图（688796）、康龙化成（300759）、皓元医药（688131）、百普赛斯（301080）等；
3）经营稳健、低估值类且26年有望迎来行业或个股基本面变化的标的如华润三九（000999）、通策医疗（600763）、方盛制药（603998）、马应龙（600993）、可孚医疗（301087）、恩华药业（002262）、羚锐制药（600285）等。
4）2026年医疗新科技如AI医疗、脑机接口（886047）、手术机器人、基因检测有望迎来重磅进展，建议积极关注东微半导（688261）、麦澜德（688273）、鱼跃医疗（002223）、阿里健康（HK0241）、微创机器人（HK2252）、西山科技（688576）等。
5）产品涨价预期建议关注亿帆医药（002019）、国邦医药（605507）、浙江医药（600216）、力诺药包（301188）、英科医疗（300677）等。
医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周上涨个股数量194家，下跌个股267家，涨幅居前个股为英科医疗（300677）（+35.18%）、中红医疗（300981）（+25.26%）、ST景峰（+15.64%）、蓝帆医疗（002382）（+14.83%）和宝莱特（300246）（+14.59%）。跌幅居前个股为益方生物（688382）-U（-11.59%）、华康洁净（301235）（-10.79%）、亚虹医药（688176）-U（-9.12%）、ST未名（002581）（-8.19%）和ST荣控（-8.19%）。
PD1plus赛道后续催化众多，中国管线资产优势显著，关注相关机会。中国二代IO管线全球领先，资产优势显著，并且今年有望达成众多催化。康方生物（HK9926）有望在今年读出关键临床数据，或将带动整体赛道情绪。三生制药（HK1530）/辉瑞（PFE）、荣昌生物（HK9995）/艾伯维（ABBV）有望今年加速启动注册临床研究。此外，PD1三抗赛道同样有望在今年迎来关键进展，汇宇制药（688553）的PD-1/TIGIT/IL-15三抗和基石药业（HK2616）的PD-1/VEGF/CTLA-4三抗或将在今年读出早期临床数据，有望带动三抗赛道逻辑，上海谊众（688091）的PD-1/VEGF/IL-2三抗虽在临床前，但靶点确定性较高，同样具备全球价值。
投资观点及建议：经过2015-2025年的十年创新转型，中国医药（600056）产业基本完成了新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海（885840）能力提升），尤其是创新药（886015）显著打开了中国医药（600056）企业增长新曲线，具体来看，
1）中国创新产业已具规模，恒瑞医药（600276）、翰森制药（HK3692）、中国生物制药（HK1177）等传统Pharma已完成创新的华丽转身，百利天恒、科伦博泰等创新药（886015）公司正在以全球First（FFBC）-in-class的姿态快速崛起；
2）出海（885840）能力加速提升，中国药企已成为MNC非常重视的创新转换来源。医疗设备（884145）、供应链等已在全球范围内占据较高的地位，在欧美发达市场以及新兴市场持续崭露头角，如联影医疗（688271）、华大智造（688114）、美好医疗（301363）等。需求端和支付端也在持续推动新增量：
3）老龄化持续加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升，银发经济（885522）长坡厚雪；
4）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系；另外，新技术也在加速行业变革；
5）AI大科技浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑，脑机接口（886047）、肿瘤早筛、AI医疗等快速发展。展望2026年，我们继续看好以创新为主的医药科技主线，重点关注创新药（886015）、脑机接口（886047）、AI医疗、手术机器人等，同时建议布局2026年行业有望迎来反转的老龄化及院外消费（883434），关注估值较低的麻药、血制品等。
本周建议关注组合：康方生物（HK9926）、上海谊众（688091）、中国生物制药（HK1177）、力诺药包（301188）、麦澜德（688273）；
3月建议关注组合：恒瑞医药（600276）、信立泰（002294）、中国生物制药（HK1177）、药明康德（603259）、上海谊众（688091）、苑东生物（688513）、福元医药（601089）、佰仁医疗（688198）、麦澜德（688273）、方盛制药（603998）。
风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。

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