本周行情回顾：

2026年3月23日-2026年3月27日，上证指数（1A0001）跌1.09%，报3913.72点。创业板指（399006）跌1.68%，报3295.88点。深证成指（399001）跌0.76%，报13760.37点。零售指数跌-0.71%，跑赢上证指数（1A0001）0.38%。前五大上涨个股分别为吉峰科技（300022）、*ST南置（002305）、皇庭国际（000056）、大连友谊（000679）、国芳集团（601086）。

本周机构观点：

**华西证券（002926）本周观点**：

1-2月份服务消费较快增长，假日消费活力释放

据国家统计局数据，1-2月份，社零总额同比+2.8%，增速较上年12月+1.9pct；其中，除汽车以外的消费（883434）品零售额同比+3.7%，增速较上年12月+2.0pct。分区域来看，1-2月份，城镇/乡村消费（883434）品零售额同比分别+2.7%/+3.2%，增速较上年12月+2.0pct/+1.5pct。

随着扩大服务消费（883434）政策持续发力显效，优质服务供给增加，消费（883434）新业态新场景不断涌现，服务消费（883434）市场保持较快增长，据国家统计局数据，1-2月份，商品零售/服务零售同比分别+2.5%/+5.6%；其中，餐饮收入同比+4.8%，增速较上年12月+2.6pct，限额以上服装鞋帽针纺织品/化妆品（884272）/金银珠宝/体育娱乐用品类零售同比+10.4%/+4.5%/+13.0%/+4.1%，增速较上年12月+9.8pct/-4.3pct/+7.1pct/-4.9pct。

LABUBU电影正式官宣

据泡泡范儿消息，3月19日，泡泡玛特（HK9992）与索尼（SONY）影业共同宣布了LABUBU电影的最新进展，双方将围绕泡泡玛特（HK9992）旗下风靡全球的经典IP形象THEMONSTERS（LABUBU）开发真人动画电影。电影计划由曾执导《帕丁顿熊》系列及票房大作《旺卡》的保罗·金出任导演及制片人，THEMONSTERS艺术家龙家升将深度参与电影创作。此外，保罗·金还将与史蒂文·莱文森携手，担任该电影的编剧。

此次泡泡玛特（HK9992）与索尼（SONY）影业携手，标志着THEMONSTERS系列正式走向大银幕。从桌面上的手办，到风靡全球的搪胶毛绒公仔，再到泡泡玛特（HK9992）城市乐园中与游客欢乐互动的明星朋友——THEMONSTERS的形态不断延展，悄然融入人们生活的点滴之间，也在一次次陪伴中拉近了IP与粉丝的心灵距离。

投资建议

建议关注高景气成长赛道以及政策、科技加持下服务业景气拐点赛道，具体包括：（1）服务消费（883434）迎来政策及行业新需求共振，有望驱动行业拐点，包括免税、银发旅游、育儿消费（883434）等。受益标的包括中国中免（HK1880）、华住（HTHT）酒店、锦江酒店（600754）、首旅酒店（600258）、三峡旅游（002627）、君亭酒店（301073）、孩子王（301078）、海底捞（HK6862）、百胜中国（HK9987）、长白山（603099）等。（2）新消费（883434）拥有需求长逻辑，景气度有望维持，当前行业龙头（883917）估值处于相对低位，26年仍然拥有足够弹性，包括潮玩、茶饮、时尚黄金珠宝、保健品等。受益标的包括泡泡玛特（HK9992）、名创优品（HK9896）、潮宏基（002345）、老铺黄金（HK6181）、若羽臣（003010）、古茗（HK1364）、蜜雪集团（HK2097）等。（3）零售业态创新+出海（885840）打开新成长空间，受益标的包括小商品城（600415）、赛维时代（301381）等。（4）AI+应用26年有望迎来百花齐放，从主题到商业化变现加速，受益标的包括焦点科技（002315）、豆神教育（300010）、青木科技（301110）、科锐国际（300662）、米奥会展（300795）等。

风险提示

宏观经济下行，居民收入及消费（883434）意愿恢复不及预期，行业竞争加剧。

**东吴证券（601555）本周观点**：

投资要点

商社板块估值观察：多细分领域处于历史低位，配置价值凸显。截至2026年3月20日，我们观察到商社板块多个细分领域估值已处于历史较低分位水平。当前消费（883434）板块整体情绪偏弱，但估值回归历史底部的过程，为中长期布局提供了较好的安全边际。从PE-TTM分位数来看，黄金珠宝、出行链、人服教育、零售百货等多个子板块的核心公司已回落至历史10%分位以下，具备较高的配置价值。

商社板块股息率观察：高分红特征凸显，股息率已具吸引力。商社板块多数公司具备轻资产运营特征，资本开支需求较小，现金流充裕，长期以来维持较高的分红比例。在当前市场环境下，消费（883434）各业态基于稳定商业模式，具备价值底，长期经营可期，多数公司分红比例较高，截至3月20日，部分龙头公司的股息率已具备较强吸引力，如黄金珠宝、教育、商贸零售、餐饮等板块均有股息率5%甚至近10%股息率的公司。

商社低估值高股息组合：10只建议关注：基于估值和股息率分析，我们筛选出10只兼具低估值与高股息特征的优质标的：①上美股份（HK2145）（2145.HK）：国货美妆龙头，抖音渠道高增，2026年PE15.3倍，股息率5.0%；②中国东方教育（HK0667）（0667.HK）：职教龙头，股息率7.6%，PE仅11.4倍，估值历史底部；③行动教育（605098）（605098.SH）：管理培训龙头，分红比例近100%，股息率5.6%；④北京人力（600861）（600861.SH）：人服龙头，PE仅8.9倍，股息率5.6%，估值修复空间大；⑤小商品城（600415）（600415.SH）：全球小商品贸易枢纽，数字化升级驱动成长，股息率4.8%，PE12.2倍；⑥厦门象屿（600057）（600057.SH）：大宗供应链龙头，PE9.2倍，股息率5.3%，安全边际高；⑦周大生（002867）（002867.SZ）：黄金珠宝龙头，股息率9.8%，PE10.4倍，防御属性突出；⑧六福集团（HK0590）（0590.HK）：港澳珠宝龙头，股息率8.6%，PE8.6倍，旅游复苏受益；⑨周大福（HK1929）（1929.HK）：珠宝行业龙头（883917），分红比例超90%，股息率7.9%；⑩海底捞（HK6862）（6862.HK）：餐饮龙头，翻台率改善，股息率5.9%，高分红+龙头溢价。

本周行情回顾（3月16日至3月20日）：申万商贸零售指数涨跌幅-4.55%，申万社会服务-4.00%，申万美容护理（881182）-4.78%，上证指数（1A0001）-3.38%，深证成指（399001）-2.90%，创业板指（399006）+1.26%，沪深300（399300）指数-2.19%。年初至今（1月1日至3月20日），申万商贸零售指数涨跌幅-12.57%，申万社会服务-1.92%，申万美容护理（881182）-5.89%，上证指数（1A0001）-0.3%，深证成指（399001）+2.52%，创业板指（399006）+4.65%，沪深300（399300）指数-1.36%。

风险提示：行业竞争加剧，终端需求不及预期，新业务拓展不及预期等。

行业新闻摘要：

1：东南亚零售科技巨头与菜鸟继续深化合作，从物流供应链科技扩展到海外仓服务。

2：我国商品条码系统成员数量已跃居全球第一。

3：泰国与菜鸟签署战略合作协议，在泰国复制“中国闪购”模式。

4：2026年中国药品零售行业产业链、销售额、门店情况、企业格局及发展趋势研判显示行业加速迈向规范化。

5：外卖市场将走向“拼服务、拼效率、拼创新”的精细化竞争。

6：市场监管总局释放强监管信号，外卖大战将被终结。

7：2026年中国商业地产百强企业研究报告显示市场竞争加剧。

8：2026年企业微信SCRM系统的选型指南为企业提供合规运营建议。

9：即时零售行业现状与发展趋势分析表明市场竞争激烈，行业新活力被激发。

10：2026年中国酒业生态变革创新大会将讨论行业发展新机遇。

龙头公司动态：

1、中国中免（HK1880）：1）券商今日金股：5份研报力推一股（名单）。2）从政策驱动到全球布局，中国中免（HK1880）“二次进化”破局。3）太平洋（601099）：给予中国中免（HK1880）增持评级。4）珠免集团（600185）：公司暂未与中国中免（HK1880）进行合作业务。5）富瑞：中国中免（HK1880）销售趋势复苏 评级“持有”目标价61.7港元。

2、供销大集（000564）：1）供销大集（000564）：截至3月20日公司股东总户数31.94万户。2）供销大集（000564）：公司投资者包括全体股东。

3、万辰集团（300972）：1）万辰集团（300972）业绩狂奔背后的隐忧。2）港股上市按下暂停键，万辰集团（300972）业绩高增背后的隐忧。3）万辰集团（300972）港股IPO招股书失效。

4、永辉超市（601933）：1）永辉CEO王守诚：调改进入第二阶段，“改人心”是关键。2）永辉开售潜江小龙虾。3）严选“产地标签” 永辉超市（601933）打造从源头到门店的可溯供应链。4）小龙虾从潜江到全国货架，永辉用全链路透明重构生鲜信任。5）上蔬永辉再发郑重声明：与永辉超市（601933）无任何关联，品牌独立运营。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：

行业相关的ETF有华夏中证旅游主题ETF（562510）、华宝养老ETF（516560）