本周行情回顾：

2026年3月30日-2026年4月3日，上证指数（1A0001）跌0.86%，报3880.10点。创业板指（399006）跌4.44%，报3149.60点。深证成指（399001）跌2.96%，报13352.90点。综合指数跌-4.42%，跑输上证指数（1A0001）3.56%。

本周机构观点：

**长江证券（000783）本周观点**：

钽：供应集中的战略金属，供需缺口驱动涨价

钽是供给高度集中的战略小金属（881170），密度为16.68g/cm3，熔点为2980℃，是仅次于钨、铼之外的第三大难熔金属。钽具有优异的化学稳定性、耐蚀性、导电性、导热性、高强度、易加工和耐高温性能，主要应用于电容器、高温合金和半导体（881121）芯片等领域。2020-2024年，全球钽平均年消费（883434）量超2000吨金属量，需求CAGR达14%。近年来，伴随钽下游需求增长和矿山开采成本的提升，钽精矿价格稳步涨至80美元/磅。2025下半年以来，基于AI芯片、高温合金等终端景气加速上行，叠加刚果大矿停产形成的供需缺口，钽精矿价格高涨至当前257.5美元/磅（截至3月27日），成为本轮有色金属（1B0819）涨价弹性最突出的品种之一，钽矿企业有望显著受益。

供需：需求增速上修，刚果金矿难加剧供给短缺

本轮钽供需缺口的形成来自需求侧和供给侧的双向驱动。1）需求侧：钽最主要下游是电容器，常用于军工电子（881276）、航空航天等高端领域。相较于MLCC，钽电容容值高，储存电荷的能力强；相较于铝电解电容器，钽在极端条件下的可靠性更好。不过，高昂的价格也掣肘其应用空间，钽电容市场份额仅8%。当前，人工智能（885728）带来颠覆式革新，AI芯片基于高功耗，易升温的特点，对电容材料的要求也水涨船高。英伟达（NVDA）GB200大量采用聚合物钽电容，当前已供不应求，龙头涨价30%-45%，映射AI需求的旺盛。其次，高温合金是钽第二大消费（883434）领域，在军工（885700）、航空航天，燃气与核力发电终端景气的同时，新型高温合金对钽的单耗稳中有升，二次加持钽需求。考虑终端景气上行，预测“十五五”期间钽需求CAGR进一步上修至15%以上。2）供给侧：全球约70%钽矿由非洲生产，刚果金一国占据全球52%的钽供应，供给高度集中。而且，非洲钽矿基建条件较差，以手抓矿为主，当地战乱冲突频繁，加剧供应链风险。1月30日，位于刚果金东部的钶钽矿区发生大规模塌方事故。当地已暂时停止手工采矿，至今未有复产迹象，意味着全球15%的钽矿供给停产。同时，其余非洲钽矿供应也风险重重，供需缺口延续刚性。

价格：涨价接受度较高，补库弹性突出

长周期（883436）复盘看，钽精矿价格在大多数时间内运行平稳，而在每轮上涨周期（883436），涨价弹性极为突出。（1）钽作为小规模的品种，在终端用量也是微乎其微的。终端成本占比低，又对产品性能起关键作用，导致下游对钽涨价的接受度较高，以1980年和2000年为例，钽精矿累计最大涨幅达498%和547%。（2）由于钽供应高度集中，大部分钽消费（883434）国的资源严重依赖进口，供应链高风险的特征，当下游预期钽资源紧缺时，容易激发剧烈的补库需求，尤其是军工（885700）、半导体（881121）芯片等战略属性较强的领域。1980和2000年钽精矿史诗级的上涨行情，均有下游大幅补库的推动；本轮在钽供需缺口延续和地缘冲突加剧的背景下，战略补库有望进一步加持上涨弹性。（3）对比来看，剔除通胀因子影响，考虑钽精矿实际价格（以1982-1984年美元名义价格为基准），3月27日的时点价测算钽精矿价格79美元/磅，相较1980、2000年均价128美元/磅，具有62%的上涨弹性。意味着若供需缺口的矛盾难以缓解，钽精矿价格或仍有进一步上涨的可能。

产业链：关注新金路、永兴材料等钽资源端布局的企业

随着钽价起势，新金路（000510）、永兴材料（002756）等在钽资源端布局的企业有望充分受益。（1）新金路（000510）：公司2023年参与栗木矿破产重整工作，实现破产和解。当前公司紧锣密鼓推进栗木矿一期采选冶建设工作，预计形成4275吨锡精矿、600吨钨精矿、500吨氟钽酸钾、50吨氧化钽和200吨氧化铌的生产能力。按60万吨/年产能测算，矿山服务年限约29年，且增储和尾矿利用空间甚广，预示着一期项目投产后，仍有较大扩产空间。（2）永兴材料（002756）：公司锂云母含有高附加值副产品钽铌锡，资源综合利用成本低；且公司采矿规模大幅扩张，有望进一步增厚资源端业绩。

风险提示

1、国内地产超预期下行；2、美国经济硬着陆；3、金属供给过快释放；4、地缘政治风险。

行业新闻摘要：

1：随着公募基金费率的普遍降低，行业竞争加剧，基金公司需寻找新的盈利模式。

2：基金经理的投资决策能力被视为影响基金业绩的关键因素，尤其是在市场波动加大的环境中。

3：投资者对基金的需求从追求高收益转向注重风险控制和长期稳定回报。

4：行业内对智能投顾和量化投资的关注度不断提高，成为基金公司创新的重要方向。

5：基金公司逐渐重视客户服务体验，以提升客户的忠诚度和满意度。

6：监管政策的变化对公募基金的运营模式产生了深远影响，促使公司调整策略以适应新规。

7：市场上对ESG（环境、社会及治理）投资的热情高涨，推动基金公司在相关领域的布局。

8：科技的进步使得基金管理的效率提升，数据分析和人工智能（885728）在投资决策中的应用逐渐普及。

9：行业内的并购与合作趋势明显，基金公司通过整合资源来增强竞争力。

10：投资者教育的重要性日益凸显，基金公司需加强对投资者的知识普及和风险提示。

龙头公司动态：

1、特变电工（600089）：1）特变电工（600089）：煤制气主要通过西气东输的管道进行运输。2）特变电工（600089）：公司长期以来坚持现金分红，现金分红比例基本占当年实现的归属于上市公司股东净利润的30%。3）特变电工（600089）：煤制气项目属于稀缺资源，能否获得项目仍需要国家批准。4）特变电工（600089）：目前在沙特投资建厂事项尚处于设计准备等前期阶段。5）特变电工（600089）：公司煤炭（850105）目前核定产能为7400万吨/年。6）特变电工（600089）：2025年前三季度疆外煤炭（850105）销量占煤炭（850105）总销量的比重在20%左右。7）特变电工（600089）：公司现有准东煤炭（850105）资源以不粘煤为主，具有中高至高全水分等特点。8）特变电工（600089）：公司煤化工（884281）项目使用天池能源（850101）公司煤炭（850105）作为原料，每年转化原煤约580万吨。9）特变电工（600089）：后续公司会根据电站所在区域的消纳情况来调优自营电站的结构。10）特变电工（600089）：公司出口的产品主要有变压器、电抗器、电线电缆、逆变器（884304）及SVG等产品。11）特变电工（600089）：截至2025年末公司变压器、电抗器产能约5亿kVA/年。12）特变电工（600089）：2025年1月-9月国际订单中，亚洲、中东订单占比较高。13）特变电工（600089）：对于公司多晶硅业务的库存情况，公司采取应销尽销的策略，库存较少。14）特变电工（600089）：公司2025年前三季度黄金产品毛利率超50%。15）特变电工（600089）：公司输变电国际成套项目一般都是在资金落实后才开工建设，回款有保障。16）特变电工（600089）：公司将持续加大储能（885921）业务研发投入，积极拓展国内外市场。17）特变电工（600089）新能源（850101）诚邀您莅临北京国际会展中心B2馆B01展位！。

2、交运股份（600676）：1）交运股份（600676）：无逾期担保。2）交运股份（600676）：公司2025年度实现营业收入4346420035.46元。3）交运股份（600676）：董事会审议通过《公司2025年度董事会工作报告》等多项议案。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：