2026年3月17日，华西证券（002926）发布了一篇轻工制造行业的研究报告，报告指出，1-2月社零+2.8%，消费（883434）开年温和复苏。

报告具体内容如下：

事件概述: 统计局发布2026年1-2月社零、地产数据：1）社零方面，2026年1-2月社零总额累计同比+2.8%，略高于一致预期（+2.7%），其中家具、文化办公用品、化妆品（884272）、金银珠宝分别为+8.8%、+5.8%、+4.5%、+13.0%。
2）地产方面，2026年1-2月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、住宅开发（884202）投资完成额分别同比-23.3%、-26.9%、-15.9%、-10.7%。
分析与判断:
家居：地产企稳预期强化，家居市场结构性回暖
地产端：2026年1-2月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、住宅开发（884202）投资完成额分别同比-23.3%、-26.9%、-15.9%、-10.7%，环比上年12月增速分别-4.5pct、-6.3pct、+3.0pct、+25.8pct。量端1-2月全国住宅销售面积-15.9%，降幅环比继续好转。价端2月百城二手房挂牌均价同比-10.9%，环比-1.23%，同比降幅有所收窄。房地产（881153）市场量端降幅继续好转，价端降幅开始收窄；展望后续，随着房地产（881153）相关政策持续落地显效，宏观经济运行保持总体平稳，市场预期与供需关系逐步修复，有望为房地产（881153）市场企稳提供支撑。
家居零售端：家居等耐用消费（883434）品以旧换新补贴政策持续实施，刚需客群的家居消费（883434）需求被激活，加速转化为实际购买行为；2026年1-2月家具和文化办公用品增速高于整体商品零售，表现出结构性回暖；后续在地产回暖预期强化、消费（883434）刺激政策落地的背景下，家居行业整体韧性有望进一步巩固。结构上，随着二手房市场企稳，软体家具有望迎来更显著的修复弹性。
化妆品（884272）：2月市场暂时承压，期待618大促表现
2026年1-2月化妆品（884272）零售额753亿元，累计同比+4.5%。根据魔镜数据，2026年1-2月线上（淘天+抖音+京东（JD））护肤GMV-2.15%，其中1月+12.36%，2月-15.06%。2月春节错期，物流发货延迟，同时消费（883434）者购物需求下降；此外，38活动自2月24日开始预热，恰逢假期结束，大促效果不佳，导致在高基数下各平台护肤均有承压。2026年全年化妆品（884272）维持乐观展望；需求端，消费（883434）升级趋势延续，为行业增长提供韧性；供给端，国货依托研发创新、成分升级与东方文化（OCG）赋能，竞争力持续提升，国产替代与品牌高端化双线推进。随着行业库存与渠道结构优化，叠加即将到来的618大促带动消费（883434）集中释放，化妆品（884272）行业复苏动能有望进一步增强。
黄金珠宝：销量承压，高端及年轻化品牌更具韧性
2026年1-2月金银珠宝零售额837亿元，同比+13.0%。1-2月平均沪金价1089.7元/克，同比+65.8%；金价持续提升对终端销量依然存在压制，伴随经济温和复苏、消费（883434）信心逐步回暖，叠加婚嫁刚需和悦己需求支撑，金银珠宝行业有望保持较强韧性，其中具备品牌力、产品设计优势的高端品牌与贴合年轻消费（883434）群体的时尚化品牌更具增长弹性。
投资建议：
家居：关注具备强渠道能力以及多品类布局的龙头公司欧派家居（603833）、顾家家居（603816）等；以及主营软体家居，凭借品牌壁垒与产品创新构筑差异化优势的慕思股份（001323）。文化办公用品：关注零售端渠道建设完备，新零售业务快速发展，同时文创及IP业务快速推进的晨光股份（603899）；以及办公集采业务稳健恢复，MRO业务渗透率持续提升的齐心集团（002301）。化妆品（884272）：关注品牌势能强劲，具备东方文化（OCG）特色的品牌毛戈平（HK1318）、林清轩（HK2657），以及边际改善趋势明确的敷尔佳（301371）、登康口腔（001328）、水羊股份（300740）。黄金珠宝：关注具有高品牌溢价能力和差异化定价模式的老铺黄金（HK6181）。
风险提示

1）原材料价格大幅波动；
2）经济恢复不及预期；
3）市场竞争加剧。

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