行业周报|电力指数跌-13.24%, 跑输上证指数12.38%

本周行情回顾：

2026年3月30日-2026年4月3日，上证指数（1A0001）跌0.86%，报3880.10点。创业板指（399006）跌4.44%，报3149.60点。深证成指（399001）跌2.96%，报13352.90点。电力指数跌-13.24%，跑输上证指数（1A0001）12.38%。前五大上涨个股分别为星辉环材（300834）、海泰新光（688677）、津药药业（600488）、宏昌科技（301008）、双鹭药业（002038）。

本周机构观点：

**华泰证券（HK6886）本周观点**：

2025年来“绿电直连”政策频出，“算电协同”2026年更是首次被纳入政府工作报告上升到国家新基建的战略层面，我们认为：1）绿电主动探索“新能源（850101）+”是解决消纳的重要途径也是实现风光电站增值的创新突破；2）中国电力（HK2380）赋能我国AI竞争力不仅仅是基建上的融合，更是“算电”协同优化的双向调节。推荐低估值优质可再生能源（850101）标的，包括风光和垃圾焚烧。

碳关税时代“绿电”不仅是“新石油”更是全球贸易的通行证

电源侧，随着国内新能源（850101）装机2025年占比接近50%，新型电力系统消纳的成本与日俱增，绿电直连是支持我国绿电比例持续提升的重要途径，也是三北地区可再生能源（850101）保障消纳和增厚盈利的政策手段。负荷侧，随着我国用电量增速步入新常态，直供电这种创新模式的突破是公平化用电成本的最有效途径，欧盟碳关税政策2026年开始实施进一步提升了出口制造企业的意愿。绿电直连的核心盈利空间在于：1）自发电量节省了线损和系统运行费，2）用电侧若负荷率高于平均，可以节约输配电费；3）出口产品“碳关税”的大幅节省。

并网型项目对可靠性要求低的用户或可实现0.02-0.15元/度的节约

根据我们测算，对于用户而言绿电直供是否实现成本节约，取决于当地网电的价格、“源”资源和“荷”曲线的匹配。据我们测算：1）离网型绿电直连对于大部分用户，很难实现电价节省；但是考虑欧盟高碳价和后续的关税政策（2035年前后可能全部取消免费碳配额），节约成本或可高达0.4-0.5元/度。2）并网型项目对可靠性要求不高的用户大概率都可以实现电费节约（根据1192号文按照容量缴纳输配电费），不考虑CBAM的情况下光储直连可以节省0.02-0.15元/度的成本，风电（885641）资源实现的经济价值或更为显著。

“算力”与“电力”双向奔赴，光伏或可实现50%+的增值

算电协同不仅在物理上是绿电直连的特殊形式，更是以负荷可调为核心，通过硬件架构与软件优化来实现协同：AIDC本身可以参与电网的削峰填谷，实现能耗与碳排成本的优化，并提升新型电力系统的灵活性。推理时代智算中心结合气象与电价预测，可以灵活部署计算任务。从基础设施的角度，对于消纳艰难的新能源（850101）电站来说“电算融合”的投资NPV或可以增厚50%以上。中国清洁电力的优势最终或有望转化为我们AI发展的核心竞争力。

我们与市场观点的不同

市场普遍认为算电协同是概念炒作，我们认为这是AI时代绿电脱离传统意义上的“垃圾电”，获得价值重估的契机。虽然绿电直连短期份额不会太高，但用户的需求从本质上体现了可再生能源（850101）的市场价值，尤其在1）“十五五”我国“双碳”战略进一步升级，2）欧盟CBAM开始施行且3）能源（850101）安全迫切性提升后，可再生能源（850101）的绿色、安全和经济性都会逐渐得到定价。AI推理时代，算力与电力的联合调度在突破芯片瓶颈后有望成为重要的命题。

投资结论：可再生能源估值修复+估值切换

我们认为不管是“绿电直连”还是“算电协同”都是可再生能源（850101）的价值重估，绿电有望迎来1）估值修复+2）向成长股估值切换。推荐：1）低估风光运营商估值修复，如龙源、福能、绿发、京能清洁、三峡、湖北能源（000883），2）绿电产能高增速的绿发电力（000537）和火转绿企业（可再生能源（850101）占比快速提升）包括华能、蒙电、国电、中国电力（HK2380）、国投、甘肃能源（000791）、华润、国电、大唐。

风险提示：算力发展的同时数据中心与可再生能源（850101）的供给增速是决定议价能力的关键，AIDC下游大客户过于集中的行业格局未必优于独立发电商，国内的算力发展可能受限于国产芯片与大厂capex进度。

**长城证券（002939）本周观点**：

业金融研究院

板块市场表现：

（1）涨跌幅：本周（3.23-3.29）申万公用事业行业指数上涨2.5%，涨跌幅高于上证指数（1A0001）3.59个百分点，高于沪深300（399300）指数3.91个百分点，高于创业板指（399006）4.18个百分点，在31个申万一级行业涨跌幅中排名第2名。火力发电、水力发电、热力服务、光伏发电、风力发电、电能综合、燃气申万指数涨跌幅4.78%、0.70%、2.21%、1.61%、4.33%、2.36%、-0.62%。

（2）本周（2026.3.27）申万公用事业行业指数PE（TTM）为20.43倍，上周为19.95倍，2025年同期为16.5倍；本周（2026.3.27）申万公用事业行业指数PB为2倍，上周为1.94倍，2025年同期为1.7倍。

（3）个股涨跌幅：个股本周涨幅前五：华电辽能（600396）+43.61%、宁波能源（600982）+39.73%、晋控电力（000767）+36.10%、广西能源（600310）+35.25%、廊坊发展（600149）+21.8%。个股本周涨幅后五：协鑫能科（002015）-14.62%、新天然气（603393）-6.85%、深圳燃气（601139）-6.60%、银星能源（000862）-6.04%、珈伟新能（300317）-6.02%。

（4）关注标的周涨跌幅：广西能源（600310）+35.25%、中闽能源（600163）+19.72%、中国广核（003816）+13.14%、福能股份（600483）+3.83%、中国核电（601985）+3.39%、国电电力（600795）+1.01%、国投电力（600886）+0.90%、南网储能（600995）+0.86%、长江电力（600900）+0.26%、上海电力（600021）-0.93%、川投能源（600674）-1.22%。

行业动态：电力市场化交易快速增长，新能源（850101）装机持续攀升，河南储能（885921）目标与特高压（885425）工程同步推进。国家能源（850101）局：2026年1-2月全国电力市场交易电量同比增长25.5%；2026年1-2月，全国新增水电/火电（884146）/核电（885571）/风电（885641）/太阳能发电装机规模分别为122/1996/121/1104/3248万千瓦；1-2月份，全国发电设备累计平均利用466小时，比上年同期降低39小时。浙江能源（850101）监管办：积极推动燃气机组参与电力现货市场，将围绕气电联动系数、容量电价回收固定成本的比例以及放开发电用气计划等关键问题，持续优化气电入市机制设计。河南省发改委：明确到2030年，新型储能（885921）力争装机规模达到23GW，其中用户侧储能（885921）装机达到8GW，带动项目直接投资400亿元。河南电网“十五五”时期首个特高压（885425）工程开工，进一步提升豫南换流站母线的无功电压支撑能力，优化加强华中电网网架结构，提升大电网供电能力和安全稳定水平，更好承接西部“沙戈荒”等新能源（850101）基地电力输送，促进跨区能源（850101）资源优化配置。

重点数据跟踪：2026年3月27日，秦皇岛山西优混（5500）动力煤平仓价为758元/吨，周环比增长3.69%；印尼、澳洲、山西省广州港（601228）5500K动力煤库提价分别为866.15、861.41、845.0元/吨。2026年3月25日，TOPCon组件价格（182/210mm）分布式/集中式项目现货价格分别为0.79/0.70元/瓦，与上周持平。

投资建议：

（1）火电（884146）：短期看，煤价进入窄幅波动区间，火电（884146）企业燃料成本压力可控，同时2026年容量电价回收固定成本比例已提升至不低于50%，为火电（884146）企业提供了稳定的收入底盘；长期看，随着辅助服务市场和现货交易的推进，火电（884146）机组作为调节性电源的价值将进一步被挖掘，收入来源多元化。建议关注龙头火电（884146）标的和区域性运营商：国电电力（600795）。

（2）水电：水电作为稀缺的优质稳定资产，在利率下行周期（883436）中，水电的高股息和防御属性具备配置价值。建议关注回调相对较多、具备流域调度优势的标的：国投电力（600886），川投能源（600674）。

（3）绿电：短期看，政策利空尽出，行业预期收益率企稳，带来存量改善和运营商集中度提升，板块基本面有望在今年探底后企稳。长期看，绿电的资源属性、无变动成本、上游持续降本与低LCOE等特点确保行业长期发展且收益水平确定。建议关注港股低估值和区域性绿电标的：龙源电力（HK0916）、中闽能源（600163）。

（4）核电（885571）：短期看，辽宁核电（885571）机制电价政策是最大的边际变化，核电（885571）项目70%的电量纳入机制电价，明确收益“安全垫”，有效对冲市场化电价波动风险。长期看，行业成长空间确定，项目盈利水平长周期（883436）内将保持稳定，短期内电价承压不改长期向好趋势。建议关注龙头核电（885571）标的：中国核电（601985）、中国广核（003816）。

（5）储能（885921）：短期看，国家完善发电侧容量电价机制是最大的边际变化，对633号文前存量项目“保稳定”、后增量项目“促活”，明确收益“安全垫”，有效对冲电价波动风险。长期看，抽水蓄能（885935）作为技术最成熟的大容量长时储能（885921），成长空间确定，两部制电价保障项目合理回报，市场化改革有望增厚收益弹性。建议关注抽蓄标的：南网储能（600995）。

风险提示：宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、来水/风不及预期、市场电价不及预期。

行业新闻摘要：

1：北京未来科学城携手华北电力大学共绘能源（850101）数字化新蓝图，推动数字化转型在电力行业的应用。

2：2026年中国储能（885921）系统行业市场深度调查报告显示，储能（885921）市场将迎来快速增长，相关政策和产业链建设将影响未来发展。

3：西安发布储能（885921）与充电设施五年蓝皮书，预计加油站将逐步转型为“全能型”服务站，推动电力和能源（850101）服务的多元化。

4：全国首个海缆输电领域专业委员会在广州成立，将促进海缆输电技术的发展和应用，进一步提升电力传输效率。

5：我国新型储能（885921）总装机全球占比首次超过50%，标志着中国在储能（885921）领域的领先地位。

6：2026年智慧电厂论坛在京举办，探讨电力行业数字化和智能化发展的新趋势。

7：全国各地积极推动新能源（850101）消纳，山东出台22条硬措施促进绿电替代和质效提升，助力电力市场的可持续发展。

8：智能电网（885311）和光通信技术逐渐被重视，为电力行业的创新和转型提供了新的技术支持。

9：各地电力市场环境逐步优化，政策推动下，行业龙头企业积极布局未来电力市场，提升服务质量和效率。

10：随着绿色发展理念的深入，电力行业将加快转型，推动低碳技术和可再生能源（850101）的应用，促进环境保护与经济增长的协调发展。

龙头公司动态：

1、华电新能（600930）：1）华电新能（600930）等在内蒙古成立新公司，含发电技术服务业务。2）解码华电新能（600930）：三重驱动筑牢经营发展韧性。

2、中国广核（003816）：1）东吴证券（601555）：给予中国广核（003816）买入评级。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：

行业相关的ETF有华宝中证全指电力公用事业ETF（159146）、景顺长城中证全指电力公用事业ETF（159158）、广发中证全指电力ETF（159611）、汇添富中证全指电力公用事业ETF（516370）、电力ETF工银（560270）、南方中证全指电力公用事业ETF（560580）