日前，A股上市券商2025年年报迎来密集披露期。数据显示，截至3月31日记者发稿，已有26家上市券商披露2025年业绩，合计实现营业收入4400.55亿元，同比增长11.26%；实现归母净利润1850.64亿元，同比增长44.61%。

回顾2025年，资本市场交投显著回暖，带动经纪、自营等多项业务同步复苏，奠定了证券业业绩增长的基础。头部券商凭借全业务链布局优势，整体维持了较为稳健的增长。而中小机构则寻找自身差异化竞争赛道，业绩高增的“黑马”频出。

8家归母净利润破百亿

截至3月31日记者发稿，中信证券（600030）、国泰海通（601211）、华泰证券（601688）、中金公司（601995）、广发证券（000776）等26家上市券商已经披露了2025年年报。在2025年资本市场活跃度显著提升的背景下，各上市券商2025年业绩普遍呈增长态势。

数据显示，26家上市券商2025年合计实现营业收入4400.55亿元，较2024年的3955.24亿元同比增长11.26%；实现归母净利润1850.64亿元，较2024年的1279.77亿元同比大增44.61%。共有14家券商营业收入超百亿元，2024年则为12家；共8家券商归母净利润规模超百亿元，同样较2024年的5家有明显增长。

对于业绩高增的原因，中航证券分析认为，2025年国内资本市场交投活跃度持续提升，权益市场行情逐步回暖，沪深两市成交额较上年大幅增加，带动券商核心业务板块实现全面改善。其中，经纪业务得益于市场交易量的放大，佣金收入稳步增长；两融业务随着市场风险偏好回升，融资融券（885338）余额持续攀升，利息收入贡献显著增加；自营业务则抓住权益市场行情回暖的机遇，优化投资组合，投资收益大幅提升，成为推动券商业绩增长的核心动力。

申万宏源（HK6806）证券非银首席分析师罗钻辉认为，券商业绩高增主要来自两方面：一是与市场交投高度相关的经纪及两融业务；二是自营业务。市场通常将券商业绩与成交额、股债资产涨幅挂钩，因此能够前瞻预判其业绩表现。

不少机构对证券行业（160419）2025年、2026年业绩表现预期乐观。方正证券（601901）非银首席分析师许旖珊预计，上市券商2025年主营业务收入同比增长34%，归母净利润同比增长49%。分业务来看，预计经纪、投资业务为券商业绩增长的主要驱动因素。

“证券板块迎三重边际变化向好，2026年业绩超预期值得期待。”中信建投（601066）研究发展部非银金融与前瞻研究首席分析师赵然表示，一是上半年交投活跃度同比大增趋势确立，全年增长或超预期。二是年初新开户数据亮眼。新开户集中放量或为市场情绪阶段性高位信号，但中长期则为A股慢牛行情筑牢增量资金基础，持续注入长期动能。三是券商发债融资规模边际大幅扩张，有望驱动杠杆提升、突破行业ROE高点。

国金证券（600109）也表示，年初至今的成交额体量有望支撑2026年第一季度券商业绩延续增长——2026年1月至2月全市场日均股基成交额达3.3万亿元，同比大幅增长89%，预计券商利润有望保持较快增长。

差异化竞争格局渐成

在行业整体向好的背景下，头部券商凭借全业务链布局与核心竞争优势，进一步巩固了市场领军地位。

中信证券（600030）2025年主要财务指标创历史新高（883911），全年实现营业收入748.54亿元，同比增长28.79%；归母净利润300.76亿元，同比增长38.58%。截至2025年末，中信证券（600030）资产总额突破2万亿元，托管客户资产规模超15万亿元，资产管理规模约4.8万亿元，多项核心业务稳居行业第一。

完成业务整合的国泰海通（601211）也交出一份亮眼的业绩答卷。年报显示，2025年，公司实现营业收入631.07亿元，同比增加87.4%；归母净利润278.09亿元，同比增加113.52%。

广发证券（000776）2025年同样实现了较为稳健的业绩增长。年报显示，广发证券（000776）全年实现营业收入354.93亿元，同比增加34.33%；归属于上市公司股东的净利润137.02亿元，同比增加42.18%。

头部券商引领行业发展的同时，一批中小券商深耕细分领域，形成了差异化优势，业绩弹性显著释放。从已披露年报的公司来看，不少中小券商去年净利润增速普遍高于行业平均水平，展现出“小而美”的错位发展优势。

西南证券（600369）2025年经营业绩实现跨越式增长，核心指标全面飘红。年报显示，公司全年实现营业收入32.07亿元，同比增长25.35%；归母净利润10.62亿元，同比增长51.90%。西南证券（600369）党委书记、董事长姜栋林表示，公司正朝着“西部领先、全国进位和重庆辨识度”的奋斗目标稳步迈进，2025年的业绩彰显了公司强劲的发展动能。

兼并重组亦成为2025年证券行业（160419）提质增效的重要抓手。除国泰海通（601211）外，国联民生（601456）在完成重组集成后的首个完整年度实现爆发式增长，2025年，公司实现营业收入76.73亿元，同比增长185.99%；归母净利润20.09亿元，同比增长405.49%，五大业务板块协同发力，IPO保荐家数、新三板挂牌项目数量等指标跻身行业前列，成功获取多项关键业务资质，印证了兼并重组的战略价值。

行业发展动能增强

当前，证券公司（399975）行业净利润日渐增长，已来到2200亿元关口。中国证券业协会最新发布的证券公司（399975）2025年度经营数据（依据证券公司（399975）未经审计财务报表）显示，150家证券公司（399975）2025年度实现营业收入5411.71亿元，2025年度实现净利润2194.39亿元。

从不同业务条线来看，2025年，证券公司（399975）代理买卖证券业务净收入（含交易单元席位租赁）1637.96亿元、证券承销与保荐业务净收入337.11亿元、财务顾问业务净收入57.84亿元、投资咨询业务净收入76.94亿元、资产管理业务净收入238.87亿元、利息净收入646.87亿元、证券投资收益（含公允价值变动）1853.24亿元。

实际上，证券投资收益已成为证券业业务收入的重要支柱。同样据中证协统计，截至2025年12月31日，150家证券公司（399975）受托管理资金本金总额达9.53万亿元。

随着资本市场改革的持续深化，机构认为，龙头券商的引领作用将更加凸显，兼并重组仍将是行业集成的重要路径，而中小券商则需在差异化、特色化道路上持续发力。

中信证券（600030）金融产业首席分析师田良表示，“十五五”期间，证券行业（160419）格局有望深度重塑，推动行业实现错位发展。券商有望通过内生增长和兼并重组实现自身的长足发展，资产配置、综合服务和国际化能力有望成为行业分化的决定因素。

中航证券认为，在政策推动证券行业（160419）高质量发展的趋势下，并购重组（885739）是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组（885739）对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。