全球“最火赛道”突然降温。

3月31日，美股盘前，存储芯片（886042）概念股继续走弱，美光科技（MU）一度跌近2%，闪迪（SNDK）一度跌超2%，前一交易日，美光科技（MU）、闪迪（SNDK）跌幅分别超9%、7%。消息面上，花旗（C）集团将美光科技（MU）目标价从510美元下调至425美元。此外，今日日韩存储芯片（886042）板块全线大跌，SK海力士大跌超7%，三星电子跌超5%。

据花旗（C）报告，谷歌（GOOG）新技术TurboQuant冲击导致内存价格跳水，主流DDR5 16GB现货价格近期下跌6%。摩根士丹利（MS）也表示，AI算力需求持续释放，但客户对DRAM（动态随机存取存储器）高价的承受力已构成实质性约束，相关厂商面临估值下修压力。

花旗宣布：下调

3月31日，花旗（C）分析师Atif Malik发布报告称，将美光目标价从510美元下调至425美元，降幅达17%。

报告显示，主流DDR5 16GB DRAM现货价格近期下跌约6%，此轮回落主要归因于市场对谷歌（GOOG）TurboQuant技术的顾虑。该技术被认为可能压缩AI推理对内存的消耗，叠加前期囤货资金集中抛售，引发市场对存储需求前景的担忧。

这是本轮存储芯片（886042）价格大涨以来首次出现明显回档，市场氛围正从先前的“全面缺货”迅速转向观望。

受此影响，今日亚洲交易时段，日韩存储芯片（886042）股全线大跌，截至收盘，SK海力士大跌7.56%，三星电子大跌5.16%，铠侠大跌4.7%。美东时间30日，美股存储芯片（886042）概念股亦集体重挫，美光科技（MU）大跌近10%，西部数据（WDC）大跌超8%，闪迪（SNDK）大跌超7%，希捷科技（STX）大跌超4%。

今日美股盘前，美光科技（MU）股价继续走弱，跌幅一度接近2%，闪迪（SNDK）一度大跌超2%。

花旗（C）分析师将对美光科技（MU）的估值基准从6倍下调至5倍周期（883436）底部市盈率，并以2027年预期峰值每股收益为基础，得出425美元的新目标价，与DRAM历轮上行周期（883436）中5至6倍的历史估值底部区间相符。

值得注意的是，花旗（C）维持对美光科技（MU）的全部财务预测不变：2026财年核心每股收益预测为58.46美元，2027财年为94.55美元。当前股价对应2026年预期市盈率约5.5倍、2027年约3.4倍，处于历史相对低位。

报告指出，尽管现货市场承压，但合同价格面临的下行风险相对可控。美光科技（MU）及其存储同业正就三至五年战略性长期协议与超大规模云计算（885362）厂商展开谈判，条款涵盖基础采购量锁定、预付款机制设置及按市场条件动态调整季度价格等安排。

上述长期协议框架有望为合同价格构建结构性支撑。美光约79%的收入来自DRAM业务，合同价格走势对其盈利可见度至关重要。

花旗（C）在报告中写道，谷歌（GOOG）TurboQuant对存储需求的影响与此前DeepSeek事件相似：从表面看，效率提升技术会降低单次AI推理的算力与内存成本，但更低的使用成本将进一步释放应用量，最终推升整体算力与内存的总需求。

估值下修的压力

摩根士丹利（MS）也在最新发布的报告中指出，伴随KV缓存（KV cache）压缩技术、服务器系统优化及长期协议（LTA）谈判推进，传统内存行业正面临不可避免的估值下修压力。

摩根士丹利（MS）表示，虽然市场对AI芯片的热情尚未消退，但客户对DRAM高价的承受力已构成实质性约束。

基于上述逻辑，摩根士丹利（MS）普遍下调了与DRAM相关的传统内存厂商目标价。报告指出，估值倍数的下修是主要调整方向，这意味着即便短期价格未现大幅回落，相关标的的估值中枢也已出现系统性下移。

针对现货价格大跌，高盛（GS）在报告中指出，现货价格的回调具有必然性。此前现货价格相对合约价格的溢价已处于显著高位，DDR5和DDR4现货价格分别较2月合约价溢价25%和111%。这种极端溢价令买方倾向于观望，即便目前经历较大幅度回调，现货价格仍远高于合约价及历史绝对价格水平。

韩国券商Daishin Securities也指出，企业级合约市场并未受此波及，主要云服务提供商对服务器内存的需求依旧迫切，供需基本面并未发生实质性逆转。现货市场主要由PC和消费电子（881124）产品组成，其占总市场交易的份额最多仅为个位数百分比。