2026年开年以来，中东地缘冲突如同一把高悬的达摩克利斯之剑，不仅搅动了全球能源（850101）市场，更将成本压力层层传导至航空业这一高度依赖燃油的行业。

4月13日，港股航空板块遭到集体抛售。截至收盘，国泰航空（HK0293）跌2.80%至11.46港元，中国国航（HK0753）跌2.22%至4.84港元，中国东方航空股份（HK0670）跌4.33%至3.76港元，中国南方航空股份（HK1055）跌1.91%至4.11港元。

引发此轮下跌的直接导火索来自中东局势的最新进展——美国和伊朗在伊斯兰堡的谈判无果而终。据新华社报道，美国总统特朗普13日凌晨在社交媒体发文重申，美国将从美国东部时间13日上午10时起封锁进出伊朗港口的船只。

而在这一众航空股中，国泰航空（HK0293）所受冲击最为显著。该股早盘最多下挫3.1%，低见11.43港元；截至上午11时16分报11.44港元，跌幅约3%，成交额约6100万港元。此番跌势的触发因素之一，正是国泰航空（HK0293）上周末公布的航班削减决定。

国泰航空（HK0293）4月11日发布的公告显示，为纾缓燃油成本上升的部分压力，集团将整合少量于5月16日至6月30日期间营运的客运航班。其中，国泰航空（HK0293）将取消占总数约2%的客运航班，主要涉及区域短途航班及少量往来澳洲、南亚及南非的航班；集团旗下品牌香港快运亦将于5月11日至6月30日期间取消占总数约6%的客运航班。

受影响顾客将获安排转乘原定航班起飞时间24小时内出发的其他航班，集团计划于6月后运作全数定期客运航班，但前提需视乎中东最新局势及燃油价格走势。

值得关注的是，这并非国泰航空（HK0293）面对油价压力的首次反应。在此之前的一个月内，该集团已采取多项措施试图化解成本压力，包括调整燃油附加费以应对燃油价格飙升，但效果仍然有限。

国泰航空（HK0293）在公告中坦言：“3月以来，航空燃油价格显著上升，一直维持在高水平，对全球航空公司造成沉重成本压力。过去一个月以来，公司已尽力采取合适方案，以保持航班网络运作如常，包括调整燃油附加费以应对燃油价格飙升，但仍未足以缓解燃油价格上升的冲击，削减运力是迫不得已的最后选择。”

国泰航空（HK0293）并非唯一采取紧急措施的航空公司。从美联航宣布削减5%运力、暂停低效航线，到新西兰航空、北欧航空相继公布航班削减计划，再到印度航空分阶段上调国内外燃油附加费，全球航空业正掀起一场大规模的“成本平衡保卫战”。

燃油成本之于航空业，恰如血液之于生命。据2024年财报数据，中国国航（HK0753）、中国东航（600115）、南方航空（600029）三大航司的航空油料占总成本的比例大致在34%至35%左右。招商证券（HK6099）研报指出，航油作为航空业最大刚性成本，占总运营成本比重达30%-40%。油价每上涨100元/吨，三大航年化成本将增加15亿至20亿元。

这一成本结构的脆弱性在本轮油价冲击中暴露无遗。据国际航空运输（884157）协会（IATA）最新发布的燃油价格监测周报，截至4月10日当周，全球平均航空燃油价格已进一步飙升至每桶223.85美元，较前一周末的每桶209美元上涨了7.1%；亚洲及大洋洲地区涨幅更为显著，同期升至每桶244.05美元，刷新历史极值。

与此同时，现货市场上航空燃油的价格水平更为惊人。能源（850101）定价机构阿格斯报道称，航空燃油价格已攀升至每吨1900美元以上，日涨幅显著。这背后是霍尔木兹海峡封锁引发的供应链危机：全球每天有逾2000万桶石油经此运输，而封锁直接掐断了中东地区高硫重质原油和航空燃油炼化产品的出口。

值得注意的是，高盛（GS）集团一份能源（850101）研报指出，波斯湾出口的原油中近60%为中质及重质原油，这正是生产航空燃油的关键原料，而中东以外的替代产地极为有限。这种结构性特征意味着，即便原油价格有所回调，航空燃油仍可能维持高位运行。

4月13日，美国原油价格早盘飙升8%、突破每桶104美元，布伦特原油上涨逾7%、突破每桶103美元，作为航空燃油价格风向标的取暖油在早盘交易中飙升10%。受此冲击，航空燃油供应链面临空前压力。

彭博行业研究资深分析师冯汉南向记者表示，霍尔 兹海峡 近关闭，正在严重冲击中东向亚洲的成品油出 。市场对航空燃油供应 期短缺的担忧，推动裂解价差在4 4 升 每桶90美元的纪录 位。若短缺持续，航空公司将 临更 的航空燃料成本，这不仅会推 机票价格，甚 可能导致北半球夏季旅游旺季期间的航班被迫取消。

独立股评人温杰向记者指出，在当前油价前景高度不确定的背景下，航空板块显然并非投资首选。即便油价自高位回落，维持在每桶80至90美元区间运行，仍将持续对航空股盈利构成显著的负面压力。