本周行情回顾：

　　2026年3月23日-2026年3月27日，上证指数跌1.09%，报3913.72点。创业板指跌1.68%，报3295.88点。深证成指跌0.76%，报13760.37点。证券指数跌-2.89%，跑输上证指数1.79%。

　　本周机构观点：

　　**中国银河本周观点**：

　　行情复盘：本周（3.16-3.20），证券板块涨跌幅为-2.79%，跑输沪深300指数0.60个百分点；从板块比较来看，通信板块涨幅领跑（2.10%），证券板块跑赢23个一级行业，整体表现相对稳健。从个股来看，A股上市券商仅2家上涨，40家待涨。其中，上涨的券商有红塔证券（601236）（1.89%）、中泰证券（600918）（0.96%），跌幅较大的有东吴证券（601555）（-11.84%）、华林证券（002945）（-6.48%）和中银证券（601696）（-4.64%）。

　　本周A股日均成交额环比下降11.49%，两融余额环比下降21bp本周（3.16-3.20），A股日均股票成交额为2.21万亿元，环比下降11.49%。在换手率方面，本周（3.16-3.20）A股日均换手率为3.38%，环比提升14bp。在两融余额方面，本周（3.16-3.20）A股日均两融余额为2.65万亿元，环比下降21bp；其中，日均融资余额2.63万亿元，日均融券余额为179.64亿元。

　　本周A股迎来2家公司上市，市场股权募资金额449.16亿元本周（3.16-3.20），A股市场实现股权融资449.16亿元。IPO方面，A股共有2家企业上市：族兴新材（920078.BJ）和新恒泰（920028.BJ）登录北交所，募资规模分别为1.61亿元和3.86亿元，主承销商分别为西部证券（002673）和浙商证券（601878）。再融资方面，中国神华（601088）（601088.SH）、云南铜业（000878）（000878.SH）、晶丰明源（688368.SH）和太龙股份（300650）（300650.SH）完成定向增发，分别募资400.79亿元、15.00亿元、20.33亿元和1.80亿元；统联精密（688210.SZ）发行可转债，募资5.76亿元。

　　本周25只新基金发行，以指数基金为主本周（3.16-3.20），市场共计25只新基金发行，其中股票型基金10只，债券型基金8只，混合型基金5只，FOF基金2只。股票型基金中，8只被动指数型基金，2只增强指数型基金；债券型基金中，1只中长期纯债型基金，1只被动指数型债券基金，1只混合债券型一级基金，5只混合债券型二级基金；混合型基金均为偏股混合型基金；FOF基金均为混合型FOF基金。

　　投资建议：2026年是“十五五”规划的开局之年，在金融强国建设与资本市场深化改革的双重指引下，证券行业持续呈现稳健增长、结构优化、格局重塑的核心态势，货币政策适度宽松环境延续、资本市场环境不断优化、投资者信心重塑等多方面利好因素共同推动证券板块景气度上行。当前环境下中长期资金加速入市，市场活跃度维持高位，资本市场延续“健康牛”态势确定性较高，财富管理转型、国际化业务拓展、金融科技赋能有望成为行业提升ROE的驱动力。当前板块估值处于历史低位，防御与反弹攻守兼备。投资标的重点关注三个方面：一是综合实力强劲的头部券商，如中信证券（600030）、国泰海通（601211）、华泰证券（601688）等，二是财管、自营、跨境等业务领域具备差异化竞争优势的中大型券商，如东方证券（600958）、东方财富（300059），三是业绩具有高弹性预期的中小型券商。

　　**中邮证券本周观点**：

　　投资要点

　　当前券商板块面临“政策重塑长期格局，市场拖累短期业绩”的复杂局面。一方面，《金融法（草案）》的推出将从制度层面加速行业分化，推动资源向头部集中；另一方面，股市的弱势调整，直接压制了经纪、两融、自营等传统业务的短期表现，导致板块持续跑输大盘。在市场成交量未明显回暖、风险偏好未有效提升前，板块整体缺乏趋势性上涨动力。但行业供给侧改革（《金融法》推动）和需求侧变革（中长期资金入市）的趋势明确。资本实力雄厚、机构业务领先、合规风控严格、综合金融服务能力强的头部券商，将更能抵御短期市场波动，并在行业集中度提升和机构化浪潮中持续受益。后续可关注股基成交额能否有效放大并站稳3万亿以上，以及两融余额能否结束盘整重回升势，以及《金融法（草案）》后续的修订与落地细则，和监管对支持中长期资金入市的具体配套措施。

　　行业基本面跟踪

　　本周（3月16日-20日）利率从1.54%快速下行至1.52%。从年初（1月）的1.60%附近，一路震荡下行至目前的1.52%。这是一个非常明确的货币宽松信号。资金价格极低且持续走低，说明银行间市场流动性非常充裕。低无风险利率直接利好债券市场，推高债券价格，同时对高股息权益资产形成估值支撑。这也解释了为何近期债市表现强势。

　　截至2026年3月20日，股基交易额为28,384亿元。回顾近期高点，2026年1月14日曾达到47,021亿元的阶段性峰值。从年初高点至今，股基成交额已萎缩约40%。量能缩减通常意味着市场交易活跃度下降，投资者参与意愿降低，是典型的“缩量下跌”或“存量博弈”特征。观察3月份数据，成交额在3月3日达到阶段性高点38,132亿元后便一路震荡下行。至3月20日，短短半个月内成交额萎缩超过9,700亿元，降幅明显。虽然个别交易日有小幅反弹，但整体重心不断下移，缺乏持续的增量资金入场，显示出市场上攻动能不足。成交额的持续低迷和下行，验证了股市的弱势格局。在缺乏赚钱效应的背景下，资金选择离场或观望，导致市场流动性边际收紧。但中期来看，目前仍然在2025年12月约20000亿元和2026年2月24000亿元的成交量低谷之上，显示市场整体成交仍处于相对较高水平。

　　3月19日两融余额26,501.28亿元。近期两融余额在26,500亿元附近高位震荡。从1月底的阶段性高点27,426.43亿元（1月28日）回落，3月以来在26,400-26,700亿元区间内波动。这表明在经历年初的快速扩张后，杠杆资金入市步伐有所放缓，市场进入高位盘整阶段。当前余额（约2.65万亿）较2025年同期（约1.9万亿）有显著增长，显示市场整体杠杆水平已上移一个台阶，但近期增长动能减弱。近期两融交易额占A股总成交额的比例基本维持在9%-10%的区间，处于近一年来的相对高位。这表明融资融券交易仍是当前市场活跃资金的重要组成部分，市场博弈和短线交易特征较为突出。两融余额占A股流通市值的比重近期稳定在2.45%-2.54%之间，目前为2.54%。这一比例自2025年下半年以来基本围绕2.5%的中枢波动，未出现急剧变化，整体风险可控。

　　3月20日中债新综合指数报250.5566，连续3日上涨。自2025年9月以来，指数从248左右稳步攀升，呈现典型的慢牛走势。这与Shibor利率的下行趋势完美对应，印证了“宽松资金驱动债市上涨”的逻辑。3月20日沪深债券成交额27,739.05亿元。相比前几日（3月17-19日维持在28,000-30,000亿区间），成交额略有缩量，但仍属高位。指数创新高+利率下行，确认了债券市场的多头情绪。价格上涨但成交略有萎缩，说明市场筹码锁定良好，卖盘惜售，或者买盘主要集中在对利率敏感的长端品种，市场情绪依然乐观。

　　10年期国债收益率触底反弹，3月20日报1.83%，与前一交易日（1.83%）持平。本周利率在1.82%-1.83%窄幅震荡，显示多空在当前位置处于弱平衡，呈现止跌回升迹象。股债利差3月20日报5.02%，较前一日（5.00%）小幅走扩0.02个百分点。周中一度触及4.94%的阶段相对低点，随后快速拉回，显示市场情绪波动剧烈。利差重回5.0%这一关键心理关口上方。

　　行情回顾

　　上周A股申万证券Ⅱ行业指数-2.79%，沪深300指-2.19%，证券Ⅱ指数跑输沪深300指数0.6pct。券商板块（证券Ⅱ）相对1年前下跌6.18%，远逊于沪深300指数13.89%的涨幅。从行业排名来看，上周A股证券Ⅱ与31个申万一级行业比较，排名第9，稍弱于非银金融板块涨幅。港股证券和经纪板块，与恒生综合行业指数中各指数相比较，排名第6，-0.553%,表现弱于金融业整体。

　　风险提示：

　　后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。

　　行业新闻摘要：

　　1：证监会最新发声，关于中长期资金入市，预计2025年中长期资金新增入市规模超一万亿元。

　　2：证监会首席律师程合红表示，将稳步推进长期价值投资的七方面重点工作。

　　3：证监会指出，资本市场理性投资、价值投资、长期投资的法治基础进一步夯实。

　　4：证监会启动《区域性股权市场自律管理与服务规范（试行）》评估工作，制度优化信号明确。

　　5：证监会强调，要完善多层次市场体系，为创新型中小企业提供更多的股权流转渠道。

　　6：吴晓求表示，证券行业“三端”改革应体现市场底层逻辑。

　　7：私募信披新规下，LP知情权从“约定”到“法定”全面升级与行权指南。

　　8：证券公司大模型安全治理的实践与展望显示，从局部应对到协同共治的转变。

　　9：证监会将对证券行业的监管执行进行更严格的执法，强调形式合规到实质穿透的升级。

　　10：证券行业在深耕普惠金融中面临破局之路与实践方向的挑战。

　　龙头公司动态：

　　1、中信证券：1）中信证券总经理邹迎光：坚持提质效、强竞争、拓国际三大举措。2）东吴证券：给予中信证券买入评级。3）中信证券董事长张佑君：力争轻资本业务取得进一步跨越式发展。4）中信证券2025年业绩稳步增长 归母净利润首破300亿元。5）中信证券去年归母净利润突破300亿元 总资产迈上2万亿元台阶，主要财务指标均创历史新高。6）拟10派70元！A股又现大手笔分红。7）中信证券：董事会审议通过《关于会计政策变更的议案》等多项议案。8）沐曦股份2025年营收翻倍，鼎龙股份（300054）预计一季度归母净利润增超70%。9）中信证券：公司及控股子公司均无逾期担保。10）中信期货2025年营收40.2亿元，净利润10.7亿元。11）中信证券：2025年归母净利润超300亿元 全年现金分红总额达103.74亿元（含税）。12）总资产突破2万亿！中信证券上年大赚超300亿，同比增38.58％。

　　2、东方财富：1）净利率75%！东方财富：克制自己，放飞散户。

　　3、国泰海通：1）国泰海通召开2026春季策略会。2）普利制药退市余波：国泰海通领罚，投行“看门人”监管风暴来袭。3）国泰海通：公司高度重视市值管理和投资者回报。

　　4、中信建投（601066）：1）中信建投2025年净利润增长超30% 投行业务板块增幅最大超25%。2）中信建投2025年营收233亿元 净利94亿元。3）中信建投证券2025年实现净利润逾94亿元。4）中信建投证券：麦宝文获委任为联席公司秘书，并作为法律程序文件代理人。5）四大业务板块全线飘红！中信建投2025年营收破233亿，财富管理贡献超80亿。6）中信建投：将于4月2日下午召开2025年度业绩说明会。7）中信建投证券保荐飞速创新完成港股IPO。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

　　行业相关的ETF有华富中证证券公司先锋策略ETF（516980）、证券ETF东财（159692）、浦银安盛中证证券公司30ETF（516730）、天弘中证全指证券公司ETF（159841）、券商ETF（159842）、国联安证券ETF（159848）