2026年3月16日，国盛证券（002670）发布了一篇煤炭开采（884014）行业的研究报告，报告指出，地缘博弈&海运费骤升，俄煤出口暂停。

报告具体内容如下：

本周全球能源（850101）价格回顾。截至2026年3月13日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为103.14美元/桶，较上周上涨10.45美元/桶（+11.27%）；WTI原油期货结算价为98.71美元/桶，较上周上涨7.81美元/桶（+8.59%）。天然气（885430）价格方面，东北亚LNG现货到岸价为20.01美元/百万英热，较上周下跌1.17美元/百万英热（-5.50%）；荷兰TTF天然气（885430）期货结算价49.18欧元/兆瓦时，较上周下跌3.04欧元/兆瓦时（-5.82%）；美国HH天然气（885430）期货结算价为3.09美元/百万英热，较上周下跌0.09美元/百万英热（-2.99%）。煤炭（850105）价格方面，欧洲ARA港口煤炭（850105）（6000K）到岸价124.00美元/吨，较上周下降5.50美元/吨（-4.25%）；纽卡斯尔港口煤炭（850105）（6000K）FOB价138.00美元/吨，较上周上涨4.60美元/吨（+3.45%）；IPE南非理查兹湾煤炭（850105）期货结算价111.10美元/吨，较上周下跌1.90美元/吨（-1.68%）。 近期，受中东地缘局势持续紧张与俄罗斯境内铁路运输（884155）、海运物流瓶颈的叠加冲击，俄罗斯煤炭（850105）出口出现暂停。在2月份的最后一周，远东港口至中国的煤炭（850105）海运运费大幅上涨17%-27%，全球煤炭（850105）价格随地缘扰动显著走高。俄罗斯煤炭（850105）出口贸易流向持续向亚太市场倾斜，这一系列变化正深刻扰动全球煤炭（850105）贸易格局与价格走势，对亚太煤炭（850105）进口市场形成直接冲击。 俄煤炭（850105）出口暂停源于物流受限与价格观望预期，东部铁路限制、脱轨事故及波罗的海冰情加剧了出口基础设施不稳定性，且错失船期费用使部分供应商利润率归零；海运端，中国节后需求复苏与中东航线调整推高远东-中国运费至10.5美元/吨，3月初中国港口煤炭（850105）库存降至6100万吨，同比减少18%。2月最后一周，远东港口煤炭（850105）装运量增加20%，达200万吨，但由于装船困难导致的发货延迟，2025年12月-2026年1月供应与吞吐量差距创140万吨纪录，3月港存补货将限制向东出口增速，高运费与需求不稳定下企业难增库存。
全球煤价对地缘紧张反应明确，西欧ARA港煤价从105美元/吨涨至125-130美元/吨，澳纽卡斯尔港高热值煤价涨至130美元/吨，中东冲突以来动力煤价累涨20-25%。受中东局势影响，船舶需绕道非洲避开红海，航线延长推高物流成本，黑海港口租船费率预计随之上升。但红海绕行难以提振黑海-里海港口煤炭（850105）转运需求，该路线盈利性远低于远东，且黑海出口主要面向土耳其、北非，受红海影响有限。贸易结构上，2025年俄向东方出口煤1.182亿吨（+6.1%）、向南方出口2050万吨（+20.2%），原对欧盟出口转向亚太，其中对中国出口降至8890万吨，同比下降6.5%，占中国进口18%，未来出口走势取决于物流解决进度与全球价格变动。
投资建议：年报业绩披露在即，遵循“绩优则股优”，重点推荐中煤能源（HK1898）（H+A）、兖矿能源（HK1171）（H+A）、中国神华（HK1088）（H+A）、陕西煤业（601225）。重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发（HK0866）。此外，重点关注力量发展（HK1277）、Peabody（BTU）、晋控煤业（601001）、潞安环能（601699），新集能源（601918）、山煤国际（600546）、电投能源（002128）、淮北矿业（600985）、昊华能源（601101）、平煤股份（601666），未来存在增量的华阳股份（600348）、甘肃能化（000552）。此外，前期完成控股变更、资产置换的江钨装备（600397）亦值得重点关注。
风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。

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