本周行情回顾：
2026年3月23日-2026年3月27日，上证指数（1A0001）跌1.09%，报3913.72点。创业板指（399006）跌1.68%，报3295.88点。深证成指（399001）跌0.76%，报13760.37点。煤炭开采加工（881105）指数涨2.16%，跑赢上证指数（1A0001）3.25%。前五大上涨个股分别为辽宁能源（600758）、华电能源（600726）、云煤能源（600792）、宝泰隆（601011）、上海能源（600508）。
本周机构观点：
**招商证券（HK6099）本周观点**：
【数据跟踪】
1、价格
（1）动力煤：截至3月20日，港口方面，秦皇岛港动力末煤5500价格报735元/吨，周环比上涨6元/吨，秦皇岛港5000价格报654/吨，周环比上涨1元/吨；3月秦皇岛港5500动力煤年度长协价682元/吨，月环比上涨2元/吨。产地方面，榆林5800大卡指数609元/吨，周环比上涨17元/吨；鄂尔多斯（600295）5500大卡指数531元/吨，周环比上涨5元/吨；大同5500大卡指数593元/吨，周环比上涨8元/吨。进口方面，CCI进口4700指数报86美元/吨，周环比持平，CCI进口3800指数报70美元/吨，周环比持平。
（2）炼焦煤：截至3月20日，京唐港山西主焦煤1600元/吨，周环比上涨10元/吨；CCI山西低硫指数1451元/吨，周环比上涨15元/吨；CCI山西中硫指数1260元/吨，周环比上涨60元/吨；CCI山西高硫指数1254元/吨，周环比上涨60元/吨。
2、需求
截至3月20日，沿海六大电厂日耗73.3万吨，周环比减少0.2万吨；甲醇开工率90.15%，周环比下降1.5pct；230家焦化企业开工率78.23%，周环比下降0.3pct；日均铁水产量221.15万吨，周环比减少6.37万吨；钢厂盈利率41.14%，周环比提高3.02pct。
3、库存
截至3月20日，沿海六大电厂总库存合计1299.6万吨，周环比减少6.5万吨。可用天数18天，周环比持平；北方港（除黄骅）库存合计2550.0万吨，周环比增加94.0万吨。
【主要观点】本周我们关注进口煤变化，推荐煤化工（884281）和化工（850102）煤。首先进口煤方面，印尼总统指示有关部门对印尼矿商的工作计划和预算（RKAB）进行修订，以提高印尼煤炭（850105）产量。根据煤炭（850105）资源网数据，2月单月印尼进口煤下降104万吨，印尼供给扰动已经逐渐消退；1-2月蒙古动力煤进口增长160万吨，后期蒙古动力煤进口增量值得关注。煤化工（884281）和化工（850102）煤方面，中东扰动或系统性抬升原油和天然气（885430）价格中枢，煤化工（884281）经济性凸显，化工（850102）煤需求有望增长。当前国内煤炭（850105）供需关系没有国际油价、天然气（885430）价格紧张，因此中东扰动在行业层面有助于提振化工（850102）用煤量。同时部分以天然气（885430）、石油为原料的煤化工（884281）品种，其海外产能开始降低产能利用率，而国内煤化工（884281）成本优势凸显，煤化工（884281）开工率提升逻辑成立，化工（850102）用煤量提升确定性较强，根据发改委数据披露，2025年化工（850102）用煤量4.3亿吨，同比增长10.2%。高频数据层面，本周部分无烟煤坑口价格上涨，阳城无烟煤坑口含税价上涨60元/吨。具体煤化工（884281）品种建议关注供给格局优化或下游消费（883434）增加、利润改善的品种。
【投资建议】建议关注具备优质无烟煤和煤化工（884281）产能的兰花科创（600123），此外关注兖矿能源（HK1171）、中煤能源（HK1898）等。
风险提示：1）煤炭（850105）价格下跌超预期；2）安全生产事故风险；3）可再生能源（850101）加速替代风险；4）煤炭（850105）需求不及预期等。
行业新闻摘要：
1：全球多国因能源（850101）危机转向煤炭（850105），导致煤炭（850105）需求激增。
2：动力煤CCI指数全面上涨，表明市场对煤炭（850105）的需求持续强劲。
3：黑龙江省致力于打造现代化煤炭（850105）供应链，以提升区域煤炭（850105）运输和管理效率。
4：印尼计划根据市场情况调整煤炭（850105）生产配额，可能影响国际市场供给。
5：能源（850101）部召开国家煤炭（850105）委员会会议，重申煤炭（850105）在能源（850101）结构中的重要地位。
6：煤炭（850105）行业面临技术创新和高质量发展的挑战，智能化成为必由之路。
7：煤矿企业加大安全管理力度，推广新的机电安全管理模式。
8：国内煤炭（850105）价格已经开始上涨，显示出市场对煤炭（850105）的强烈需求。
9：煤炭（850105）行业的信用展望良好，强化能源（850101）安全底座。
10：2026年能源（850101）行业标准计划立项指南印发，推动煤炭（850105）行业的规范化发展。
龙头公司动态：
1、中国神华（HK1088）：1）大摩：将中国神华（HK1088）纳入中国内地/香港焦点名单 评级“增持”。2）瑞银（UBS）：料中国煤价持续飙升可能性不大 予中国神华（HK1088）“中性”评级 兖矿能源（HK1171）评级“沽售”。
2、陕西煤业（601225）：1）瑞银（UBS）：料中国煤价持续飙升可能性不大 予中国神华（HK1088）“中性”评级 兖矿能源（HK1171）评级“沽售”。
3、中煤能源（HK1898）：1）中国中煤在甘肃华池成立新公司。2）Funde Sino Life Insurance Co., Ltd.减持中煤能源（HK1898）333.1万股 每股作价14.11港元。3）涉嫌严重违纪违法，张国秀被查！。4）中煤能源（HK1898）：截至2026年3月20日公司A股股东户数70878户。5）中煤能源（HK1898）：2月末港口5500大卡动力煤价格748元/吨，环比增长52元/吨，上涨7.5%。6）中煤能源（HK1898）：目前公司正在编制“十五五”规划，将继续坚持“存量提效、增量转型”发展思路。7）中煤能源（HK1898）：公司近年分红比例和频次均有所提高，2025年年度分红以年度报告披露信息为准。8）中煤能源（HK1898）：公司积极推进项目前期工作，将结合规划安排，视外部条件情况有序推动项目落地。9）中煤能源（HK1898）：公司前2个月产量波动主要受地质条件变化，生产组织难度增加等因素影响。10）中煤能源（HK1898）：公司煤化工（884281）企业生产正常，随产品价格上涨，盈利状况有改善预期。11）中煤能源（HK1898）：公司榆林二期煤化工（884281）项目将于2026年底投产。12）中煤能源（HK1898）：2026年公司将继续严控成本，持续降本增效。13）中煤能源（HK1898）：公司目前暂无资产注入计划和时间表。14）中煤能源（HK1898）：3月19日接受机构调研，投资者参与。
4、兖矿能源（HK1171）：1）瑞银（UBS）：料中国煤价持续飙升可能性不大 予中国神华（HK1088）“中性”评级 兖矿能源（HK1171）评级“沽售”。
行业涨跌幅：
| 日期 | 行业与大盘涨幅差值 | 上证涨跌幅 |
|---|---|---|
| 2026-03-10 | -3.24% | 0.65% |
| 2026-03-11 | 1.80% | 0.25% |
| 2026-03-12 | 4.55% | -0.10% |
| 2026-03-13 | 0.99% | -0.82% |
| 2026-03-16 | -2.33% | -0.26% |
| 2026-03-17 | -0.55% | -0.85% |
| 2026-03-18 | -1.40% | 0.32% |
| 2026-03-19 | 2.72% | -1.39% |
| 2026-03-20 | 1.09% | -1.24% |
| 2026-03-23 | 4.86% | -3.63% |
| 2026-03-24 | -0.96% | 1.78% |
| 2026-03-25 | -1.01% | 1.30% |
| 2026-03-26 | 1.57% | -1.09% |
| 2026-03-27 | -1.32% | 0.63% |
行业指数估值：
| 日期 | 市盈率 |
|---|---|
| 2025-12-31 | 29.56 |
| 2024-12-31 | 29.56 |
行业市值前二十个股涨跌幅：
| 股票名称 | 近一周涨跌幅 | 近一月涨跌幅 | 近一年涨跌幅 |
|---|---|---|---|
| 中国神华（HK1088） | -4.14% | 12.40% | 36.73% |
| 陕西煤业（601225） | -3.83% | 10.21% | 37.73% |
| 中煤能源（HK1898） | -3.66% | 17.86% | 79.34% |
| 兖矿能源（HK1171） | -3.18% | 15.07% | 54.59% |
| 电投能源（002128） | 2.19% | -1.64% | 63.84% |
| 华电能源（600726） | 21.01% | 145.59% | 191.70% |
| 潞安环能（601699） | -3.35% | -4.97% | 17.04% |
| 山西焦煤（000983） | 2.17% | -3.95% | 2.62% |
| 淮北矿业（600985） | 2.05% | 3.18% | 6.17% |
| 苏能股份（600925） | 1.88% | 2.10% | -4.66% |
| 华阳股份（600348） | -2.23% | -8.92% | 36.94% |
| 晋控煤业（601001） | -6.54% | -1.36% | 45.45% |
| 山煤国际（600546） | 0.42% | 0.25% | 13.44% |
| 美锦能源（000723） | -1.59% | -5.34% | 5.08% |
| 平煤股份（601666） | 4.49% | -3.48% | 5.13% |
| 冀中能源（000937） | 2.61% | 2.43% | 9.87% |
| 新集能源（601918） | 2.83% | 3.23% | 18.90% |
| 甘肃能化（000552） | 2.19% | 6.87% | 11.46% |
| 大有能源（600403） | 0.00% | -14.34% | 52.21% |
| 盘江股份（600395） | 3.87% | 3.35% | 24.90% |
行业相关的ETF有国泰中证煤炭ETF（515220）、汇添富中证能源ETF（159930）、广发中证全指能源ETF（159945）、国泰上证国有企业红利ETF（510720）、银河上证国有企业红利ETF（530880）、华泰柏瑞上证红利ETF（510880）
