2026年3月23日，方正证券发布了一篇商贸零售行业的研究报告，报告指出，老铺/林清轩/名创公布业绩预告，315晚会披露行业乱象。

　　报告具体内容如下：

　　核心观点： 315晚会或引发短期情绪承压，可关注情绪驱动下的超跌反弹机会。随着进入财报季，主要关注社零数据（关注边际变化&线上线下（300959）差异）、中美贸易磋商阶段性进展、财报季表现等。具体关注几条主线：

1）重视具备体验业态的线下消费，一方面CPI数据回暖、同时社零数据也边际回暖。宏观消费数据边际好转（固然有一部分是春节消费旺季所致），同时体验式的服务消费为今年政策重点支持方向，预计线下消费年内继续分化，依然关注有体验&服务场景的相关线下标的，关注【四环医药】、【毛戈平】、【林清轩】；胖改&旅游旺地商超百货【永辉超市（601933）】。

2）进入财报季，预计部分龙头标的表现依然亮眼，如老铺、毛戈平、林清轩等，且当下随着消费持续阴跌部分新消费标的估值相对较为合理，若消费情绪回暖有望带动新消费板块估值修复。

3）聚焦反转复苏主线，关注低估值且经营面迎来边际改善的美护标的【上美股份】【贝泰妮（300957）】、【珀莱雅（603605）】；跨境困境反转标的【华凯易佰（300592）】。

行业变化：

1）名创优品披露25年度业绩预告，25年收入214亿，同比+26%；经营利润约33.0亿，经调经营利润36.65-36.75亿元；净利润13.2-13.3亿元、经调净利润28.9-29.0亿元，同比+6~+7%。26年前两月，中国内地名创优品GMV同比增长+25%、同店至少高单增长；美国名创GMV同比增长超50%、同店增长至少20%。

2）奇梦岛FY26Q2收入1.8亿，环比+39%，超此前指引（1.5-1.6亿）。管理层预计FY26Q3收入1.4-1.5亿，预期环比下降主因①Q1传统行业淡季（假期较多、工厂开工慢）；②新品发售节奏（新品主要集中在3月底发）；③相较于短期收入更注重和客户长期触达，滋养好ip。维持全年收入7.5-8亿预期。

3）老铺黄金25年收入270-280亿，同比+217%-229%；净利润48-49亿，同比+226%-233%；经调净利润50-51亿，同比+233%-240%，经调项主要为股权激励。

4）中美第六轮经贸磋商于3/14-3/17在法国举行，磋商要点预计主要为贸易平衡、供应链稳定（半导体、稀土等）、经贸合作。在美国陷入中东伊朗战争背景下，预计整体磋商走向偏温和，关注双方会谈后的官方发文。

5）2月CPI环比上涨1.0%，同比上涨1.3%，涨幅比上月提高1.1pct；核心CPI同比上涨1.8%。CPI表现回暖一方面固然是因为季节性，但表现强于季节性主因服务&食品项拉动。重视cpi改善对线下超市&零售业态的边际利好。

6）林清轩：25年收入增长翻番，大单品高增＆新品爆发贡献核心增量，关注新品放量。公司披露25年度业绩预告：①25年：收入24-24.5亿，同比+98.3%-102.5%，中值24.25亿/+100.5%；归母净利润3.56-3.61亿，同比+90.6%-93.3%，中值3.59亿/+91.9%；经调整净利润3.96-4.01亿，同比+97.8-100.3%,中值3.99亿/+99%。②25H2：收入13.48-13.98亿，同比98.5%-105.8%，中值13.73亿/+102.1%；归母净利润1.74-1.79亿，同比+73.7%-78.6%，中值1.77亿/+76.1%；经调整归母净利润1.95-2亿，同比+80.4%-85%，中值1.98亿/+82.7%。

7）爱美客（300896）拟与HuonsBP签订A型肉毒采购框架协议，26年度预计交易金额不超过6000万元。体量估算＆事件解读：标志产品正式进入上市落地阶段，锚定26年采购体量。出厂端体量估算：参考四环医药同类产品毛利率，估算爱美客该肉毒毒素产品毛利率约75%，估算对应橙毒出厂端规模约2亿+。交易体量占比：26年度预计6000万采购额，参考HuonsBP25年1-9月1.28亿元营收测算，该年框交易金额约占HuonsBP全年营收体量的35%。

8）毛戈平于3.11完成H股全流通，其中2.28亿股未上市内资股（占总股本46.58%）全部转换为H股，彻底消除股份流动性差异；此前公司已分别于25年3月、26年1月和2月发布了拟实施全流通、获得中国证监会备案通知书以及联交所上市批准的公告。核心股东内资股持股：毛戈平1.1亿股（占比23.19%）、汪立群2956万股（占比6.03%）、毛霓萍2956万股（占比6.03%）、毛慧萍2501万股（占比5.1%）、汪立华1592万股（占比3.25%）、宋虹佺1023万股（占比2.09%）。

风险提示：整体消费复苏不及预期，行业竞争加剧风险，中美冲突加剧风险

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