2026年3月22日，国盛证券（002670）发布了一篇房地产开发行业的研究报告，报告指出，如何理解“38号文”土地增存挂钩制度？。

　　报告具体内容如下：

　　土地增存挂钩制度并非土地断供，预计引导土地市场进一步提质增效、改善供需关系。自然资源部、国家林业和草原局发布《关于进一步做好自然资源要素保障的通知》（简称“38号文”）。具体来说，未来房地产开发，土地主要来源是旧城改造、低效用地再开发、收回收购闲置土地，取代的是过往郊区圈地模式，因此并非土地断供；且从近年土地市场客观情况看，城市远郊土地出让已经非常困难，房企在拿地策略上普遍追求核心地段的确定性，因此我们认为新政对土地市场的冲击比较有限。其次，土地增存挂钩制度呼应了今年政府工作报告中“做优增量、盘活存量”要求。我们认为政策将继续鼓励地方政府开展收回收购闲置土地的工作，引导未来土地市场提质增效、改善供需关系、新房更加聚焦在核心地段供应“好房子”。 市场方面，目前假期效应已基本消退。2026年春节后第3周（3.10-3.16），样本城市新房网签成交面积为176.8万方（同比-6.5%），样本城市二手房网签成交面积为224.2万方（同比+5.3%）。累计看，2026年春节后1-3周累计新房成交同比-6.4%、二手房同比+8.6%。目前假期效应已基本消退，新房在较低基数上继续负增、今年“小阳春”或成色不足；二手房则在较高量能上维持小幅正增，延续相对新房偏强的状态。

新房：本周30个城市新房成交面积为195.9万平方米，环比提升13.8%，同比提升5.1%，其中样本一线城市的新房成交面积为50.1万方，环比-0.1%，同比-6.1%；样本二线城市为107.8万方，环比+29.4%，同比+19.7%；样本三线城市为38.0万方，环比-2.0%，同比-11.6%。

二手房：本周15个样本城市二手房成交面积合计244.7万方，环比增长14.5%，同比下降1.8%。其中样本一线城市的本周二手房成交面积为114.5万方，环比16.2%；样本二线城市为96.8万方，环比11.5%；样本三线城市为33.3万方，环比17.8%。

行情回顾：本周申万房地产指数累计变动幅度为-4.2%，落后沪深300指数2.02个百分点，在31个申万一级行业排名第15名。

信用债：本周（3.16-3.

22）共发行房企信用债17只，环比增加7只；发行规模共计108.35亿元，环比增加37.45亿元，总偿还量207.06亿元，环比增加69.64亿元，净融资额为-98.71亿元，环比减少32.19亿元。

投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼进入深水区，如我们2022、2023年在报告中反复阐述，认为本轮最终政策力度超过2008、2014年，而现在尚在途中。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益。4、我们观点“只看好一线+2/3二线+极少量三线城市”依然奏效，这个城市组合在销售前期偶尔反弹时表现更好也得到了印证。5、供给侧政策，收储、妥善处置闲置土地等政策有新变化，依然是观察落地最重要的方向，且可以预见，一二线仍然更受益。基于以上，我们认为2026年仍然是以政策为核心主导力量，板块反复做政策beta，配置方向可选：

（1）地产开发：H股的绿城中国、建发国际集团、华润置地、越秀地产、中国海外发展、中国金茂；A股的滨江集团（002244）、招商蛇口（001979）、建发股份（600153）、保利发展（600048）、华发股份（600325）；

（2）地方国企/城投/化债：城投控股（600649）、城建发展（600266）；

（3）中介：贝壳-W；

（4）物业属于跟涨：华润万象生活、招商积余（001914）、绿城服务、保利物业、中海物业等。

风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。

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