2026年4月16日，东吴证券（601555）发布了一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，26Q1业绩前瞻-白酒（881273）延续筑底，大众品开局有亮点。
报告具体内容如下：
白酒（881273）延续出清筑底态势。白酒（881273）行业2025年Q2整体开始进入调整深水区，我们预计2026Q1乃至Q2仍然延续出清筑底态势，当前出清关键期，Q1报表我们预计整体承压，2026年Q3我们预计新的库存周期（883436）（价格企稳，补库意愿改善）有望出现。本轮调整期，公司战略和营销动作调整幅度大的公司包括贵州茅台（600519），五粮液（000858），珍酒李渡（HK6979）等，泸州老窖（000568）保持了战略定力，山西汾酒（600809）和古井贡酒（000596）在产品战略上也有积极作为。贵州茅台（600519）全面ToC战略实施见效，业绩率先探底企稳，估值有望先行修复；我们预计2026年行业报表营收增长呈现前低后高，板块良性预期有望年中形成，推荐方面化繁为简，优先布局“出清可信度较高+管理运营能力居前+未来有成长空间逻辑”的相对白马标的企业。 啤酒（884189）Q1业绩差异较大，布局迎旺季。从2025年节奏来看，啤酒（884189）龙头均实现销量增长、吨价边际承压；对2026年节奏预判，分季度持续边际修复，量价亦震荡筑底。短期维度，从报表基数节奏来看，我们预计Q1受高基数、消费（883434）β仍处于弱修复等影响，表观销量延续偏弱表现，其中燕京啤酒（000729）业绩弹性大。啤酒（884189）板块Q2、Q3逐步进入低基数阶段，叠加参考餐饮恢复的β改善和旺季催化等，整体报表有望先抑后扬，大单品势能企业仍是重点；饮料：春节错位下，旺季/礼品属性鲜明的品种Q1有所超预期。养元饮品（603156）和承德露露（000848）是春节旺季属性突出企业，26春节假期长且天气相对晴好，销售有所超预期。饮料行业创新迭代快，当下中国软饮料（884120）市场瓶装水、无糖茶、能量饮料、电解质水、椰子水等赛道相对高景气，行业龙头通过“大单品迭代+细分场景渗透”构建护城河，持续保持渠道和规模领先，并通过品类创新维持成长。 量贩零食扩张强劲，Q1同店乐观，餐供基本面显著修复。
（1）休闲零食：春节旺销和节后渠道补库与量贩门店扩张持续推进，量贩零食头部两强25年报业绩均实现高增，Q1同店乐观情况下，我们预计业绩继续高增。品牌零食龙头企业在供应链优化、渠道结构调整与新品迭代上的竞争力持续兑现。
（2）速冻食品行业复苏趋势基本确立，餐供头部企业的动销数据连续2-3个季度好转，且BC端均有表现，26Q1呈现加速改善的态势，我们维持此前餐饮链的复苏拐点判断。
（3）2025年深度调整后调味品行业库存出清迎来26Q1较好开局，其中海天最为稳健，其他公司基数效应更加明显；餐饮复苏背景下调味品的餐供逻辑凸显，头部企业仍最为受益。
保健品行业景气，重点推荐H&H等。行业由大类传统保健向精准营养、细分复配升级，新品类、新原料亦进一步激活行业动能，我们预计2026-2028年我国营养保健品行业增速有望维持在6%以上。一方面药店（884300）生意模式转型升级为药店（884300）VDS闯出“新生路”；另一方面药店（884300）之外传统电商、兴趣电商、跨境、商超、国际市场等领域增量依旧可观。行业新格局带来产业链效率提升，重点企业均有受益。
板块核心观点推荐：白酒（881273）：2026年我们预计行业报表营收增长前低后高，首推动销最先企稳，全面ToC打开成长空间的贵州茅台（600519），其次推荐山西汾酒（600809）、五粮液（000858）、泸州老窖（000568）、古井贡酒（000596）/迎驾贡酒（603198）、金徽酒（603919）等。大众品：啤酒（884189）推荐燕京啤酒（000729）、青岛啤酒（HK0168）（H+A）等，关注旺季珠江啤酒（002461）、重庆啤酒（600132）、惠泉啤酒（600573）等量价表现。零食重点推荐万辰集团（300972）和鸣鸣很忙（HK1768），稳健性标的推荐盐津铺子（002847）、西麦食品（002956）。饮料重视东鹏饮料（HK9980），百润股份（002568），承德露露（000848），养元饮品（603156）。保健品板块建议关注适配渠道转型、发力新品类的品牌商H&H国际控股、民生健康（301507）、汤臣倍健（300146）、若羽臣（003010）；积极转型和财务改善较大的仙乐健康（300791），百合股份（603102）；以及产能及技术领先的优质的原料商技源集团（603262）、金达威（002626）。
风险提示：原材料成本波动预期、行业竞争加剧风险、食品安全（885406）问题。
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