3月底，安踏（K82020）、李宁（HK2331）、特步（HK1368）、361 度四大本土运动品牌集体交2025年度成绩单。
综合四大国产运动品牌的最新财报数据，我们将从营收、净利润、毛利率、门店数量、库存周转等核心财务指标入手，进行对比分析，帮助大家快速了解品牌在2025年的经营状况。
▲数据来源：服饰上市企业财报 制表：丽晶软件
一、营收与净利润：安踏“断层领先”
2025年，在外部消费（883434）环境变化及行业存量竞争加剧的背景下，四大品牌的业绩规模表现出不同的增长态势：
安踏（K82020）（行业巨头）： 2025年总营收突破800亿大关，达到802.19亿元，同比增长13.3%，归母净利润同比增长13.9%至135.88亿元。安踏（K82020）凭借多品牌矩阵依然保持着绝对的领先优势。
李宁（HK2331）（稳健盘整）： 2025年总收入295.98亿元，同比增长3.2%，但在利润端表现疲软，归母净利润微增得29.36亿元。主要受预提所得税增加及增加奥运营销投入等综合因素影响。
特步（HK1368）（韧性增长）： 2025年营收达141.51亿元，同比增长4.2%；净利润上升10.8%至13.72亿元。特步（HK1368）通过深耕跑步赛道，成功将专业度转化为市场份额。
361度（HK1361）（增速领跑）：2025年营收达111.46亿元，同比增长10.64%；净利润1.309亿元，同比增长13.95%。361度（HK1361）是四大品牌中唯一连续五年实现营收与净利润双位数增长的上市公司。
二、毛利率：行业整体面临价格战压力
受市场竞争加剧及频繁折扣影响，除361度（HK1361）外，头部品牌毛利率均出现不同程度的微降。
安踏（K82020）：整体毛利率为62.0%，同比微降0.2个百分点。其中，安踏（K82020）主品牌毛利率下降0.9个百分点至53.6%，FILA毛利率下降1.4个百分点至66.4%。毛利率下滑主要是由于加大了专业产品成本投入，且低毛利的电商业务占比提升。
李宁（HK2331）：2025年毛利率为49.0%，同比下降0.4个百分点。这主要归因于渠道结构调整，以及为了应对激烈竞争而加大了直营渠道的促销折扣力度。
特步（HK1368）：2025年毛利率为42.8%，较2024年同期有所下滑，这主要归因于毛利较低的电商业务以及童装业务占比提升。
361度（HK1361）： 毛利率维持在41.5%不变。在行业“以价换量”的趋势下，361度（HK1361）凭借其下沉市场优势与高性价比策略，成功稳住了盈利基本盘。
三、门店：李宁做“减法”，特步优结构
各品牌在渠道扩张上已告别盲目铺店，转向追求“店效”和结构优化。
安踏（K82020）：门店维持低速扩张，主品牌门店数为7203家（净增68家），FILA增至1273家（净增9家）。值得注意的是，其户外“新势力”品牌门店增速远超大盘（1B0043），迪桑特净增30家至256家，可隆净增18家至209家。
李宁（HK2331）： 总销售点数量为7609家（净增24家），其中李宁（HK2331）主品牌销售点6091个（净减少26个），李宁（HK2331）YOUNG门店1518个（净增50个）。李宁（HK2331）在进行战略性“减法”，毛利较高的直接经营零售店净减少了59家，用以优化门店运营效率，使得销售及经销开支占比有所下降。
特步（HK1368）：中国内地及海外成人品牌店铺达6357家，特步（HK1368）少年（儿童）店铺1488家。旗下高端跑鞋品牌索康尼（Saucony）门店上升至175家，成功向高线城市核心商圈渗透。
四、库存：安踏承压，李宁保持高效
安踏（K82020）： 随着业务规模扩张和存量竞争，平均存货周转天数从123天增至137天，同比增加了14天。库存金额达到121.5亿元，反映出在增长放缓的新阶段，其直面消费（883434）者（DTC）模式带来的库存精细化管理压力开始显现。
李宁（HK2331）： 存货周转天数同比持平于64天，渠道新品库存占比高达85%，库龄结构极其健康。这表明李宁（HK2331）虽然面临流水压力，但其“以销定产”的库存管控能力极为出色。
总结
综合上述核心指标，2025年四大国产运动品牌走向了截然不同的发展路径：
安踏（K82020）的“多品牌”优势与隐忧： 安踏（K82020）的巨无霸地位不可动摇，但主品牌增长仅为3.7%，面临增长瓶颈；集团如今的增长引擎已切换至迪桑特、可隆等户外“新势力”品牌。未来核心挑战在于如何稳住大众基本盘并消化升高的库存。
李宁（HK2331）的“单品牌”坚守与阵痛： 李宁（HK2331）依然坚持“单品牌、多品类、多渠道”的内生式增长战略。虽然短期内面临增收不增利、线下客流下滑、直营店缩减的阵痛，但其极度健康的库存周转率（64天）和降本增效的经营策略为其保留了很强的抗风险能力。
特步（HK1368）的“垂直深耕”： 特步（HK1368）紧紧绑定“中国跑步第一股”的标签，其主品牌在全国主要马拉松赛事中稳居穿着率榜首。同时，旗下索康尼品牌（收入大增30.8%）成功切入高端精英跑者市场，跑通了第二增长曲线。
361度（HK1361）的“高性价比”逆袭： 凭借在篮球、跑步细分赛道的深耕以及稳定的下沉市场基本盘，361度（HK1361）在理性消费（883434）时代成为赢家之一，实现了营收增速领跑及资本市场的价值重估。
