本周行情回顾：

2026年4月7日-2026年4月10日，上证指数（1A0001）涨2.74%，报3986.22点。创业板指（399006）涨9.5%，报3448.79点。深证成指（399001）涨7.16%，报14309.47点。电力指数涨1.84%，跑输上证指数（1A0001）0.89%。前五大上涨个股分别为三瑞智能（301696）、有研复材（688811）、赛英电子、开勒股份（301070）、华远控股（600743）。

本周机构观点：

**华泰证券（HK6886）本周观点**：

能源（850101）转型与能源（850101）安全背景下核电（885571）的重要意义凸显，我国全球领先的核产业链奠定了中核与广核长期成长空间。2026年开始，煤价潜在的反弹、碳价持续上涨、机制电价试点托底政策的出台很大概率为资本市场过去三年担忧的核电（885571）降价画上了阶段性句号。随着“十五五”核电（885571）密集投产，我们预计核电（885571）龙头股价或将先后迎来盈利修复、成长加速与估值提升三重利好。

核电发展提速：自主可控的能源“不可能三角”的最优解

“双碳”目标下，核电（885571）或是能源（850101）“不可能三角”最有效的解决方式。国产化的“华龙一号”和“国和一号”已形成了完整的产业链，我们测算每台三代核电（885571）可以降低全国煤炭（850105）和LNG进口0.4%-1.1%，沿海省份的对外依存度下降超10%。核电（885571）成本稳定在0.2元/度，供热/供电相比沿海火电（884146）和风光性价比凸显。“十五五”碳价可能继续上涨，核电（885571）vs火电（884146）的优势或进一步拉大。

基本面：“十五五”有望迎来量价双击

2022年我国核电（885571）审批进入新常态，预示着2026年开始投产步入高速增长期，我们测算中核与广核“十五五”权益装机增速分别为11%和13%。2023年来，煤价下降带动电价下降，导致两家公司利润下滑。2026年我们判断煤价和碳价的上涨可能催化电价拐点，且辽宁/广西的机制电价试点先后落地，表明政府托底核电（885571）盈利的态度。我们测算，2026年若试点全国推广，两家公司盈利有7%-43%的修复空间；假设煤价中枢上移150元/吨，或对应电价5-6分/度的上涨，有望带来公司业绩30%-40%的向上弹性。

估值：表观ROE被压制，机制电价或投产提速迎来估值提升

哪怕在电价持续下降的2023-25年，核电（885571）站层面的ROE也几乎没有低于过15%，不输三大水电龙头。5年以上的项目建设期导致核电（885571）上市公司层面既没有体现增量利润的成长性，整体ROE还被新项目的前期成本和费用压制，并未体现核电（885571）站真实的高盈利。我们认为，机制电价的落地或明显增强资本市场对核电（885571）盈利稳定性的信心，2026年开始的投产提速也会进一步缓解在建项目的摊薄压力，从而带来盈利和估值的双提升。

我们与市场观点的不同

2023-25年，核电（885571）电价下降导致存量和新项目盈利风险加剧，市场很难以成长股的方式对其进行估值。相比资本市场，我们对核电（885571）电价上涨更有信心：煤价和碳价上涨会直接带动沿海电价反弹，且政策托底信号已提前落地。考虑核电（885571）作为长久期资产，我们测算在7%的WACC下，中核和广核在手项目DCF价值2185和2661亿；考虑每台三代机组还可额外增厚100-120亿，我国每年8-10台的常态化审批，还会给两家公司带来源源不断的增量。倘若辽宁和广西的试点全国性推广，市场对核电（885571）盈利稳定性的信心有望明显提升，意味着DCF估值时WACC的要求可能进一步下降。

投资结论

推荐国内两大核电（885571）龙头中国核电（601985）和中国广核（003816），核电（885571）站盈利主要取决于区域与投产时间；核电（885571）与水电一样，投产后随折旧与财务费用等固定成本下降ROE会逐渐提升。2024年来核电（885571）公司估值显著跑输上证指数（1A0001），我们认为以下三大因素都有望带来公司业绩和估值的双重提升：1）辽宁和广西的机制电价政策全面铺开，2）“十五五”新增装机加速投产，3）煤价或碳价提升带来自主可控清洁能源（850101）公司的溢价逐步显现。

风险提示：辽宁、广西核电（885571）试点后续的进展、煤价波动（霍尔木兹海峡封锁时间、印尼煤炭（850105）出口配额变化、国内供给侧改革等）、沿海电力供需。

行业新闻摘要：

1：电力市场政策兜底时代结束，市场红利面临挑战。

2：内蒙古电力集团将启动农牧区电网提升专项行动，2026年完成1700条农牧区配电线路改造。

3：全球电力电网超级周期（883436）预计将延续至2030年后，为中国提供机遇。

4：储能（885921）行业迎来政策驱动与需求爆发，可能出现价值重估。

5：2026年美国电力（AEP）需求预计将持续创新高，推动电力设备需求增长。

6：国家能源（850101）局推进新能源（850101）消纳及绿电直联等新模式，以提高电力系统灵活性。

7：国际原子能机构关注中东局势，或对全球电力市场产生影响。

8：可再生能源（850101）装机占比突破60%，显示出电力行业结构转型的趋势。

9：政府计划通过引导政策推动电力行业的绿色转型与可持续发展。

10：数字化转型加速，电力行业在算电协同发展中探索新机遇。

龙头公司动态：

1、长江电力（600900）：1）长江电力（600900）：一季度公司境内所属六座梯级电站总发电量同比增长7.19%。

2、中国广核（003816）：1）中国广核（003816）：一季度总上网电量约509.57亿千瓦时 同比下降10.11%。

3、中国核电（601985）：1）中国核电（601985）：第一季度上网电量为549.25亿千瓦时 同比下降2.7%。2）中国核电（601985）一季度累计商运发电量581.09亿千瓦时。3）中国核电（601985）：浙江金七门核电（885571）站2号机组浇筑核岛第一罐混凝土。

4、华能水电（600025）：1）华能水电（600025）：6.31亿股限售股4月15日解禁。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：

行业相关的ETF有汇添富中证全指电力公用事业ETF（516370）、电力ETF工银（560270）、南方中证全指电力公用事业ETF（560580）、华泰柏瑞中证全指电力公用事业ETF（561560）、博时中证全指电力公用事业ETF（561700）、华宝中证全指电力公用事业ETF（159146）