本周行情回顾：

2026年4月7日-2026年4月10日，上证指数（1A0001）涨2.74%，报3986.22点。创业板指（399006）涨9.5%，报3448.79点。深证成指（399001）涨7.16%，报14309.47点。煤炭开采加工（881105）指数涨0.99%，跑输上证指数（1A0001）1.75%。前五大上涨个股分别为新大洲A（000571）、华阳股份（600348）、电投能源（002128）、山西焦化（600740）、山煤国际（600546）。

本周机构观点：

**国盛证券（002670）本周观点**：

行情回顾（2026.3.30~2026.4.3）：

中信煤炭（850105）指数4396.26点，下跌5.28%，跑输沪深300（399300）指数3.91pct，位列中信板块涨跌幅榜第27位。

本周煤价涨后出现调整，完全符合预期。如我们早前所述“每轮涨后的调整空间极其有限，整体以“涨涨跌稳涨涨”节奏运行，随着国内旺季临近，煤价正积蓄冲千势能，正所谓好戏在后头”。

印尼RKAB或于近期最终敲定，印尼煤炭（850105）产量或于Q2迎来更大规模减产，导致出口进一步下降；

受进口煤减量影响，国内终端电厂在当前淡季未能实现被动累库，反而库存仍处持续去化中，且当前库存水平已低于去年同期。且4月大秦线还面临为期一个月的春季检修，届时北港调入亦受到明显影响，上述种种现象便为价格淡季不淡奠定基础，并打开了旺季煤价上涨的想象空间；

如我们3月15日周报所述“随着霍尔木兹海峡持续封闭，部分国家（如印尼、印度、澳大利亚等）柴油供应或陷入紧缺，其一方面将明显提高其矿上的吨煤燃料成本；但更重要在于或使得其矿山因柴油紧缺而被动减产、甚至停产，导致全球煤炭（850105）供应进一步收缩，加剧供需矛盾”。

年初我们推出“海外3小煤”概念，指出直接在海外销（885840）售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭（850105）公司：中国秦发（HK0866）（布局印尼）、力量发展（HK1277）（布局南非）、兖煤澳大利亚（HK3668）（布局澳大利亚）。

自3月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，多数国内化工（850102）品主力合约（如甲醇、丙烯、乙二醇等）自低点已普遍上涨超40%，国内煤化工（884281）盈利明显增厚。我们提出重点关注煤化工（884281）占比相对较高的兖矿能源（HK1171）、广汇能源（600256）、中煤能源（HK1898）、中国旭阳集团（HK1907）等。

此外，上周美国与以色列空袭了伊朗胡齐斯坦钢铁（850106）厂及伊斯法罕穆巴拉克钢铁（850106）厂，穆巴拉克钢铁（850106）厂配套的发电厂也遭到了袭击。对全球市场而言，中东、东南亚钢价将阶段性走强，全球钢铁（850106）贸易快速向中国、印度、俄罗斯转移，贸易格局迎来短期重构。外加受能源（850101）成本上升后的替代效应（国内低成本替代海外高成本），煤化工（884281）的传导效应（焦煤制炭过程中焦炉煤气制化工（850102）副产品利润大增）以及动力煤逆季节性上涨下的催化，焦煤价格迎来补涨机会。重点关注Q4业绩较好的“煤、火电（884146）、绿电”一体布局的综合能源（850101）公司盘江股份（600395）。

重点领域分析：

本周，动力煤价格在经历过一段上涨后，本周稍有调整，其走势完全符合预期；焦煤价格整体以稳为主，部分高价煤种有所回落。截至4月3日，北港动煤报收759元/吨，周环比-3元/吨；CCI柳林低硫主焦1500元/吨，周环比-70元/吨。

动力煤方面，每轮涨后的调整空间极其有限，整体以“涨涨跌稳涨涨”节奏运行，随着国内旺季临近，煤价正积蓄冲千势能，正所谓好戏在后头。供应方面，月末产地少数煤矿完成生产任务停产，煤矿产能利用率小幅下降；但整体而言，近期煤矿生产较为稳定，供应变化不大。据汾渭统计，“三西”地区煤矿产能利用率93.5%，周环比下降0.4pct。需求方面，海外煤价虽较为强势，但在国内需求稍显疲软的背景下，随着淡季煤价逆势上涨，终端及贸易商恐高情绪升温，市场交投活跃度一般，叠加北港库存持续累积，部分止盈盘为规避风险，低价投标，带动市场价格小幅下跌。

首先，当前淡季煤价整体以“涨涨跌稳涨涨”节奏运行，完全符合预期，涨后价格调整的空间极其有限。当前美伊冲突已持续一月有余，短期亦未见明显缓解信号，在国际能源（850101）价格整体高企的背景下，海外煤价强势运行，对国内煤价形成极强支撑，下行空间极其有限。

其次，国内煤价主升仍未到来，正如我们上周周报所述“冲千势已成，好戏在后头”。一方面，印尼RKAB或于近期最终敲定，印尼煤炭（850105）产量或于Q2迎来更大规模减产，导致出口进一步下降；一方面，受进口煤减量影响，国内终端电厂在当前淡季未能实现被动累库，反而库存仍处持续去化中，且当前库存水平已低于去年同期。且4月大秦线还面临为期一个月的春季检修，届时北港调入亦受到明显影响，上述种种现象便为价格淡季不淡奠定基础，并打开了旺季煤价上涨的想象空间。一方面，如我们3月15日周报所述“随着霍尔木兹海峡持续封闭，部分国家（如印尼、印度、澳大利亚等）柴油供应或陷入紧缺，其一方面将明显提高其矿上的吨煤燃料成本；但更重要在于或使得其矿山因柴油紧缺而被动减产、甚至停产，导致全球煤炭（850105）供应进一步收缩，加剧供需矛盾”。

焦煤方面，市场情绪有所降温，整体以稳为主，部分高价煤种存在回落可能。

本周产地煤价弱稳震荡，随着盘面及市场情绪进一步降温，下游谨慎观望居多，焦企多减缓采购，中间环节考虑风险以出货为主，煤矿签单不畅，高价资源承压陆续下调。供应方面，本周山西地区部分煤矿因井下换工作面等因素产量缩减，供应小幅下降。据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量1234.8万吨，周环比减少2万吨。需求方面，尽管焦炭首轮提涨落地，但部分下游企业对高价煤的接受度有所谨慎，采购节奏略有放缓，市场观望情绪较前期略有升温。综合来看，目前炼焦煤市场供需格局尚可，但高价对需求的抑制作用开始显现，预计短期国内炼焦煤市场将以稳为主，部分煤种窄幅调整。

投资策略：

受印尼减产消息影响，海外煤价有望开启上行趋势，重点关注“海外3小煤”：中国秦发（HK0866）（布局印尼）、力量发展（HK1277）（布局南非）、兖煤澳大利亚（HK3668）（布局澳大利亚）。

此外，在美伊冲突持续发酵的背景下，重点关注煤化工（884281）占比相对较高的兖矿能源（HK1171）、广汇能源（600256）、中煤能源（HK1898）、中国旭阳集团（HK1907）等。

年报陆续披露，遵循““绩优则股优”，重点推荐盘江股份（600395）、中煤能源（HK1898）（H+A）、中国神华（HK1088）（H+A）、陕西煤业（601225）。

重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发（HK0866）。

此外，重点关注力量发展（HK1277）、Peabody“（BTU）、晋控煤业（601001）、潞安环能（601699），新集能源（601918）、山煤国际（600546）、电投能源（002128）、淮北矿业（600985）、昊华能源（601101）、平煤股份（601666），未来存在增量的华阳股份（600348）、甘肃能化（000552）。

此外，前期完成控股变更、资产置换的江钨装备（600397）亦值得重点关注。

风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。

**东吴证券（601555）本周观点**：

行业近况

本周（3月30日至4月3日）港口动力煤现货价环比下跌7元/吨，报收754元/吨。

供给端，本周环渤海四港区日均调入量199.65万吨，环比上周减少10.78万吨，降幅5.12%。本周产地供应较为平稳，港口供应量环比略有下降。

需求端，本周环渤海四港区日均调出量206.00万吨，环比上周增加31.6万吨，增幅18.12%；日均锚地船舶共114.50艘，环比增幅10.36%；环渤海四港区库存端2846.20万吨，环比上周减少47万吨，降幅1.51%。本周港口调出量增加，库存环比有所下降，但降幅有限，实际需求较弱。

我们分析认为：本周港口动力煤基本面依旧较弱，供给较为宽松同时下游需求较弱，短期由于库存下降且成本有一定支撑作用，港口煤价震荡运行。长期来看，供暖季结束，气温升高，电力需求走弱，水电进一步恢复，我们预计煤价震荡运行。

估值与建议：

仍旧关注保险资金增量；保费收入维持正增长，且向头部保险集中。固收类资产荒依旧，叠加红利资产已经高位，所以关注权益配置变化，预期更青睐于资源股。

核心推荐动力煤弹性标的。弹性依次产地自西向东标的，且低估值标的：建议关注昊华能源（601101），广汇能源（600256）。

风险提示：下游需求不及预期；保供力度强于预期，煤价大幅下跌。

行业新闻摘要：

1：贵州理工学院与安晟能源（850101）开展合作，推动产教融合助力煤炭开采（884014）与加工行业发展。

2：国家矿山安全监察局首次对省级人民政府开展国家矿山安全监察，强调安全生产的重要性。

3：焦煤市场成交价格出现波动，吕梁地区炼焦煤线上竞拍价格有所下降，市场需关注供需变化。

4：内蒙古累计建成230处智能化煤矿，推动煤炭开采加工（881105）向智能化、绿色化转型。

5：煤科太原研究院在新疆煤炭（850105）开发中应用新技术，提升煤炭开采加工（881105）效率。

6：印尼煤炭（850105）出口税政策暂缓实施，可能影响全球煤炭（850105）市场的供需格局。

7：印度国营港口3月煤炭（850105）进口同比增近15%，表明国际煤炭（850105）需求持续增长。

8：内蒙古鄂尔多斯（600295）推动煤炭（850105）工业转型，借助工业互联网（885783）提升煤炭开采（884014）效率。

9：煤炭（850105）行业面临环保与安全压力，需加速绿色低碳发展以适应新形势。

10：全球煤电厂重新启动，因战争导致天然气（885430）出口受阻，煤炭（850105）需求面临新机遇。

龙头公司动态：

1、中国神华（HK1088）：1）券商今日金股：5份研报力推一股（名单）。

2、陕西煤业（601225）：1）陕西煤业（601225）：2026年3月总售电量同比增长34.63%。

3、中煤能源（HK1898）：1）中煤能源（HK1898）：截至2026年3月31日公司普通股股东为81255户。2）券商今日金股：5份研报力推一股（名单）。3）高盛（GS）：上调内地煤炭（850105）股盈利预测 升中煤能源（HK1898）目标价至16港元。4）中煤能源（HK1898）：控股股东中国中煤完成增持计划（883915）。5）中煤能源（HK1898）获控股股东累计增持431.43万股A股 增持计划（883915）实施完毕。6）中煤能源（HK1898）：“20中煤能源（HK1898）MTN001B”将于4月13日付息。

4、兖矿能源（HK1171）：1）兖矿能源（HK1171）：强化统筹兼顾 压实责任链条。

5、电投能源（002128）：1）电投能源（002128）4月16日并购重组（885739）上会 拟收购白音华煤电100%股权。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：

行业相关的ETF有国泰中证煤炭ETF（515220）、广发中证全指能源ETF（159945）、国泰上证国有企业红利ETF（510720）、银河上证国有企业红利ETF（530880）、华泰柏瑞上证红利ETF（510880）、华安中证国有企业红利ETF（561060）