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随着中国石油（601857）3月29日晚发布2025年年报，中国三大石油公司（以下简称“三桶油”）2025年业绩全部披露。数据显示，“三桶油”去年共盈利近3112亿元。
业绩呈现分化特征
受地缘政治局势及市场供需关系等因素影响，2025年国际油价呈震荡下行趋势。在此行业背景下，“三桶油”业绩保持相对稳健，但由于业务结构的不同，业绩呈现分化特征。
依托全产业链布局，中国石油（601857）适当对冲周期（883436）风险。2025年，中国石油（601857）实现营业收入2.86万亿元，对应归母净利润为1573亿元。
中国海油（600938）2025年年报数据显示，公司全年实现营业收入3982.20亿元，归母净利润为1220.82亿元，以30.67%的净利润率稳居“三桶油”首位。依托油气勘探开采这一上游高毛利核心业务，公司盈利受国际油价波动的冲击小于同行。
中国石化（600028）业务以下游炼化、化工（850102）、成品油销售为主，原油为其核心成本。2025年实现营业收入2.78万亿元，同比下降9.5%；实现归母净利润318.09亿元。
向新能源转型提速
2025年，“三桶油”向新能源（850101）转型步伐提速。
中国石油（601857）不断完善新能源（850101）业务布局，在塔里木上库、新疆阿勒泰相继建成一批风光发电重点项目，参股国网新源公司布局抽水蓄能（885935），成立中油电能公司做专做优购售电业务。2025年，公司风光发电量为79.3亿千瓦时，同比增长68.0%；新签地热供暖合同面积超过1亿平方米；完成二氧化碳利用266.4万吨，同比增长40.3%。
中国石化（600028）加快加气和充换电网络布局，推进氢能交通发展，车用LNG销量同比增长74%，充换电量同比增长182%，氢气加注量同比大幅增长，LNG加注与加氢业务保持全国领先。
截至2025年底，中国海油（600938）已获取新能源（850101）资源超1100万千瓦，投产超108万千瓦。公司深远海浮式风电（885641）项目“海油观澜号”稳定运行。全球单机容量最大的深远海张力腿型风电（885641）平台、深远海风电（885641）示范项目CZ7一期开工。中国首个海上CCUS示范项目在恩平15-1油田顺利投用，大亚湾区CCS/CCUS集群示范项目完成技术可行性研究。
延续高分红政策
“三桶油”延续了高分红政策。中国石油（601857）董事会建议派发2025年末期股息为每股0.25元（含适用税项），全年每股股息达0.47元（含适用税项），派息率为54.7%，派息总额达860.2亿元，末期和全年每股股息均保持历史同期最好水平，派息率为近五年最高水平。
中国海油（600938）董事会建议2025年派息率为45%，折合全年股息1.28港元/股（含税），其中末期股息0.55港元/股（含税）。
中国石化（600028）计划派发末期现金股利每股0.112元（含税），全年派发现金股利每股0.2元（含税），加上年内回购金额，按中国企业会计准则合并计算后利润分派率高达81%。
2026年资本开支变化不大
在资本开支方面，2025年呈现集体放缓迹象。中国石油（601857）2025年全年资本性支出为2690.89亿元，比上年同期的2758.49亿元下降2.5%，预计2026年资本支出为2794亿元。
中国海油（600938）规划显示，2026年资本支出预计为1120亿元至1220亿元，持续支撑主业高质量可持续发展，2026年产量目标设定为780百万桶油当量至800百万桶油当量。2025年，中国海油（600938）资本性投资支付的现金为1115.55亿元，主要用于油气勘探开发投资，较2024年的1233.59亿元减少9.6%。
2025年，中国石化（600028）全年资本支出1472亿元，较2024年1750亿元下滑。其中，勘探及开发板块为核心支出部分，总计花费709亿元，主要用于济阳、塔河等原油产能建设，丁山-东溪等天然气（885430）产能建设以及油气储运设施建设。2026年，中国石化（600028）计划资本支出1316亿元至1486亿元。
展望2026年，“三桶油”已定下清晰目标。中国石油（601857）称，锚定“建设成为基业长青的世界一流综合性能源（850101）与化工（850102）公司”的目标，不断提升油气两大产业链运行质量和效益，加快推动新能源（850101）新材料等新兴产业发展。中国石化（600028）表示，统筹推进油气探产储销贸体系建设，充分发挥一体化优势，创新营销理念，实现整体效益最大化。中国海油（600938）表示，将全力以赴打造具备鲜明海洋特色的世界一流能源（850101）资源集团。
