2026年3月30日，东方证券（HK3958）发布了一篇有色金属（1B0819）行业的研究报告，报告指出，滞胀预期深化，价格震荡蓄势。
报告具体内容如下：
周期（883436）研判：滞胀预期深化，价格震荡蓄势。伊以冲突仍在继续，双方进入冲突、谈判的反复拉扯期，近期美国正“考虑增兵一万人”，后续冲突烈度上升的可能性正在增加。冲突以来海峡封锁接近30天，油价仍处于高位，市场滞胀交易逐渐深化。对于有色而言，上周市场已经对此前的“衰退交易”有所纠偏，贵金属（881169）和工业金属（881168）价格均有明显修复。随着滞胀交易继续，贵金属（881169）超额收益或逐步显现，而工业品（850100）则延续区间震荡。国内方面，价格调整后铜铝去库，或对价格有一定支撑。远期而言，整体通胀水平抬升意味着远期贵金属（881169）乃至工业金属（881168）均在蓄势中。工业金属（881168）方面，近一周铜铝库存开始去化，但库存水平仍较高，旺季需求成色仍待检验，继续关注去库速度，各品种的供需现实或决定震荡期价格底线。 贵金属（881169）：滞胀预期深化，金价超额或逐步显现。随着市场认知伊以冲突和油价高位持续时间拉长，滞胀预期进一步深化，目前FedWatch显示市场已经定价2026-2027年美联储均不降息，但暂未定价加息可能性。上周此前市场急剧衰退的担忧有所缓解，金价随之修复。随着冲突持续时间拉长，滞胀组合下，即使短期降息预期受到压制导致金价震荡，拉长周期（883436）看将打开金价上涨空间。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。 工业金属（881168）：供需支撑强化，价格延续震荡。上周市场急剧衰退的预期有所修复，工业品（850100）价格均有反弹，短期而言，伊以冲突带来的避险情绪、以及滞胀的预期组合可能对工业金属（881168）价格仍存压制，供需现状将成为各品种金属的核心支撑。考虑美国2月SIM制造业PMI维持在52.4的相对高位，这意味着衰退预期短期也难以形成主导，工业品（850100）下方仍有支撑。国内方面，价格调整后下游企业接货意愿持续，铜铝延续去库节奏，但旺季成色尚需检验，继续关注去库力度，各品种的供需现实或决定震荡期价格底线。
核心观点：滞胀预期深化，价格震荡蓄势。上周市场已经对此前的“衰退交易”有所纠偏，贵金属（881169）和工业金属（881168）价格均有明显修复。随着滞胀交易继续，贵金属（881169）超额收益或逐步显现，而工业品（850100）则延续区间震荡。
投资标的：
相关标的：山东黄金（600547）（600547，未评级）、山金国际（000975）（000975，未评级）、中金黄金（600489）（600489，未评级）、赤峰黄金（600988）（600988，买入）、紫金矿业（601899）（601899，买入）、洛阳钼业（603993）（603993，未评级）、中国铝业（601600）（601600，未评级）、西部矿业（601168）（601168，未评级）、金诚信（603979）（603979，未评级）。
风险提示
下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。
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