2026年4月15日，方正证券（601901）发布了一篇保险Ⅱ行业的研究报告，报告指出，预计NBV延续双位数增长，利润增速受基数和市场影响分化。
报告具体内容如下：
上市险企1Q26业绩核心指标预测： ①寿险新业务价值同比增速预测：人保寿（+34.2%）＞国寿（+31.3%）＞平安（+19.8%）＞太保（+14.6%）＞新华（+13.8%）＞友邦（+11.4%）； ②归母净利润同比增速预测：太保（-1.8%）＞平安（-8.2%）＞中国财险（HK2328）（-15.5%）＞新华（-19.3%）＞人保（-28.1%）＞国寿（-35.6%）；
③财险综合成本率（COR）预测：中国财险（HK2328）/中国人保（601319）（94.7%）＜平安财险（96.8%）＜太保财险（97.3%）。
人身险：预计1Q26上市险企NBV平均同比+19.4%，主因低利率环境客户需求旺盛、头部险企银保渠道拓展加深等贡献。①产品竞争力推动保费高增：2024年至今保险产品销售持续火热，国债利率和定存收益率持续下降，储蓄险等预定利率已经超过同类竞品收益，产品吸引力持续提升；同时行业自2025年起逐步转型分红险，向上浮动收益使其在预定利率下降周期（883436）中保持强劲的吸引力。②短期看NBVM或有震荡：一方面分红险转型使其在新单中占比提升，相较传统险价值率有一定下降；另一方面部分公司调整营运假设，或影响NBVM。但预计总体NBV在保费高增下将延续稳增长。③人身险行业保费延续高增：1-2月人身险/寿险累计总保费yoy+9.7%/+10.9%，除续期推动外，预计今年新单对总保费增长亦有显著贡献。
财产险：预计1Q26车险/非车险增速分化，COR有望保持稳定。①分险种保费增速分化：26年1-2月财险公司保费收入3,314亿元/yoy+3.5%（1/2月单月yoy+5.8%/-0.3%），其中车险/非车险累计保费分别yoy-0.9%/+7.0%，增速分化预计因新车（1Q26yoy-5.6%）销量同比回落，而非车报行合一落地后增速有所回升，预计后续随购车补贴等政策落地、非车报行合一和风险治理影响结束，整体增速将回暖。②1Q26COR有望保持稳定。灾害影响有限、各险种报行合一落地、信保等风险业务治理出清、新能源（850101）车险系数优化调整等共振下，上市险企COR有望同比稳定并保持低位。
净利润/净资产：1Q26市场震荡使利润同比承压，净资产预计稳健增长。
①1Q26权益震荡拖累利润表现：1Q26单季沪深300/恒生指数分别-3.9%/-3.3%，不及上年同期的-1.2%/+15.3%，同时由于权益投资规模提升或加剧利润波动；但部分险企由于上年同期利率上行债券贬值等基数较低，利润表现或相对稳定。②利率下降仍超过预定利率，红利指数（1B0015）表现较好或稳定净资产：1Q2610年期国债收益率-3.02bp，整体保持在1.80%左右水平，高于当前分红险定价利率1.75%，有望持续缓解利差损风险；同时1Q26红利指数（1B0015）+6.7%，或驱动OCI权益增值，与债券升值共同平滑净资产波动。
投资建议：维持行业推荐评级。短期看市场下跌影响市场情绪和险企短期业绩，但中期看利率企稳回升&监管政策呵护下利差风险显著改善，资负扩表周期（883436）有望驱动利润中枢上移；长周期（883436）看我国经济向好趋势不改、海外流动性逐步释放，慢牛格局延续下险企业绩和估值双击逻辑未变，继续看险企估值向1xPEV修复。强烈推荐业绩改善确定性强&股息率较高的中国平安（HK2318），估值和业绩同步受益于市场回暖的新华保险（HK1336），以及业绩稳健的高股息标的中国财险（HK2328），业绩稳健增长中国太保（HK2601）、中国人寿（HK2628）、中国人保（601319）、中国太平（HK0966）等，基本面延续改善的友邦保险（HK1299）、阳光保险（HK6963）、众安在线（HK6060）等。
风险提示：资本市场大幅波动、保单销售不及预期、利率快速下行。
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