本周行情回顾：

2026年4月7日-2026年4月10日，上证指数（1A0001）涨2.74%，报3986.22点。创业板指（399006）涨9.5%，报3448.79点。深证成指（399001）涨7.16%，报14309.47点。零售指数涨4.28%，跑赢上证指数（1A0001）1.55%。前五大上涨个股分别为华远控股（600743）、文峰股份（601010）、御银股份（002177）、汇嘉时代（603101）、全新好（000007）。

本周机构观点：

**中金公司本周观点**：

行业动态

行业近况

1Q26食品饮料各品类线下渠道销售额表现有所分化，饮品中细分品类威士忌、即饮咖啡动销增速较快；速冻火锅食材量增价稳且1Q26传统渠道增速较快。

评论

酒类：啤酒（884189）2026年3月销售额同比-9%（量-10.2%、价+1.3%），表现整体平稳，建议关注后续旺季表现情况。预调酒中威士忌3月销售额同比+58%，锐澳销售额同比-18%。

饮品：饮料2026年3月细分品类略有受压，但即饮咖啡保持增长（3月销售额同比+5.9%）。乳制品2026年3月乳制品行业整体销售额、销售量同比均有微幅下降。3月纯牛奶/奶酪/酸奶销售额同比分别变动-8%/-12%/-4%。头部乳企低温纯牛奶表现相对较优，带动低温纯牛奶板块好于乳制品大盘。

调味品：调味品累计销售额同比增长，头部品牌持续抢占份额。1-3月酱油销售额累计同比+0.4%（量-1.3%、价+1.7%），火锅调料销售额同比+3.5%（量+2.8%、价+0.6%）。休闲食品（884233）：1Q26传统渠道休闲食品（884233）动销表现分化，坚果炒货及魔芋品类销售额分别同比+6.2%/+0.8%，甜味零食均有承压。品牌中，1Q26盐津铺子（002847）/西麦/好想你（002582）/甘源销售额分别同比+24.7%/+18.4%/+44.9%/+6.2%，传统渠道表现较好。

速冻食品：火锅食材呈现量增价稳，速冻水饺、速冻点心3月节后淡季终端动销恢复增长。2026年3月火锅食材/速冻饺子/速冻点心销售额同比+25.9%/+6.8%/+32.5%，表现均较为亮眼，安井食品（603345）1Q26销售额同比+15.2%，3月同比+29.4%，新品及次新品贡献增量且竞争格局有所改善。

估值与建议

推荐组合-A股：安井食品（603345）、新乳业（002946）、燕京啤酒（000729）、东鹏饮料（605499）、海天味业（603288）、伊利股份（600887）；H股：古茗（HK1364）、颐海国际（HK1579）、农夫山泉（HK9633）、鸣鸣很忙（HK1768）、康师傅（HK0322）、统一、华润啤酒（HK0291）、蒙牛乳业（HK2319）、青啤H。

风险

部分品类商超渠道代表性有限（统计方法和渠道代表性参见报告附录1）、食品安全（885406）风险、成本大幅度波动、宏观环境变化等。

**东吴证券（601555）本周观点**：

乐舒适（HK2698）-基于新兴市场的快消品集团。乐舒适（HK2698）于2025年11月在港股IPO上市，定位于基于新兴市场（非洲，拉美等）的快消综合品牌集团。2025年营收5.67亿美元（同比+24.9%），经调净利润1.22亿美元（+24.4%）。主要产品婴儿护理营收4.46亿美元（同比+23.1%），女性护理营收0.99亿美元（同比+27.9%），家庭护理收入0.22亿美元（同比+53.8%）。主营产品包括婴儿护理（纸尿裤等），女性护理（卫生巾等），其他产品如拉拉裤，湿巾等也在持续增长中，未来包括洗护，饮料等其他快消品，也有持续的规划。整体而言，乐舒适（HK2698）是基于新兴市场非洲，拉美，中亚等地区的跨国综合快消品集团。

乐舒适（HK2698）不仅是品牌商，更是当地快消产业基建的链主企业。非洲等新兴市场不同于中国，美国这些比较成熟的市场。基础建设（884067）薄弱，没有生产，供应，配送等相关的成熟产业，而快消品却又是非常需要成熟供应的。乐舒适（HK2698）和其母公司森大集团在非洲当地，加纳，塞内加尔等多个国家建立工厂，在整个供应链体系上的实现了整体的建设，而在配送，经销体系，也持续进行建设，不仅是品牌商，更是当地快消企业整体基建的链主企业，向非洲当地输入了就业，纳税，技术和产业链等一系列核心贡献。

新兴市场的增长，是重大的机遇所在。非洲是乐舒适（HK2698）的基础板块，乐舒适（HK2698）未来也在向拉美，中亚等市场拓展。非洲作为新兴市场，是重大机遇所在，据世界银行，2023撒哈拉以南非洲地区、中东与北非地区国家人口出生率分别为3.32%、2.30%，显著高于北美洲（1.05%）、中国（0.64%）、日本（0.60%）。另一方面，由于经济欠发达，非洲地区卫生用品渗透率较低，2024年非洲婴儿纸尿裤和拉拉裤市场渗透率约20%、卫生巾市场渗透率约30%，我们判断非洲地区卫生用品渗透率处于持续提升过程，驱动卫生用品市场规模的较快增长。

新兴市场的环境与不确定性，同时也是重要的壁垒所在。新兴市场本身面临汇率，地缘，油价等宏观因素等不同多方面因素的影响，其竞争并不单纯来自友商。而这正是乐舒适（HK2698）常年经营，对市场各方面政治，经济，文化环境的深入理解的优势所在，乐舒适（HK2698）基于对非洲等新兴市场的深入理解，建设起当地供应链，品牌认知等深层次壁垒，这是其他友商难以突破的壁垒。

乐舒适（HK2698）持续迭代强化，长期发展空间广阔。乐舒适（HK2698）在供应链，品牌认知等体系化方面不断迭代，持续强化自身实力，壁垒持续筑深。目前已成为非洲按销量第一大，按销售额第二大的纸尿裤，卫生巾护理品牌。未来长期增长空间和趋势下，目前对应2026年的PE估值约18x。乐舒适（HK2698）是中国消费（883434）出海（885840）的新标杆之一，看好中国消费（883434）出海（885840）行业。

本周行情回顾

本周（3月30日至4月6日），申万商贸零售指数涨跌幅+2.16%，申万社会服务+3.20%，申万美容护理（881182）+1.98%，上证综指+0.84%，深证成指（399001）+1.11%，创业板指（399006）-0.34%，沪深300（399300）指数-0.62%。

年初至今（1月1日至4月6日），申万商贸零售指数涨跌幅-16.51%，申万社会服务-6.31%，申万美容护理（881182）-9.76%，上证综指-2.24%，深证成指（399001）-1.27%，创业板指（399006）-1.67%，沪深300（399300）指数-4.09%。

风险提示：需求波动、地缘风险、行业竞争加剧等。

行业新闻摘要：

1：全国3月乘用车（884099）市场零售量同比下降15%至164.8万辆。

2：瑞士3月消费（883434）者信心指数为-42.9，显示消费（883434）信心疲弱。

3：得物面临正品守门人信任危机，全品类转型引发关注。

4：外卖大战被叫停，互联网大厂抢占到店团购新流量入口。

5：信用卡、消费（883434）贷逾期抬头，上市银行个贷业务不良率明显上升。

6：明确禁止“大数据杀熟”，互联网平台价格行为规则正式施行。

7：第二批零售业创新提升试点申报启动，首批试点已取得积极成效。

8：全国各地推出促进消费（883434）活动，福建推出“跟着闽超去消费（883434）”计划。

9：春假清明假期消费（883434）市场活力显现，多个城市消费（883434）增长明显。

10：2026年中国零供关系趋势洞察，零售市场面临新机遇与挑战。

龙头公司动态：

1、中国中免（601888）：1）数据前后矛盾，大幅减员闭口不谈，中国中免（601888）ESG报告“报喜不报忧”倾向显著。2）华龙证券：给予中国中免（601888）买入评级。3）中国中免（601888）尾盘跌超5% 中金近期下调公司AH目标价 关注同比低基数下的销售反弹。

2、小商品城（600415）：1）东吴证券（601555）：给予小商品城（600415）买入评级。2）小商品城（600415）拟发行H股并在香港联交所主板上市。3）国金证券（600109）：给予小商品城（600415）买入评级。4）小商品城（600415）2025年净利润增长36.76% 拟10派5元。5）小商品城（600415）去年净利增长36.76% 数字化转型构筑关键力量。6）超27亿元分红显底气！这家公司拟赴港上市。7）小商品城（600415）：关于提请股东会授权董事会制定2026年中期分红方案的公告。

3、供销大集（000564）：1）供销大集（000564）：截至3月31日公司股东总户数为31.78万户。

4、永辉超市（601933）：1）“胖改”难救急：永辉五年累亏超百亿。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：