2026年3月20日，江海证券发布了一篇有色金属（1B0819）行业的研究报告，报告指出，铜价下跌，不确定性加大。

报告具体内容如下：

事件： 据长江有色金属（1B0819）网数据显示，2026年3月18日，国产铜现货含税报价99,160-99,200元/吨，当日下跌1,290元/吨；3月19日，国产铜现货含税报价95,700-95,740元/吨，当日下跌3，460元/吨；国产铜现货价连续2日跌破10万元/吨大关。 投资要点：
宏观层面，美联储鹰派言论，压制铜价反弹。
2026年3月19日，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）宣布维持联邦基金利率目标区间于3.50%至3.75%不变，此为连续第二次按兵不动，符合市场普遍预期。此次决议以11比1的投票结果通过，其中理事斯蒂芬·米兰持异议并主张降息，反映出内部对经济前景的分歧。尽管美联储维持了2026年及2027年各降息一次的预测，但最新点阵图显示，长期利率预期中值已上移至3.1%，且同步上调了未来三年的美国GDP增速与核心PCE通胀预期；此外，声明特别指出中东局势的演变及其经济影响尚不明朗，为前景增添了不确定性。美联储主席鲍威尔在随后的讲话中强调，当前政策立场适宜，但在通胀未见实质性进展前不会启动降息，甚至罕见地提及“下一步行动可能是加息”的可能性，尽管这并非基准情形。他指出，近期短期通胀预期有所回升，主要受地缘政治引发的能源（850101）价格上涨以及人工智能（885728）数据中心建设带来的需求激增驱动，这些因素可能推高中性利率并传导至核心通胀，而经济正面临就业下行压力与通胀上行风险并存的复杂局面。我们认为，本次决议整体基调偏鹰，明确释放了放缓降息节奏乃至保留紧缩选项的信号，主要受制于油价高企导致的通胀预期抬头，预计短期内将对铜价形成显著压制。
需求端，中国经济提供韧性；供给端，铜矿供应仍然偏紧。
需求端，呈现外弱内强的分化格局；全球需求整体疲软，而中国市场表现一枝独秀。2026年1月至2月，中国规模以上工业增加值同比增长6.3%，固定资产投资增长1.8%，两项数据均大幅超越市场预期。作为铜消费（883434）的核心领域，电力（562350）、建筑、家电等行业需求稳步复苏，特别是电网投资增速的回升，有效对冲线缆行业需求偏弱的担忧。尤为值得注意的是，在铜价连续回调后，下游企业补库意愿显著增强；3月以来，国内铜社会库存持续去化，上海期货交易所库存周度降幅超过5%，市场仓库出库量环比激增12%。供给端，全球铜矿供应紧张的态势尚未缓解。哈萨克斯坦统计局数据显示，今年1月至2月，其精炼铜产量同比下滑9.1%，进一步加剧市场对供应短缺的忧虑。与此同时，国内铜精矿现货加工费（TC）持续承压。故冶炼环节面临压力，在高铜价与低加工费的双重挤压下，部分冶炼厂因利润空间压缩而减少发货，导致国产货源到货量下降，间接加速了库存去化进程。综上，我们认为，尽管短期内高油价引发的全球经济增速预期下调，在一定程度上抑制铜的需求；但铜矿供给偏紧也会在铜价下方形成有力支撑。
投资建议：高油价压制全球经济，短期铜价承压；长期而言，我们看好铜板块投资机会，提示重点关注江西铜业（600362）、云南铜业（000878）、北方铜业（000737）、金诚信（603979）等。
风险提示：地缘冲突风险、降息不及预期风险、宏观经济下滑风险、标的公司业绩不达预期风险。

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