本周行情回顾：

2026年3月30日-2026年4月3日，上证指数（1A0001）跌0.86%，报3880.10点。创业板指（399006）跌4.44%，报3149.60点。深证成指（399001）跌2.96%，报13352.90点。工业金属（881168）指数跌-0.94%，跑输上证指数（1A0001）0.08%。前五大上涨个股分别为云铝股份（000807）、和胜股份（002824）、天山铝业（002532）、盛屯矿业（600711）、利源股份（002501）。

本周机构观点：

**天风证券（601162）本周观点**：

复盘与映射：两次地缘冲突下铝价与铝股表现如何？1）2022年俄乌冲突后：基本同步，权益弹性更高。商品端：俄乌冲突爆发后恐慌情绪推升LME铝创历史新高（883911），一周内上涨12%，盘中最高冲至4074美元/吨，表现明显强于沪铝；随后在加息周期（883436）下铝价大幅回落。权益端：俄乌冲突爆发后基本与铝价同时反应，且弹性高于铝价，外盘股票表现更强；在加息周期（883436）中同样大幅回落。2）本轮美伊冲突后的初步演绎：更加谨慎，高度暂不及俄乌。商品端：内外盘铝价同时冲高，LME铝一周内上涨8%，盘中最高冲至3547美元/吨，表现同样强于沪铝，3月13日后阶段性见顶回落。权益端：铝股票走强，但高度明显不及俄乌冲突时的表现，3月13日伴随铝价走弱，股价大幅回调。

两次地缘冲突下电解铝核心差异有哪些？

电解铝产能冲击之变：本次美伊冲突影响的产能规模更大。本次美伊冲突对铝产业链的冲击，在绝对量级上远超22年的俄乌，相比22年欧洲百万吨级的“成本驱动型减产”，本次中东面临近600万吨产能的“原料断供型”减产，随着时间推移，我们认为中东供应风险可能在非线性加速累积。

能源（850101）通胀辐射半径之变：从欧洲的“天然气（885430）劫”到全球的“原油通胀税”。两次冲突下，天然气（885430）和石油两种不同核心能源（850101）对通胀冲击范围截然不同，22年主要是欧洲，本次是全球，或是更大程度的压力测试，或形成系统性风险，并可能将影响美联储降息节奏，或是本轮走势更加谨慎的核心原因。

宏观底色之变：货币政策周期（883436）的位置不同，当下仍处于降息周期（883436）之中。2022年，美联储进入加息周期（883436）后，宏观压制下铝价与铝股进入漫长的下跌通道，而当下仍处于降息周期（883436），只要核心通胀不出现大规模反弹（核心看原油冲击），预计联储或极力避免过度紧缩误伤经济。

国内供给逻辑之变：运行产能接近天花板，供给约束显著强化。产业端，国内运行产能（4484万吨）已逼近历史天花板，产能利用率位于历史高点，供给具备绝对刚性。

电解铝投资格局之变：分红提升趋势明显，投资格局系统性优化。在产能天花板强约束下，行业资本开支收缩，现金流大幅改善，头部铝企提升分红率趋势明确，电解铝股票正摆脱传统的强周期（883436）属性，蜕变为“上有价格弹性，下有分红支撑”的优质稀缺资产。

投资建议：综合对比两次地缘冲突，我们认为本轮电解铝板块面临的产业与宏观共振或更为强烈，宏观明朗之后，铝价及相关权益标的的向上弹性和胜率或显著优于2022年。同时地缘冲突是短期核心变量，仍需高度警惕类滞涨和货币政策转向风险。相关标的：神火股份（000933）、华通线缆（605196）、中国宏桥（HK1378）、天山铝业（002532）、南山铝业（600219）、创新实业（HK2788）、中孚实业（600595）、云铝股份（000807）、宏桥控股（002379）、中国铝业（601600）（A+H）、焦作万方（000612）、百通能源（001376）等。

风险提示：地缘冲突超预期风险；下游需求不及预期风险；电解铝新投产能超预期风险；原材料价格波动风险；公司经营不及预期风险；报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。

行业新闻摘要：

1：全球工业金属（881168）贸易格局再生变，特朗普重组金属关税政策将影响市场走向。

2：中东铝业复产面临挑战，全球铝价可能面临长期上涨风险。

3：有色金属ETF天弘（159157）获净申购8000万份，成为深市同类产品中的佼佼者。

4：中东局势对铜价产生影响，市场需关注相关动态。

5：中东铝业巨头遭袭，铝价应声上涨，市场供给面临考验。

6：全球铝供应链遭遇严峻挑战，工业金属（881168）板块整体上涨。

7：机构预警，2026年全球可能出现更严重的滞胀，贵金属（881169）与工业金属（881168）板块或将共同走强。

8：中东冲突频发对供应链造成扰动，需关注铝锂投资机会。

9：LME金属综述显示市场动态，关注未来趋势变化。

10：市场对中东地区的铝业复产情况保持高度关注，影响铝价走势。

龙头公司动态：

1、洛阳钼业（HK3993）：1）3600亿矿业巨头业绩爆发，净利首破200亿大关，机构：还要涨50%。2）中银国际：上调洛阳钼业（HK3993）目标价至18.76港元 评级升至“买入”。3）洛阳钼业（HK3993）发布未来行动纲领：成为全球领先、独树一帜的世界级矿业公司。4）300亿元盈利预期，洛阳钼业（HK3993）凭什么？。5）洛阳钼业（HK3993）2025年盈利203亿元 连续五年刷新历史佳绩。6）洛阳钼业（HK3993）刘建锋：锚定“铜金战略”并寻找独立的小金属（881170）项目。

2、中国铝业（601600）：1）中国铝业（601600）：中铝物流拟收购云铝股份（000807）持有的云铝物流51%股权。2）中国铝业（601600）：公司高管拟减持不超4.26万股公司股份。3）瑞银（UBS）：降中国铝业（601600）目标价至17.5港元 业绩符预期惟派息逊预期。

3、云铝股份（000807）：1）“国家队”持股动向曝光：汇金资管重仓中国平安（601318），社保基金加仓三一重工（600031）、减持云铝股份（000807）。2）云铝股份（000807）2025年营收突破600亿元。3）002532，“一字”涨停。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：

行业相关的ETF有天弘中证工业有色金属主题ETF（159157）、鹏华中证工业有色金属主题ETF（159162）、富国中证工业有色金属主题ETF（159168）、博时中证工业有色金属主题ETF（159171）、万家中证工业有色金属主题ETF（560860）、南方中证申万有色金属ETF（512400）