2026年3月29日，东方证券（HK3958）发布了一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，下游反弹，白酒（881273）优先。

报告具体内容如下：

2026春季糖酒会：产业仍处于不均质的出清中。1）白酒（881273）：出清在加速，但出清不均质。行业对于“2026H1需求侧承压”仍是共识，考虑到基数因素，产业普遍对于2026下半年相对乐观；同时，考虑到价格层面仍然处于磨底，渠道端普遍采取保守的合作策略，资源持续向头部单品、头部品牌聚焦；企业层面，目前所有酒企都完成了经营理念的切换，从“唯业绩论”到“相对排名”，但出清仍然不均质，二线、三线酒企普遍迈入低基数阶段，头部白酒（881273）企业在表观、渠道端调整尚不充分，2026上半年仍然面临较大的去库压力；2）啤酒（884189）：总量企稳，均价承压，销售表现逐步与餐饮脱钩。我们认为啤酒（884189）2026年主线是：非即饮渠道的增量，下沉市场带来的增量，以及原料成本上行带来的压力能否向下传导。
食品饮料：上游继续看多，下游从“反弹”向“反转”迈进。我们延续前期观点，继续看好供给侧格局优化，或具备直接提价能力的食品饮料产业链上游：农产品加工（881103）、食品原料供应商及牧业，展望后续，伴随原料价格上行趋势或延续，部分标的或提前迎来供给侧拐点及业绩改善机会。近期食品饮料板块相对收益较为明显，我们认为本质是：
1）市场风险偏好回落；
2）板块进入业绩披露阶段，伴随市场对于板块业绩筑底的预期逐步明朗，板块股价或从“反弹”向“反转”迈进。
反弹空间排序如下：白酒（881273）>餐供>乳制品>啤酒（884189）>饮料、零食。
1）白酒（881273）：业绩预期的下修基本反应在股价表现中，市场预期筑底，当下位置白酒（881273）具备明显的交易性机会；
2）餐饮供应链：啤酒（884189）、速冻、调味品迈入业绩验证阶段，围绕业绩确定性选股，选择收入/份额/价格企稳、改善的标的；
3）乳制品：上游牧业仍是主线，下游关注经营质量抬升或具备改革潜力的标的；
4）休闲食品（884233）、饮料：业绩确定性延续，重心仍在零食折扣业态及新品类、海外市场。
上游主线：

1）农产品加工（881103）：相关标的中粮科技（000930）（000930，未评级）、安德利（605198）（605198，未评级）、冠农股份（600251）（600251，未评级）、祖名股份（003030）（003030，未评级）；

2）食品原料供应商：华康股份（605077）（605077，未评级）、晨光生物（300138）（300138，未评级）、阜丰集团（HK0546）（00546，未评级）；
3）牧业：推荐优然牧业（HK9858）（09858，买入），相关标的现代牧业（HK1117）（01117，未评级）；
下游主线：

1）白酒（881273），推荐山西汾酒（600809）（600809，买入）、五粮液（000858）（000858，买入）、舍得酒业（600702）（600702，买入）、今世缘（603369）（603369，买入）、古井贡酒（000596）（000596，买入）、贵州茅台（600519）（600519，买入）；

2）餐饮供应链：推荐颐海国际（HK1579）（01579，买入）、千味央厨（001215）（001215，增持），华润啤酒（HK0291）（00291，买入）、青岛啤酒（HK0168）（600600，买入），相关标的锅圈（HK2517）（02517，未评级）、安井食品（HK2648）（603345，未评级）、千禾味业（603027）（603027，未评级）、海天味业（HK3288）（603288，未评级）；

3）乳制品：推荐新乳业（002946）（002946，买入）、伊利股份（600887）（600887，买入），相关标的三元股份（600429）（600429，未评级）；

4）休闲食品（884233）：相关标的卫龙美味（HK9985）（09985，未评级）、鸣鸣很忙（HK1768）（01768，未评级）、万辰集团（300972）（300972，未评级），推荐洽洽食品（002557）（002557，买入）、盐津铺子（002847）（002847，买入）、妙可蓝多（600882）（600882，买入）；

5）保健品：估值先行，相关标的民生健康（301507）（301507，未评级）、H&H国际控股（01112，未评级）。
风险提示：食品安全（885406）、产业政策调整、下游客户需求快速回落等。

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