本周行情回顾：
2026年3月30日-2026年4月3日，上证指数（1A0001）跌0.86%，报3880.10点。创业板指（399006）跌4.44%，报3149.60点。深证成指（399001）跌2.96%，报13352.90点。燃气指数跌-6.96%，跑输上证指数（1A0001）6.1%。
本周机构观点：
**东吴证券（601555）本周观点**：
投资要点
价格跟踪：地缘冲突叠加需求偏弱，美气价格回落、欧洲气价高位回落、国内气价上涨。截至2026/03/27,美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-1.3%/-5.6%/-6%/+3.1%/-9.4%至0.7/4.6/5.2/3.4/5元/方。
供需分析：1）地缘冲突推高出口需求&采暖需求下降，美国天然气（885430）市场价格周环比-1.3%。截至2026/03/20，储气量周环比-540亿立方英尺至18290亿立方英尺，同比+4.9%。2）地缘冲突持续，欧洲气价高位波动周环比-5.6%。2025M1-12，欧洲天然气（885430）消费（883434）量为4521亿方，同比+2.9%。2026/3/19~2026/3/25，欧洲天然气（885430）供给周环比-4.7%至78368GWh；其中，来自库存消耗3566GWh，周环比-40.4%；来自LNG接收站34043GWh，周环比-2.1%；来自挪威北海管道气27429GWh，周环比-3.5%。2026/03/21~2026/03/27，欧洲燃气发电出力下降，欧洲日平均燃气发电量周环比-21.6%、同比-30.3%至678.1GWh。截至2026/03/27，欧洲天然气（885430）库存322TWh（311亿方），同比-63.3TWh；库容率28.15%，同比-5.4pct，周环比-0.4pct。3）地缘冲突推涨LNG到岸价，带动国内气价周环比+3.1%。2026M1-2，我国天然气（885430）表观消费（883434）量同比+0.8%至709亿方。2026M1-2，产量同比+3.1%至446亿方，进口量同比-1.4%至280亿方。2026年2月，国内液态天然气（885430）进口均价3269元/吨，环比-7.4%，同比-17%；国内气态天然气（885430）进口均价2345元/吨，环比-4.2%，同比-11.6%；天然气（885430）整体进口均价2763元/吨，环比-10.2%，同比-15.4%。截至2026/03/27，国内进口接收站库存355.16万吨，同比+1.51%，周环比-7.11%；国内LNG厂内库存70.83万吨，同比+33.36%，周环比-6.51%。
顺价进展：2022~2026M3，全国68%（198个）地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元/方。2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值0.6元/方+，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续。
中石油2026-2027年度管道气价格政策发布，同比来看各气量类型资源配置比例、气价上浮比例均无调整。1）管制气：在各省门站价基础上上浮18.5%；淡季资源配置占比60%、旺季资源配置占比55%。2）非管制气：①固定量：在各省门站价基础上上浮70%（新甘青宁陕蒙黑吉云贵川渝上浮80%）；淡季资源配置占比33%、旺季资源配置占比38%。②浮动量：联动CLD（中国进口现货LNG到岸价格）；淡季&旺季资源配置占比均为7%。③调峰量：在各省门站价基础上上浮90%。
重视资源价值首华燃气（300483）+具备长协成本优势企业新奥股份（600803）、新奥能源（HK2688）、九丰能源（605090）。1）美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，对三大天然气（885430）指数的影响程度排序：JKM（亚洲）>TTF（欧洲）>HH（美国）。霍尔木兹海峡封锁对JKM和TTF产生直接影响，影响亚洲13%的供给，影响欧洲3%的供给。对HH产生间接影响（霍尔木兹海峡封锁后美气出口需求提升）。2026/3/27，HH/TTF/JKM/布油比2026/2/27变动+0.2%/+66.3%/+90.2%/+55.3%至2.99美元每MMBtu/18.5美元每MMBtu/20.4美元每MMBtu/112.6美元每桶；美-欧、美-亚之间价差与冲突前相比扩大，布油上涨幅度小于JKM、TTF。2）资源+技术驱动，深层煤层气先行者量利齐增【首华燃气（300483）】弹性分析：自产气价每提升0.1元/方，26/27年业绩将增加0.62/0.78亿元，业绩弹性16%/13%。3）关注具备长协成本优势企业。具备海外长协的公司成本管控能力更优，地缘冲突带来区域间转售套利机会。挂钩美气长协：【新奥股份（600803）】2026/3/27新奥股份（600803）美气长协转售欧洲价差达2.7元/方，较2026/2/27的价差0.8元/方，提升1.9元/方。20亿方美气长协，26年股权激励业绩目标55亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性59%。【佛燃能源（002911）】。挂钩油价长协：【新奥能源（HK2688）】2026/3/27按私有化方案发布时与A股固定比价关系折算空间44%，新奥能源（HK2688）股价对应并购完成26年PE6.5，横比港股同业龙头折价44%；26年分红比例不低于50%，对应股息率7.7%具安全边际。【九丰能源（605090）】2026/3/27马来西亚长协转售欧洲价差达0.43元/方，较2026/2/27的价差0.39元/方，提升0.04元/方。8亿方马来西亚长协，26年股权激励业绩目标17.8亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性2%。【深圳燃气（601139）】。
投资建议：地缘冲突导致气价上涨，重申资源端投资机会；城燃公司终端价格继续理顺、单位盈利修复。1）城燃顺价持续推进。重点推荐：【新奥能源（HK2688）】（26股息率5.7%）2024年不可测利润充分消化，私有化方案定价彰显估值回归空间；【华润燃气（HK1193）】【昆仑能源（HK0135）】（26股息率4.8%）【中国燃气（HK0384）】（26股息率6.7%）【蓝天燃气（605368）】（26股息率6.1%）【佛燃能源（002911）】（26股息率3.7%）；建议关注：【深圳燃气（601139）】【港华智慧能源（HK1083）】。2）关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：重视商业航天（886078）特燃特气价值长期提升【九丰能源（605090）】（26股息率3.6%）【新奥股份（600803）】（26股息率4.0%）【佛燃能源（002911）】；建议关注：【深圳燃气（601139）】。3）地缘冲突导致气价上涨，能源（850101）自主可控重要性突显。重点推荐具备气源生产能力的【首华燃气（300483）】；建议关注【新天然气（603393）】【蓝焰控股（000968）】。（估值日期2026/3/27）
风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、经营风险。
行业新闻摘要：
1：山东汇丰液化气报价上调100元，提示市场动态。
2：清明假期将至，LNG市场整体报价分析显示行情稳中有升。
3：长沙计划更换超期服役燃气表，提升安全管理。
4：杭州燃气第三方破坏事故同比下降46.81%，但“个人盲目施工”仍是主要隐患。
5：国内液化气资源流向转变，需关注新形势下的市场变化。
6：北京管道绿色发展红利惠及1.2亿人，推动可持续发展。
7：乌鲁木齐高新区59个老旧小区将迎来改造，提升居民生活质量。
8：重庆石油一季度投运多座LNG站，扩大能源（850101）供应能力。
9：欧盟考虑设定气价上限，影响国际市场格局。
10：全国首创《首都韧性城市建设标准体系》发布，推动城市可持续发展。
龙头公司动态：
1、新奥股份（600803）：1）新奥股份（600803）：公司已构建多级天然气（885430）储备体系。2）新奥股份（600803）：公司所持美国LNG长协为FOB条款。3）新奥股份（600803）：公司平台交易气海外长协销售主要面向欧洲市场。4）东吴证券（601555）：给予新奥股份（600803）买入评级。
2、九丰能源（605090）：1）氦气也会迎来至少2-3个月的全球紧缺 中船特气（688146）涨超11%。2）九丰能源（605090）：LNG业务方面，公司在新加坡、中国香港等国家或地区设立境外子公司作为国际业务平台。3）九丰能源（605090）实控人方套现6.6亿去年套现1.5亿 A股募41亿。
3、深圳燃气（601139）：1）东实集团与深圳燃气（601139）签署战略合作。2）深圳燃气（601139）2025年营收超298亿元，净利微降3.37%。3）东实集团与深圳燃气（601139）达成战略合作，赋能区域能源（850101）高质量发展。4）深圳燃气（601139）：公司将清洁能源（850101）作为第二主业，打造公司第二增长曲线。5）深圳燃气（601139）：公司重点布局光伏胶膜、节能、储能（885921）、深燃机（热泵）、能源（850101）数字化等领域。6）深圳燃气（601139）：2026年4月28日召开2025年年度股东会。7）深圳燃气（601139）：董事会审议通过《公司2025年度董事会工作报告》等多项议案。
4、佛燃能源（002911）：1）佛燃能源（002911）：截至2026年3月31日公司股东人数为1.9万余户。2）佛燃能源（002911）：目前形成以国内资源供应为主，国外资源供应作为有效补充的气源供应格局。
行业涨跌幅：
| 日期 | 行业与大盘涨幅差值 | 上证涨跌幅 |
|---|---|---|
| 2026-03-17 | -0.76% | -0.85% |
| 2026-03-18 | -0.63% | 0.32% |
| 2026-03-19 | 5.05% | -1.39% |
| 2026-03-20 | -0.07% | -1.24% |
| 2026-03-23 | 1.07% | -3.63% |
| 2026-03-24 | 0.35% | 1.78% |
| 2026-03-25 | -1.30% | 1.30% |
| 2026-03-26 | 1.47% | -1.09% |
| 2026-03-27 | 0.12% | 0.63% |
| 2026-03-30 | -1.29% | 0.24% |
| 2026-03-31 | -1.85% | -0.80% |
| 2026-04-01 | -1.55% | 1.46% |
| 2026-04-02 | 1.38% | -0.74% |
| 2026-04-03 | -2.94% | -1.00% |
行业指数估值：
| 日期 | 市盈率 |
|---|---|
| 2025-12-31 | 13.28 |
| 2024-12-31 | 12.91 |
行业市值前二十个股涨跌幅：
| 股票名称 | 近一周涨跌幅 | 近一月涨跌幅 | 近一年涨跌幅 |
|---|---|---|---|
| 新奥股份（600803） | -2.06% | -8.90% | 17.42% |
| 九丰能源（605090） | -2.46% | -26.67% | 58.02% |
| 深圳燃气（601139） | -4.89% | -11.05% | 5.90% |
| 佛燃能源（002911） | -4.34% | -21.83% | 28.25% |
| 胜通能源（001331） | -1.79% | -2.07% | 492.88% |
| 大众公用（600635） | -10.58% | -24.17% | 39.21% |
| 成都燃气（603053） | -5.43% | -13.86% | 4.16% |
| 陕天然气（002267） | -3.97% | -14.27% | -4.79% |
| 重庆燃气（600917） | -5.02% | -17.45% | -8.15% |
| 贵州燃气（600903） | -4.60% | -19.22% | -6.33% |
| 国新能源（850101） | -23.27% | -10.00% | 33.20% |
| 德龙汇能（000593） | 9.07% | 0.60% | 202.90% |
| 蓝天燃气（605368） | -2.64% | -13.82% | -20.41% |
| 百川能源（600681） | -15.43% | -13.66% | 29.04% |
| 天壕能源（300332） | -12.13% | -17.96% | 19.28% |
| 皖天然气（603689） | -4.26% | -15.38% | -2.76% |
| 水发燃气（603318） | -11.80% | -23.71% | 13.99% |
| 胜利股份（000407） | -9.72% | -23.89% | 37.23% |
| 升达林业（002259） | -2.86% | -11.63% | 113.87% |
| 南京公用（000421） | -8.84% | -18.63% | 4.49% |
行业相关的ETF有富国国证石油天然气ETF（159148）、招商国证石油天然气ETF（159197）
